农林牧渔行业2019年投资策略：驻足待发，春意渐浓-20181119-华泰证券-31页-2mb

2019年农林牧渔行业策略报告总结

核心内容

2019年农林牧渔行业面临周期反转、市场化改革、政策支持及产业链整合等多重机遇，整体投资价值凸显。重点分析生猪养殖、动物疫苗、种业及大宗农产品价格走势。

主要观点

生猪养殖：周期与成长共生，猪价反转在途

• 猪周期特点：猪周期由信息博弈和生产滞后性驱动，周期通常为3-4年。2019年预计迎来周期反转。
• 成本控制关键：养殖企业需强化成本控制，以应对周期波动。饲料成本占养殖成本的50%-80%，用工费用占15%-35%。
• 养殖效率提升：我国生猪养殖效率（MSY）近年来显著提升，但仍低于美国。
• 非洲猪瘟影响：疫情导致生猪调运受限，产能出清加速，猪价区域性差异扩大。
• 龙头企业优势：温氏股份、牧原股份等龙头企业在成本控制和养殖效率方面表现突出，具备长期发展潜力。

动物疫苗：市场化与整合共振，行业步入发展黄金期

• 市场苗崛起：市场苗逐步接棒政府苗，驱动行业高成长，年均增速达21.29%。
• 产品力核心：产品力仍是行业竞争主战场，需关注常规疫苗改进和新型疫苗研发。
• 行业整合趋势：同质化严重叠加产能过剩，行业整合势在必行。龙头企业通过并购扩大市场覆盖，提升竞争力。
• 国际经验参考：如硕腾，通过并购实现全球布局，成为行业典范。

种业：不破不立，不止不行

• 市场规模与增速：2016年我国种业市场规模达1230亿元，为全球第二大种业市场，十年复合增速9.42%。
• 政策推动发展：《种子法》及配套规章实施，推动行业法治化，提升原研积极性。
• 市场集中度提升：CR10不足15%，远低于全球75%，行业整合空间巨大。
• 外延并购作用：通过并购获取种质资源、技术及销售渠道，加速企业发展。

大宗农产品：2019年价格或将进一步上涨

• 价格回升周期：玉米去库存、生猪去产能等因素共振，推动大宗农产品价格回升。
• 临储库存下降：临储玉米库存降至不足8000万吨，支撑价格上行。
• 气候因素影响：极端天气仍是价格波动的主要干扰因素，尤其对小麦和玉米影响显著。
• 进口与消费变化：猪肉进口量增加，消费量下滑，对行业形成双重影响。

关键信息

• 行业评级：农林牧渔行业评级为“增持”。
• 重点推荐：温氏股份（买入）、天邦股份（买入）。
• 风险提示：生猪疫情、市场风险、政策风险、自然灾害等。
• 数据支持：行业分析基于Wind、农业农村部、国家统计局、USDA等多源数据。

未来展望

• 生猪养殖：2019年猪价反转概率高，养殖企业需关注成本控制与产能扩张。
• 动物疫苗：市场苗发展加速，企业需加强产品创新与整合。
• 种业：政策支持下，行业进入法治时代，外延并购是快速成长的关键。
• 大宗农产品：价格有望继续上涨，关注玉米、小麦等关键品种。

行业趋势

• 周期性与政策性共振：行业整合加速，龙头企业优势明显。
• 技术驱动增长：养殖效率、疫苗研发、种子创新成为增长核心。
• 市场化进程加快：政策推动下，行业逐步从计划经济向市场化转型。

图表要点

• 图表1-29：展示生猪养殖周期、成本结构、MSY变化、企业整合路径等。
• 图表30-43：分析动物疫苗市场发展、产品结构、企业并购趋势等。
• 图表44-70：反映种业市场规模、成本结构、政策变化等。
• 图表71-80：涵盖种子法规、市场集中度、企业并购历程等。

总结

2019年农林牧渔行业具备多重投资机会，尤其在生猪养殖、动物疫苗及种业领域。行业正处于周期反转、市场化改革与整合加速的关键阶段，政策支持和企业战略调整将推动行业向更高水平发展。投资者应关注成本控制能力强、具备技术优势和市场拓展能力的企业，同时警惕疫情、市场及政策风险。