20231113-华创证券-电动车行业2023年三季报总结_需求仍然强劲_锂电中游盈利能力承压_17页_1mb

2023年电动车行业三季报分析总结

宏观趋势与需求

2023年第三季度，全球新能源车市场保持强劲增长，销量显著上升。国内零售口径电动车销量达2104万辆，同比增长227%，渗透率达370%，欧洲和美国分别增长264%和521%。美国市场增速最快，主要受补贴政策影响。

整体来看，尽管板块营收表现优异（同比+421%，环比+1051%），但锂电中上游环节受原材料价格下跌和产品降价影响，盈利能力承压。正极材料如铁锂和三元价格剧烈波动，多家环节出现净利率下降。

利润分析与分化

• 板块整体：毛利率1787%，环比上升150%，但扣非净利率仅491%，边际改善有限。
• 关键环节：
  • 电池：毛利率稳定，但龙头公司如亿纬锂性能优势显著。
  • 正极：铁锂电池毛利率回升（环比+836%），但三元环节盈利仍低迷。
  • 铜箔、铝箔等行业整体亏损加剧，原材料加工费下跌导致盈利空间压缩。
• 材料价格波动持续影响，部分环节如电解液、隔膜保持稳健，但增速放缓。

投资推荐

重点关注以下公司：宁德时代（动力电池）、德方纳米等（铁锂正极）、贝特瑞（负极）、新宙邦（电解液）等。建议跟踪技术领先企业，避免行业头部淘汰风险。

风险提示

• 下游需求放缓或低于预期。
• 原材料价格上涨侵蚀利润。
• 行业扩产过快导致竞争加剧。
• 地缘政治和供应链中断风险。
• 安全事故影响行业稳定。