深度报告-20221111-东方财富证券-帝奥微-688381.SH-深度研究_立足消费瞄准汽车电子_引领模拟IC国产替代_34页_2mb

帝奥微公司总结

核心内容

帝奥微是一家国内领先的模拟芯片设计企业，专注于信号链和电源管理两大领域，产品性能达到国际先进水平，且在多个领域实现了国产替代。公司已与多家国际知名企业如三星、谷歌、高通、比亚迪等建立合作关系，推动其在消费电子和汽车电子等领域的业务增长。

主要观点

• 产品线布局广泛：公司产品覆盖信号链和电源管理两大领域，产品矩阵丰富，应用于消费电子、智能LED照明、通讯设备、工控安防等多个领域。
• 国产替代趋势显著：我国模拟芯片自给率低，仅为14%，国产替代进程加速，公司有望凭借高性能产品提升市占率和盈利能力。
• 汽车电子市场潜力大：随着新能源汽车和智能化发展，汽车电子市场迅速扩张，公司通过布局马达驱动、LED驱动、高精度运放等产品，积极拓展汽车电子市场。
• 消费电子复苏预期：VR和折叠屏手机等新产品推动消费电子市场回暖，公司产品在高端手机和VR设备中广泛应用，有助于业绩增长。
• 国际客户拓展：公司已进入三星、谷歌、高通、比亚迪等知名客户的供应链体系，有助于提升品牌影响力和市场竞争力。

关键信息

盈利预测

市场前景

• 汽车电子：预计2026年中国市场规模将达1486亿美元，公司产品有望在2023年起量，推动营收增长。
• 消费电子：VR市场和折叠屏手机市场增长显著，公司产品已进入PICO4、三星Z Fold4/Z Flip4等产品，预计带动业绩增长。
• 智能LED照明：国内市场渗透率持续上升，公司产品在无频闪驱动芯片领域市占率超10%，具有较强竞争力。

管理层与研发

• 管理层背景深厚：董事长鞠建宏有20年国内外知名半导体企业经验，公司核心技术人员具备国际视野和专业技能。
• 研发团队强大：研发人员占公司总人数的52.67%，2021年形成主营业务收入的发明专利达27项，研发费用率逐步提升，显示公司对研发的重视。

财务与市场表现

• 营收与净利增长：2018-2021年，公司营收CAGR为73.7%，2021年营收达5.08亿元，归母净利润达1.65亿元。
• 毛利率与净利率：2021年毛利率达53.64%，净利率达40.13%，高于行业平均水平，显示公司盈利能力强。
• 境外市场增长：境外营收占比持续上升，2021年达61.64%，成为公司主要增长点。

潜在催化因素

1. 汽车电子产品陆续放量：马达驱动、LED驱动、高精度运放等产品将逐步实现量产，推动营收增长。
2. 国际客户拓展：成功进入三星、谷歌、高通、比亚迪等知名客户供应链体系，带来更多市场机会。
3. 海外市场增长：随着海外疫情影响消退，海外市场增长预期良好，推动公司盈利提升。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着更多企业进入汽车电子市场，竞争格局可能恶化。
• 新客户投产延迟：新产品或新客户的投产可能影响业绩预期。
• 国际局势紧张：中美贸易摩擦等国际局势可能对公司的供应链和市场拓展产生不利影响。

投资建议

• 评级与目标价：东方财富证券研究所首次给予“买入”评级，目标价为56元，基于2023年44倍PE估值。
• 成长性预期：公司具备良好的成长性和盈利潜力，未来三年预计营收和净利润将显著增长，有望实现持续发展。