20231030-中邮证券-立高食品-300973.SZ-稀奶油迅速放量领增长_流通渠道进一步修复_5页_424kb

证券研究报告摘要：立高食品（300973）公司点评

核心观点

1. 🔹 业绩增长显著：2023前三季度公司实现营收、归母净利润、扣非净利润同比分别增长259%、5766%、5477%，三季度尤其亮眼，主要由稀奶油产品迅速放量及流通渠道修复驱动。

2. 🔹 产品结构优化与渠道改进：烘焙原料占比同比提升18%，稀奶油上市为烘焙原料增长首因；流通渠道在政策支持下环比修复；与百胜、瑞幸等大客户合作持续推进。

3. 🔹 费用与利润压力：毛利率环比下滑主要因促销、新品铺量；归母净利率同比大幅提升系销售效率提升及控股股权变化缓和影响。

盈利预测调整

• 营收预测：2023-2025年调整后营收为374.3/468.1/570.5亿元（原386.2/483.0/588.7亿元），同比增长28.6%/25.0%/21.9%。
• 利润预测：2023-2025年归母净利预测为19.3/37.5/48.2亿元（原27.8/39.0/53.2亿元），同比增长大幅上升344.7%/942.3%/28.4%。

投资建议

• 维持“买入”评级，2023-2025年EPS为1.14/2.22/2.85元，PE分别为49/25/20倍，建议关注四季度至明年的增长动能。

风险提示

• 内部组织融合滞后、原材料价格波动、食品安全风险。

财务数据摘要

• 毛利率：2022A 31.8% → 2023E 32.8% → 2024E 33.8% → 2025E 33.9%
• 净利率：2022A 4.9% → 2023E 5.2% → 2024E 8.0% → 2025E 8.4%
• 每股收益：2022A 0.85元 → 2023E 1.14元 → 2024E 2.22元 → 2025E 2.85元