20220607-中国银河-策略专题_国企改革展宏图_收官之年硕果盈_48页

国企改革专题总结

核心内容

2022年是国企改革三年行动的收官之年，也是新一轮改革的起点。随着改革的深入，资产整合、布局优化、绿色转型、科技化发展成为国企改革的重要方向。重点行业如军工、煤炭、建材、机械、通信、航空、汽车等将受益于改革带来的效率提升和资源优化配置，同时也将面临新的挑战和机遇。

主要观点

1. 国企改革红利持续释放

• 国企改革不断向纵深发展，2022年是改革收官之年，改革成果将集中显现。
• 重点任务包括完善现代企业制度、优化资本布局、推进混合所有制改革、激发企业活力、加强国资监管等。
• 资产整合和布局优化是改革的核心手段，未来将重点关注优质资产注入上市公司。
• 建议关注军工、交运、汽车、通信、建材、机械、煤炭等领域中，央企加强布局所带来的投资机会。

2. 军工改革提速

• 军工集团将加速科研院所改制，资产证券化率有望提升。
• “小核心、大协作”的科研生产能力结构体系正在形成。
• 军工跨集团整合和央企合并是提升产业链、供应链稳定性和竞争力的重要路径。
• 投资建议关注具有资产注入或治理改善预期的军工企业。

3. 煤炭行业集中度提升，绿色转型带来新机遇

• 煤炭行业集中度不断提升，原煤主产区产量占比持续上升。
• 多家煤企开始布局新能源材料，推动业务转型。
• 资产注入和绿色转型将成为煤企未来发展的重要方向。
• 投资建议关注资产注入或转型预期较强的煤炭企业。

4. 建材行业改革成效显著

• 国企改革推动建材行业盈利能力显著提升。
• 水泥板块通过合并重组解决同业竞争问题。
• 建材央企具备较强市场影响力，未来改革仍将持续。
• 投资建议关注央企旗下优质建材企业。

5. 机械行业改革多路径并行

• 机械行业仍存在“小散弱”问题，需通过混改、股权激励、资产注入等方式提升效率。
• 国企改革推动机械板块企业高质量发展。
• 投资建议关注重点国改机械公司。

6. 通信行业受益于改革

• 通信行业国企贡献主要营收和净利润，改革将带来新的增长机会。
• 投资建议关注业绩表现和股权激励政策实施较好的通信企业。

7. 航空行业改革提速

• “三大航”货运混改加速推进，提升产业链运行效率。
• 资产证券化、股权激励等措施有助于深化改革。
• 投资建议关注龙头航司及货运混改相关标的。

8. 汽车行业进入存量竞争阶段

• 汽车行业进入成熟期，国企通过改革提升竞争力。
• 地方汽车国企可能通过资产重组、股权激励等方式优化公司治理。
• 投资建议持续关注国企改革中的汽车企业。

关键信息

改革进展

• 截至2021年底，国企改革三年行动完成率超过70%。
• 2022年改革进入攻坚期，重点推进资产证券化、股权激励、混改等。
• 多家央企及地方国企已实施合并重组，如中国建材与中国中材、山西焦煤与晋能集团等。

行业动态

• 军工行业资产证券化率不断提升，部分集团已超过50%。
• 煤炭行业集中度持续上升，前十大煤企产量占比达53.5%。
• 建材行业央企盈利能力显著提升，净利率接近民营企业水平。
• 通信、航空、机械等行业的改革路径逐渐清晰，改革成果逐步显现。

投资建议

• 军工板块：关注“大集团、小平台”相关标的，如中直股份、天奥电子、航天发展、杰赛科技、中国海防、中航电子等。
• 煤炭板块：关注资产注入或转型预期企业，如晋控煤业、山西焦煤、陕西煤业、潞安环能、华阳股份、美锦能源等。
• 建材板块：关注央企旗下优质企业，如中国建材、冀东水泥等。
• 其他行业：关注通信、航空、汽车、机械等行业的改革进展和投资机会。

风险提示

• 地缘政治风险
• 美债利率超预期上行的风险

分析师信息

• 蔡芳媛
  云：15210656365
  $\boxtimes$ : caifangyuan@chinastock.com.cn
  分析师登记编码：S0130517110001

• 潘玮
  ：010-80927613
  ：panwei@chinastock.com.cn
  分析师登记编码：S0130511070002

• 李良
  ：010-80927658
  $\boxtimes$ : liliang_yj@chinastock.com.cn
  分析师登记编码：S0130515090001

• 范想想
  $\boxtimes$ : fanxiangxiang_yj@chinastock.com.cn
  分析师登记编码：S0130518090002

• 王婷
  ：010-80927672
  ：wangting@chinastock.com.cn
  分析师登记编码：S0130519060002

• 赵良毕
  ：010-80927619
  $\boxtimes$ : zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn
  分析师登记编码：S0130522030003

• 鲁佩
  公：021-20257809
  $\boxtimes$ :lupei_yj@chinastock.com.cn
  分析师登记编码：S0130521060001

• 石金漫
  公：010-80927689
  $\boxtimes$ : shjinman_yj@chinastock.com.cn
  分析师登记编码：S0130522030002

特别鸣谢

• 宁修齐
• 贾亚萌