深度报告-20221222-中邮证券-帝奥微-688381.SH-专注于高性能模拟IC设计_车规芯片注入新增长动力_31页_2mb

帝奥微股票投资评级总结

核心内容

帝奥微（688381）是一家专注于高性能模拟IC设计的集成电路设计企业，成立于2010年，并于2022年8月在上交所科创板上市。公司产品覆盖信号链和电源管理两大系列，产品型号超过1400款，广泛应用于消费电子、汽车电子、智能LED照明、通讯设备、工控和安防、医疗器械等领域。公司核心团队来自仙童半导体，拥有丰富的行业经验，产品在信号链模拟开关领域具有较强竞争力，已跻身全球前十大模拟开关芯片供应商。

主要观点

1. 技术实力强：公司产品在信号链和电源管理领域技术领先，部分产品已进入国际知名终端品牌如三星、谷歌的供应链体系，提升市场竞争力。
2. 产品结构优化：公司持续推动产品升级优化，毛利率从2019年的39.81%提升至2022年前三季度的56.67%，盈利能力显著增强。
3. 汽车芯片布局：公司积极布局车规芯片，包括开关、运放、LDO、马达驱动和LED Driver等产品，部分已进入上车验证阶段，未来有望成为新的业绩增长点。
4. 市场拓展迅速：公司消费电子市场持续拓展，2021年消费电子领域收入占比达65.59%，且多个产品进入知名客户供应链，如OPPO、小米、Harman等。
5. 研发投入高：公司重视自主研发创新，2019-2021年研发投入逐年增加，截至2021年共持有59项专利，其中29项为发明专利，显示其技术积累深厚。

关键信息

• 财务指标：2022-2024年预计营收分别为5.24亿元、8.83亿元和12.58亿元，归母净利润分别为2.02亿元、3.17亿元和4.52亿元，EPS分别为0.80元、1.26元和1.79元。当前PE为49倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 市场表现：公司2021年总营收达5.08亿元，同比增长105.08%；2022年前三季度营收为4.02亿元，同比增长11.36%；归母净利润分别为1.65亿元（2021年）和1.61亿元（2022年前三季度），同比增长显著。
• 毛利率提升：公司2021年毛利率为56.84%，2022年前三季度毛利率达56.67%，净利率也从2019年的-8.32%提升至2022年前三季度的40.13%，盈利能力持续增强。
• 产品优势：公司产品平均单价逐年上升，2021年达到0.50元/颗，销量快速增长，显示市场认可度高。
• 市场地位：公司2020年模拟接口市场份额为0.66%，全球排名第10；亚太区市场份额为1.20%，排名第9，具备一定的国际竞争力。

风险提示

• 市场拓展进度不及预期
• 下游需求持续疲软
• 汽车芯片等新产品开发不及预期

盈利预测与投资建议

• 营收预测：2022-2024年营收分别为5.24亿元、8.83亿元和12.58亿元，年均复合增长率较高。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润分别为2.02亿元、3.17亿元和4.52亿元，显示公司盈利潜力。
• 估值情况：2022年PE为49倍，2023年PE为31倍，2024年PE为22倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长的预期。

产品市场拓展情况

• 客户群体：公司已进入OPPO、小米、山蒲照明、大华、海康威视、通力、华勤、闻泰等知名客户供应链体系，客户群体持续丰富。
• 产品线丰富：公司产品线覆盖信号链和电源管理两大领域，包括运算放大器、高性能模拟开关、高速MIPI开关、DC/DC转换器、AC/DC转换器、高性能充电产品、通用电源管理芯片、负载及限流开关等，满足多领域需求。

技术与研发情况

• 专利情况：公司及其子公司共持有59项境内专利，其中29项为发明专利，31项为实用新型专利，此外还持有一项美国专利，显示其在技术研发方面的投入和成果。
• 研发投入：公司2019-2021年研发投入分别为2186.58万元、2605.06万元和4543.08万元，2022年前三季度研发投入为4536.39万元，研发投入持续增加，显示其对产品创新的重视。

市场前景与行业趋势

• 全球模拟IC市场：2018年全球模拟IC市场规模为587.85亿美元，2021年增长至741亿美元，显示市场持续增长。
• 国内模拟IC市场：2020年中国模拟芯片市场规模约为2503.5亿元，2021年达到2731亿元，年均复合增长率约为5.8%，显示国内市场的潜力。
• 行业集中度：全球模拟IC市场由部分国际巨头主导，但国内模拟IC企业如圣邦股份、思瑞浦、艾为电子、矽力杰等也在快速发展，填补了部分高端市场空白。

总结

帝奥微凭借其在高性能模拟IC设计领域的技术积累和市场拓展，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司产品线丰富，覆盖消费电子、汽车电子等多个市场，且在信号链和电源管理领域具有明显优势。随着汽车芯片的量产和TWS耳机市场的持续增长，公司有望实现新的业绩增长曲线。公司技术实力强，研发投入高，具备较强的市场竞争力，且当前估值处于合理区间，首次覆盖给予“买入”评级。然而，市场拓展、下游需求和新产品开发仍是潜在风险。