零壹智库-华为投资，信号链模拟IC设计龙头思瑞浦即将登陆科创板-2020.9-20页_1mb

报告摘要

思瑞浦科创板上市分析总结

核心内容概述

思瑞浦是一家专注于信号链模拟IC设计的中国公司，于2020年成功登陆科创板。公司产品主要应用于信息通讯、工业控制、监控安全、医疗健康、仪器仪表和消费电子等领域，目前已拥有超过900款产品型号。思瑞浦采用Fabless模式运营，客户包括多家知名上市公司，如中兴、海康威视、科大讯飞等。公司业绩在2019年实现爆发式增长，主要得益于其第一大客户“客户A”的采购，预计2020年上半年对客户A的销售收入同比增长超过300%。

主要观点

业绩增长显著：思瑞浦在2019年迎来业绩转折点，全年收入达3.04亿元，净利润为7098.02万元，2020年上半年收入同比增长211.45%，净利润增长超1亿元。
高研发投入：思瑞浦的研发费用率显著高于行业平均水平，2017至2019年研发费用分别为2863.23万元、4071.47万元和7342.19万元，占营收比例分别为25.61%、35.74%和24.19%。
应收账款风险：思瑞浦的应收账款持续增长，占流动资产比例从14.92%上升至37.61%，其中对客户A的应收账款占比高达83.81%，坏账准备较少，显示回款信心较强。
客户A身份推测：客户A被推测为华为，因其与华为投资的关联、对思瑞浦业绩的显著影响以及其作为通讯行业领先企业的背景。
市场前景广阔：全球模拟集成电路市场持续增长，中国自给率仅为14%，行业潜力巨大，思瑞浦凭借技术优势和华为支持有望在市场中占据重要位置。

关键信息

财务表现

年份	营收（亿元）	净利润（万元）	研发费用（万元）	研发费用率（%）
2017	1.12	512.47	2863.23	25.61
2018	1.14	-881.94	4071.47	35.74
2019	3.04	7098.02	7342.19	24.19
2020上半年	3.02	1.2亿	-	-

产品结构

产品类型	收入占比（%）	2019年收入（万元）
信号链模拟芯片	97.92	3.01亿
电源管理模拟芯片	2.08	631.97

毛利率趋势

年份	综合毛利率（%）	信号链模拟芯片毛利率（%）
2017	50.77	50.77
2018	52.01	52.01
2019	59.41	59.41

应收账款情况

年份	应收账款（万元）	占流动资产比例（%）	应收账款周转率（%）	应收账款天数（天）
2017	1247.46	14.92	8.96	40.17
2018	9979.59	18.14	5.3	67.87

客户A分析

客户A身份：推测为华为，因其与华为投资的关联、对思瑞浦业绩的显著影响以及其作为通讯行业领先企业的背景。
合作历程：2016年开始合作，2017年获得合格供应商认证，2018年底开始采购，2019年贡献收入超1.7亿元，占营收57.13%。
影响深远：客户A的采购对思瑞浦业绩产生重大影响，预计2020年上半年销售收入同比增长超过300%。
应收账款情况：对客户A的应收账款为8363.81万元，占总应收账款比例83.81%，坏账准备仅为5.79万元。

募资计划

思瑞浦拟发行2000万股，占发行后总股本的25%，计划募集资金8.5亿元，用于以下项目：

项目名称	投资总额（万元）	拟投入募集资金（万元）
模拟集成电路产品开发与产业化项目	36,000.00	36,000.00
研发中心建设项目	23,500.00	23,500.00
补充流动资金项目	25,500.00	25,500.00

市场前景

全球市场：2013至2018年全球模拟集成电路销售额从401亿美元增长至588亿美元，年均复合增长率7.96%。
中国市场：2018年市场规模为2273.4亿元，同比增长6.23%，近五年复合增速9.16%，自给率仅为14%。
行业潜力：模拟集成电路在信息通讯、工业控制、消费电子等领域应用广泛，市场前景广阔，思瑞浦有望借助华为投资进一步扩大市场份额。

总结

思瑞浦作为国内信号链模拟IC设计龙头，凭借高研发投入和华为投资的支持，实现了业绩的飞跃式增长。其产品主要应用于通讯、工业控制、消费电子等领域，客户包括多家知名上市公司。2019年，客户A（推测为华为）的采购成为公司业绩增长的主要动力。思瑞浦计划通过科创板上市募集资金8.5亿元，用于产品开发、研发中心建设及补充流动资金。随着全球及中国模拟集成电路市场的持续增长，思瑞浦有望在行业中占据更加重要的位置。

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