20170907-国金证券-生物技术行业2017年日常报告_血液制品2017上半年业绩及批签发情况分析_12页_1mb

血液制品行业2017上半年分析总结

核心内容

2017年上半年，中国血液制品行业整体保持增长态势，但销售景气度出现回落。行业批签发量增长稳定，但部分产品如乙型肝炎人免疫球蛋白出现同比下降。同时，随着采浆量的上升和渠道变化，行业面临销售压力，主要体现在收入增速放缓和销售费用上升。

主要观点

• 行业增长稳定：2017年上半年，国内血制品批签发量继续高速增长，主要品种如人血白蛋白、静丙、人凝血VIII因子和PCC等均实现不同程度的同比增长。
• 销售压力显现：由于采浆量上升和渠道调整，血制品行业销售面临挑战，部分产品如人血白蛋白和静丙出现明显销售压力。
• 行业逻辑转变：随着血浆供应增加，行业原有的资源优势逐渐减弱，未来竞争将加剧。同时，血制品企业需更加注重销售和经营效率的提升。
• 品种结构调整：人血白蛋白作为行业支柱品种承压，而免疫球蛋白和凝血因子类产品市场价值上升，行业将向更高效、更精细化的方向发展。
• 行业整合加速：天坛生物、博雅生物等企业通过并购重组等方式提升市场集中度，未来行业整合可能进一步深化。

关键信息

批签发数据（2017上半年）

企业业绩表现（2017上半年）

行业发展趋势

• 销售挑战加剧：销售费用上升、账期延长、存货增加等成为行业主要压力源，净利率变化可能大于毛利率变化。
• 行业整合加速：企业通过并购重组提升市场集中度，如天坛生物对中生集团的整合、博雅生物收购丹霞生物等。
• 政策风险与机遇：进口人血白蛋白的限制政策可能成为行业潜在机遇，但目前尚未有明确政策迹象。
• 长期竞争力：行业长期竞争力高于行业均值，但需关注销售费用上升和人血白蛋白销售形势恶化等风险。

行业评级与投资建议

• 行业投资评级：增持，预期未来6-12个月内行业上涨幅度在5%-15%。
• 公司投资评级：增持，主要针对大型血制品龙头，如华兰生物、天坛生物等，认为其具备抵御景气下滑、穿越周期的能力。

风险提示

• 人血白蛋白和静丙销售形势继续恶化；
• 销售费用上升超出预期。

行业未来发展方向

• 补强销售：企业将扩充销售队伍、灵活调节销售政策、加强学术推广。
• 提高效率：在净利率下滑背景下，企业需更精细地控制采浆和生产成本，提高运营效率。
• 品种结构调整：人血白蛋白需求下降，其他血制品如免疫球蛋白和凝血因子类产品的市场价值上升。
• 行业集中度提升：行业整合重组活跃，集中度将出现新一轮上升。

总结

2017年上半年，血液制品行业在采浆增长的背景下保持稳定增长，但销售压力显现，特别是人血白蛋白和静丙。行业面临从资源型向效率型转变的趋势，大型企业有望在竞争中占据优势。未来行业整合和品种结构调整将成为重要发展方向，同时政策变化可能带来新的机遇。