2018年H1血液制品批签发专题报告_行业转型期_资源与终端并重_70页_1mb

证券研究报告——2018年H1血液制品批签发专题报告总结

行业趋势与企业动态

采浆增速放缓，费用增长影响利润

• 采浆增速放缓：国内主要血制品企业采浆量增速在2013-2018年间有所下降，部分企业通过收购扩大采浆能力。
• 费用提升：行业销售费用率从2017Q1的6.7%上涨至2018Q1的12.5%，费用增长对利润形成压缩压力。
• 企业布局：目前已有华兰、天坛、莱士、泰邦四家千吨采浆企业，博雅生物通过收购丹霞有望成为下一个千吨俱乐部成员。

浆站开设情况

• 上海莱士：2017年前在多个省份设立浆站，2018年新增石门浆站澧县分站，覆盖10个省份，拥有39家单采血浆站。
• 华兰生物：现有24家浆站，其中10家为5年内新增，未来增长空间较大。
• 博雅生物：2017年收购丹霞，拥有26个浆站（含分站），预计2017年、2018年原料血浆采集量分别达300吨、420吨。
• ST生化：2017年有11家浆站开始采浆，但山西浆站单采血浆证到期后能否换证存疑。
• 天坛生物：2017年完成重组，浆站网络扩大至13个省份，拥有55家浆站（含分站），其中47家在营，未来仍有扩展空间。
• 泰邦生物：2018年在海南文昌建站，已有18个浆站已开采，预计未来有更多采浆点启动。

销售与价格变化

血制品销售增速

• 血制品增速领先行业：2013-2018Q1，血制品销售增速持续高于行业平均水平，尽管17年以来增速有所放缓，但整体仍保持增长。
• 大品种降价：白蛋白和静丙价格出现下降趋势，主要受医保控费和招标政策影响。
• 特免与凝血因子高增长：特免类（狂免、破免、乙免）销售保持高速增长，凝血因子类产品（如纤原、提取VIII因子）增速维持在30%以上。

价格变化趋势

• 终端价格下行：2012-2018Q1，多数血制品价格呈现下降趋势，静丙价格在2018Q1降至585.7元。
• 静丙销售回升：尽管价格下降，但静丙销售增速在2018Q1回升至10.6%，可能由降价刺激需求。
• 凝血因子类产品增长：提取VIII因子和纤原销售增速稳定在30%以上，重组VIII因子增速也保持较高水平。

需求端分析

静丙需求增长

• 适应症拓展：静丙在多个适应症领域被使用，如免疫缺陷、ITP、川崎病、神经疾病等，2018年静丙销售增速为10.2%。
• 全球需求增长：静丙在全球血制品市场中占比最大，2000年起主导市场增长，2018年全球静丙市场仍保持增长。
• 日本静丙需求：日本静丙需求在2008年后快速增长，2018年使用量远超中国，主要由于适应症扩展和市场渗透率提升。

白蛋白与羟乙基淀粉

• 白蛋白低速增长：2018Q1白蛋白销售增速为4.8%，低于静丙。
• 羟乙基淀粉下降：作为白蛋白替代品，羟乙基淀粉销售连续两季度下降，部分医院已减少使用。

他山之石与市场展望

全球市场动态

• 静丙适应症：静丙在欧美市场适应症广泛，2018年全球静丙市场仍保持增长。
• 日本市场：日本静丙需求增长显著，主要得益于新适应症获批和市场渗透率提升。
• 地区差异：亚洲地区静丙用量远低于欧美，主要由于价格高、渗透率低、慢性病应用未推广、医保覆盖不足和市场推广不力。

市场展望

• 未来增长点：静丙和凝血因子类产品的学术推广是打开需求空间的关键。
• 进口替代：白蛋白进口冲击下，国产白蛋白有望通过替代实现增长。
• 渠道库存：中小渠道商库存可能见底，补库存将缓解生产端压力，推动销售回升。

总结

核心内容

• 采浆与费用：采浆增速放缓，费用提升压缩企业利润，但部分企业通过收购扩大产能。
• 销售与价格：血制品销售增速高于行业，但大品种价格下降，静丙和凝血因子类产品保持高增长。
• 市场趋势：静丙需求增长显著，全球市场主导增长，国内需求仍有提升空间。

主要观点

• 血液制品行业在转型期，资源和终端并重。
• 销售费用提升是行业趋势，企业需通过提升营收来拉动利润增长。
• 静丙和凝血因子类产品是未来增长的主要驱动力。
• 渠道库存见底可能带来销售回升，对行业有利。

关键信息

• 2018年主要血制品企业采浆量预计达到9000吨。
• 静丙销售增速在2018Q1回升至10.6%，可能由降价刺激。
• 华兰、天坛、莱士、泰邦为千吨采浆企业，博雅有望加入。
• 2018Q1血制品TTM销售同比增速领先行业，静丙和凝血因子类产品保持高增长。
• 日本静丙需求远高于中国，主要因适应症扩展和市场渗透率提升。
• 羟乙基淀粉销售下降，可能成为白蛋白增长的替代品。