20150204-华泰证券-餐饮旅游行业_国企改革专题报告-社会服务行业国企改革投资手册_37页_1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告围绕国企改革对餐饮旅游行业的影响，分析了该行业在改革背景下的投资逻辑与机会。随着十八届三中全会以来国企改革的持续推进，尤其是“1+N”方案和央企改革试点的逐步落地，国企改革成为资本市场的投资主题之一。餐饮旅游行业作为国企改革的重要领域，因其高国企占比和低市值特征，成为改革的重点对象。

主要观点

• 国企改革的必要性：国有企业在政治职能和经济效益方面存在双重效率损失，亟需改革以提升经营效率和盈利能力。
• 改革推进路径：国企改革主要包括混合所有制改革和资产注入两种方式，其中资产注入能快速提升资产证券化率，带来显著的业绩改善和股价弹性。
• 行业特性与改革空间：餐饮旅游行业国企占比高（约65%），且多数公司市值较小，改革阻力相对较小，有利于推进。
• 重点推荐标的：基于“小公司大集团”模式，重点推荐金陵饭店、桂林旅游、云南旅游、丽江旅游、东方宾馆、西安旅游&西安饮食、曲江文旅、大连圣亚、中国国旅等。

关键信息

行业概况

• A股餐饮旅游行业共有32家上市公司，其中实际控制人为国有法人的有19家，占比59.4%。
• 行业国企市值占比71%，市值在50亿以下的占62%，显示其资产证券化空间巨大。

改革推进情况

• 央企改革：首批试点方案即将公布，预计在2015年一季度。
• 省级改革：已有江苏、北京、上海、广东、四川、湖南等地出台国企改革方案。
• 市级改革：预计2015年市级国资企业将加快改革步伐，成为改革主力军。

改革方式与影响

• 混合所有制改革：引入战略投资者或民营资本，改善公司治理和激励机制。
• 资产注入：通过将集团优质资产注入上市公司，提升资产证券化率，实现外延式增长。

重点推荐标的

改革对行业的影响

• 估值提升：国企改革将推动A股市场整体估值上行，尤其在混合所有制改革和资产注入后，国企估值有望向民营和外资企业靠拢。
• 盈利改善：改革后的国企盈利能力提升，费用率下降，ROE改善，显示改革对经营效率的积极影响。
• 投资逻辑：重点推荐“小公司大集团”类型标的，因其资产注入潜力大，市场关注度高，具备较高的股价成长空间。

行业发展趋势

• 餐饮旅游行业国企改革的推进将有助于提升资产证券化率和经营效率。
• 改革将沿央企、省级、市级逐级展开，预计2015年市级企业改革将加速。
• 混合所有制改革和资产注入成为主要方式，其中资产注入在短期内对市场关注度和股价弹性影响更大。

总结

国企改革为餐饮旅游行业带来新的投资机会，尤其是那些“小公司大集团”类型的上市公司，具备较大的资产注入潜力和市场关注度。改革将有助于提升国企的盈利能力与估值，改善行业整体经营效率。随着改革方案逐步落地，相关标的有望获得市场青睐，成为投资热点。