20170907-国金证券-生物技术行业2017年日常报告：血液制品2017上半年业绩及批签发情况分析_13页_1mb

生物技术行业2017年日常报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2017年上半年中国血液制品行业的市场表现、销售情况、行业趋势及未来发展方向。报告指出，尽管行业整体保持增长，但销售景气度有所回落，主要受采浆量上升和渠道变化影响。同时，行业正经历从资源属性向竞争加剧的转变，大型企业具备更强的抗风险能力，行业整合和品种结构调整成为重要趋势。

主要观点

1. 行业整体表现

• 批签发量增长：2017年上半年国内血制品批签发量继续高速增长，主要品种增速接近去年水平。
• 重点品种表现：
  • 人血白蛋白：批签发量2024万瓶，同比增长14%；
  • 静丙：批签发量465万支，同比增长20%；
  • 人凝血VIII因子：批签发量61万瓶，同比增长60%；
  • PCC（人凝血酶原复合物）：批签发量57万支，同比增长63%；
  • 纤原：批签发量46万支，同比增长15%。

2. 行业销售景气度回落

• 收入与费用变化：行业收入增速放缓，销售费用上升，导致整体销售压力加大。
• 企业表现：
  • 华兰生物：营业收入同比增长18.25%，净利润增长5.07%；
  • 博雅生物：营业收入增长34.55%，净利润增长49.23%；
  • 上海莱士：营业收入下降16.49%，净利润增长9.30%；
  • 天坛生物：营业收入增长3.15%，净利润增长14.58%；
  • ST生化：营业收入增长13.79%，净利润增长5.43%。

3. 采浆量上升是核心原因

• 采浆量增长：国内采浆量迅速上升，带动血制品批签发量增长。
• 未来趋势：随着采浆站的增加和单产提升，血浆供应量仍可能进一步上升，加剧行业竞争。

4. 渠道变化加剧销售压力

• 经销商行为：在2015-2016年行业景气期，经销商囤积库存；当前行业面临出货压力，经销商减少采购，导致销售压力进一步放大。
• 降价与库存：降价甩货与库存减少并存，使行业面临更大的挑战。

5. 行业逻辑转变

• 竞争格局变化：随着血浆供应增加，血制品行业原有的资源属性和优越经营环境将逐步减弱。
• 利润与现金流：尽管行业利润水平仍较高，但未来净利率可能受销售费用和账期延长影响而下滑。

6. 行业未来发展方向

• 强化销售与效率：企业需加强销售队伍、灵活调节销售政策、提升学术推广能力，同时提高运营效率。
• 大型企业优势：大型血制品企业具备更强的抗风险能力，更有希望穿越周期、实现长期发展。

7. 品种结构调整与行业整合

• 品种结构变化：人血白蛋白面临销售压力，其他血制品如免疫球蛋白和凝血因子类产品的市场价值将被重视。
• 行业整合趋势：天坛生物、博雅生物、人福等企业的资本运作验证了行业整合的可能，未来集中度将进一步提升。

8. 潜在机遇

• 进口人血白蛋白限制：如未来出现对进口人血白蛋白的限制，将改善行业竞争格局，成为潜在催化因素。

关键信息

行业数据

• 行业优化平均市盈率：63.33
• 市场优化平均市盈率：18.51
• 国金生物技术指数：6457.75
• 沪深300指数：3829.87
• 上证指数：3365.50
• 深证成指：10969.13
• 中小板综指：11683.00

行业投资评级

• 行业评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%一5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%一5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 人血白蛋白和静丙销售形势继续恶化；
• 销售费用上升超出预期。

结论

2017年上半年，中国血液制品行业整体保持增长，但销售景气度有所回落，主要由于采浆量上升和渠道变化。未来行业竞争将加剧，大型企业有望凭借更强的销售能力和运营效率实现稳定发展。同时，行业整合和品种结构调整将成为重要趋势，行业未来仍存在一定的潜在机遇，如对进口人血白蛋白的限制。然而，行业仍面临销售费用上升、净利率下滑等挑战。