2024-01-19-招商银行-高端装备之海洋工程装备行业专题_至暗时刻已过_优质产能价值提升_32页_2mb

招商银行研究：高端装备之海洋工程装备专题

核心观点与趋势

价格与投资逻辑

1. 原油价格中枢维持高位

   • OPEC+挺价意愿强，原油价格预计保持在60美元/桶以上，推动油气勘探开发资本支出回升。
   • 深海油气项目具备成本竞争力，油价60美元/桶以上可保障多数未开发项目盈利。

2. 海洋油气开发投资向海上倾斜

   • 全球海上油气勘探支出2023年达1470亿美元，未来增长主要方向为陆上非常规及海上深海项目。
   • 深海资源占比高，探明度低，开发潜力大，尤其在南美、非洲等高水深区域。

市场景气度与供给优化

1. 供给端出清，市场回暖

   • 全球海工产能大量减少，活跃船厂仅365家，头部企业订单饱满。
   • 巴西、挪威等国头部企业资本开支增长，带动海工市场需求。

2. 中国海工企业地位提升

   • 从承接低端制造到总包能力延伸，FPSO订单份额达65%，全产业链转移加速。
   • 预计未来5年新增60艘FPSO订单，超70%在中国制造。

各环节复苏节奏

1. 生产平台（FPSO）

   • 深远海开发拉动FPSO需求，2023年订单量创近年新高，价值约730亿美元。
   • 钻井平台需求稳步增长，利用率回升，日租金修复明显。

2. 海洋工程船舶

   • 运营需求旺盛，但新造船订单恢复缓慢，高端AHTS/PSV需求受海上风电影响扩大。
   • 市场集中度提升，头部运营商如Tidewater整合资源强化竞争力。

风险提示

• 油价下跌风险：油价大幅下跌可能导致项目亏损。
• 产能过剩可能：运输船舶周期影响海工产能配置。
• 地缘与政策波动：出口受限及补贴政策变化影响产业链稳定。