20221211-国海证券-交通运输行业月报_防控措施优化_静待出行拐点_36页_1mb

交通运输行业月报总结

核心内容

2022年12月11日发布的交通运输行业月报指出，随着国务院联防联控机制发布进一步优化防控工作的二十条措施，出行板块有望迎来复苏拐点。防控措施的优化有助于缓解“一刀切”和“层层加码”现象，提振出行信心，特别是国际航线增班提速，国内出行需求有望逐步修复。

主要观点

1. 出行板块受益于防控优化

• 国际线：入境航班熔断机制取消，国际航线增班提速，年底有望恢复至2019年同期10%水平。
• 国内线：防控措施优化有助于缓解疫情对出行需求的抑制，出行信心逐步修复，但全面恢复仍需时间。

2. 行业基本面仍处底部

• 全球新冠疫情已持续三年，叠加需求底部、油价高位、人民币贬值等多重因素，行业仍面临较大压力。
• 2022年上半年民航业亏损超过2020年全年，主要上市航司及机场前三季度累计亏损同比扩大。

3. 大物流板块分析

• 物流快递：业务量增速受疫情扰动，但单价保持稳定。推荐顺丰控股、圆通速递、中通快递、韵达股份、申通快递等公司。
• 直营快运：德邦股份在业务量和单价方面均有明显提升，预计后续格局改善，业绩弹性较大。
• 化工物流：主要化工品开工率回暖，内贸化学品航运运价上涨，兴通股份和盛航股份具备较强利润增长弹性。
• 跨境物流：华贸物流直客逻辑初步验证，运价平台期可逢低布局。
• 物流地产：深圳国际作为港股优质资产，PE低于5倍，具备估值修复空间。

4. 航运板块分析

• 油运：BDTI、BCTI等指数加速上行，预计周期上行才刚开始。欧盟对俄原油和成品油的禁运将带来新增运输需求，推动行业景气度提升。
• 干散货运：BDI指数下探至前期低点，复苏仍需时间，但中国经济复苏和季节性需求可能带来反弹。
• 集运：运价持续下探，需等待企稳，短期仍承压。

5. 机场航空板块分析

• 国际线：国际航班量逐步恢复，但全面恢复仍需等待。
• 国内线：10月主要机场旅客吞吐量恢复至2019年同期的3成左右，但恢复节奏受疫情干扰。
• 重点推荐：美兰空港、白云机场、吉祥航空，长期推荐春秋航空，中国国航、南方航空、东方航空具备价格弹性。

关键信息

出行板块

• 防控措施优化：隔离时间缩短，取消熔断机制，有利于出行需求复苏。
• 国际航线：预计年底恢复至2019年同期10%水平，恢复节奏加快。
• 国内航线：疫情仍对出行需求形成压制，但政策优化有助于需求回暖。

大物流板块

• 快递行业：业务量小幅下滑，但单价维持稳定。推荐顺丰控股、圆通速递、中通快递、韵达股份、申通快递。
• 直营快运：德邦股份业务量和单价均提升，格局改善可期。
• 化工物流：内贸化学品运价上涨，兴通股份和盛航股份具备成长和盈利弹性。
• 跨境物流：华贸物流直客逻辑验证，建议运价平台期布局。
• 物流地产：深圳国际具备估值修复潜力，股息率12%，现金流稳定。

航运板块

• 油运：BDTI、BCTI指数加速上涨，周期上行趋势明显。
• 干散货运：运价持续下滑，但基本面有望改善。
• 集运：运价仍在下探，需等待企稳。

机场航空板块

• 国际线：国际航班量逐步恢复，但全面复苏仍需时间。
• 国内线：主要机场旅客吞吐量恢复至2019年同期的3成左右，恢复节奏受疫情影响。
• 重点机场：美兰空港、白云机场、吉祥航空，长期看好春秋航空和三大航。

投资策略

• 物流快递：成长优于价值，快运优于快递，直营优于加盟。
• 航运：重点关注油运、干散货等景气度爬坡的板块。
• 机场航空：机场板块存在确定性估值修复逻辑，航空板块具备供需弹性。

重点推荐个股

风险提示

• 宏观风险：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新一轮疫情爆发。
• 行业风险：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故。
• 公司风险：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动稀释、成本管控不及预期。