2019年机械行业年度投资策略：预期可以更乐观一些-20181122-华鑫证券-20页-1mb

2019年机械行业年度投资策略总结

核心内容

2019年机械行业投资策略认为，尽管2018年行业面临内外部压力，导致行业指数表现不佳，但市场估值已充分反映悲观预期，未来有望迎来估值修复。行业整体业绩增速高于A股，且政策利好逐步释放，为2019年机械行业带来积极预期。

主要观点

• 机械行业业绩表现优于A股整体：2018年前三季度，机械行业营业总收入同比增长17.45%，净利润增长15.02%，均高于A股整体增速。
• 市场表现偏弱：尽管业绩表现良好，但机械设备（申万）指数在2018年1月1日至11月16日期间下跌28.02%，跑输万得全A指数。
• 估值已反映利空：2018年11月18日，机械行业PE达到五年最低点23.47倍，11月16日回升至29.09倍，仍处于底部区域。
• 三大利空因素逐步缓解：
  • 中美贸易争端趋向缓和，双方恢复高层接触。
  • 国家出台减税降负政策，减轻企业负担。
  • 支持民营企业融资，改善营商环境。
• 2019年行业有望迎来拐点：预计上半年估值修复，下半年业绩增速有望回暖。
• 工程机械行业仍处上升周期：2018年1-10月挖掘机销量同比增长52.49%，接近历史峰值，2019年仍有望增长，但增速放缓。
• 工业机器人长期前景良好：尽管短期受工业景气度影响，但人口老龄化将提升用工成本，推动机器人需求增长。2017年每万人拥有机器人97台，远低于日韩水平。
• 半导体设备需求快速释放：2018年中国集成电路设备销售达113亿美元，同比增长49.3%。光伏设备因政策反转及海外需求增长，也将迎来发展机遇。
• 风险提示：中美经贸关系恶化、制造业税负加重、民营企业融资成本上升。

关键信息

1. 机械行业2018年表现

2. 行业增长与政策预期

• 工程机械：2018年1-10月挖掘机销量达171,516台，同比增长52.49%，预计2019年仍将增长，但增速放缓。
• 工业机器人：短期受制造业景气度和人工成本影响，需求下滑，但长期受人口老龄化推动，前景良好。
• 半导体设备：2018年集成电路设备销售113亿美元，同比增长49.3%，国内自给率不足15%，但政策支持下未来成长性明确。
• 光伏设备：受5.31新政影响，国内安装量断崖式下跌，但政策将调整，海外需求增长，2020年有望实现平价上网。

3. 行业重点公司推荐

• 工程机械：
  • 恒立液压（601100）：2018年前三季度营收31.60亿元，净利润7.19亿元，ROE为16.23%。
  • 艾迪精密（603638）：2018年前三季度营收7.50亿元，净利润1.75亿元，ROE为18.00%。
• 工业机器人：
  • 拓斯达（300607）：2018年前三季度营收8.51亿元，净利润1.29亿元，ROE为14.85%，市盈率30倍。
• 半导体设备：
  • 捷佳伟创（300724）：2018年前三季度营收10.98亿元，净利润2.61亿元，ROE为11.97%，PE为27倍，PB为3.74倍。

结构分析

1. 下游受内外双重影响，机械行业短期面临困难

• 机械行业业绩表现优于A股整体，但指数跑输。
• 美国加征关税打击机械设备出口，国内融资成本上升、税费负担加重。
• PMI指标濒临荣枯线，显示下游需求疲弱。

2. 估值接近五年最低，利空因素已部分反映

• 机械行业PE估值处于五年低位，市场预期悲观。
• 政策调整和市场环境改善将推动估值修复。

3. 三大利空因素逐步缓解，行业有望迎来修复

• 中美贸易争端趋向缓和。
• 减税降负政策逐步落地。
• 民营企业融资环境改善。

4. 工程机械行业仍处于上升周期

• 挖掘机销量持续增长，接近历史峰值。
• 一带一路带动出口，设备更新需求和环保政策推动新机销售。

5. 工业机器人是成长性最为确定的板块

• 短期受制造业景气度影响，长期受人口老龄化和政策推动。
• 国内工业机器人密度仅为全球平均水平，仍有较大增长空间。

6. 半导体设备需求正快速释放

• 集成电路设备需求超万亿，国内自给率低，但技术进步加快。
• 光伏设备因政策反转和海外需求增长，迎来新机遇。

风险提示

• 中美经贸关系持续恶化。
• 制造业税负加重。
• 民营企业融资成本持续攀升。