20210210-中泰国际证券-永利澳门-01128.HK-20年Q4业绩胜预期_看好估值继续修复_8页_1mb

永利澳门有限公司 (1128 HK) 2020年Q4业绩及投资分析总结

核心内容

永利澳门有限公司（1128 HK）在2020年Q4表现出优于预期的业绩，其净收入达到4.04亿美元，环比大幅增长503.0%，但同比下跌63.7%。经调整物业EBITDA为0.39亿美元，环比由亏转盈，但同比下跌88.7%。尽管整体业绩受到疫情影响，但公司在高端中场及非博彩业务上的复苏表现优于行业平均水平，显示出较强的业务韧性。

主要观点

• 业绩表现：Q4净收入和经调整物业EBITDA均表现优于预期，主要得益于高端中场业务的复苏及非博彩业务的强劲增长。
• 业务复苏：高端中场业务同比跌幅少于50%，优于核心中场业务。非博彩业务收入创近四季新高，显示出复苏动力。
• 市场前景：管理层认为澳门正转型为旅游休闲城市，未来将更加聚焦高端中场及非博彩业务，例如引入米芝莲食肆以提升客户体验。
• 盈利预测：分析师预测2021年及2022年的经调整EBITDA分别为48.7亿港元和84.7亿港元，分别增长198.1%和36.3%。基于此，目标价从16.97港元微调至16.89港元，维持“买入”评级。
• 估值：当前永利澳门对应2022年EV/EBITDA为10.7倍，被认为是吸引的估值水平，预计未来数月高端中场强劲复苏将优化盈利结构。
• 风险提示：包括签证政策收紧、疫情扩散风险以及赌场续牌风险。

关键信息

财务数据概览（单位：百万港元）

股票资料

• 现价：13.94港元
• 总市值：72,573.47百万港元
• 流通股比例：27.94%
• 已发行总股本：5,206.13百万
• 52周价格区间：10.02-17.98港元
• 3个月日均成交额：115.85百万港元
• 主要股东：永利度假村（占72%）

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：16.89港元
• 潜在投资收益：基于现价，潜在收益在20%以上

未来展望

• 高端中场业务预计在农历新年期间表现良好，可能接近去年十一黄金周水平，但逊于圣诞及元旦档期。
• 贵宾厅业务已恢复至2019年同期的35%，但复苏动力预计远逊于2016年周期。
• 非博彩业务复苏强劲，是推动业绩改善的重要因素。
• 预计未来高端中场业务将持续增长，带动盈利结构优化。

图表说明

• 图表1：永利澳门季度业绩表现，显示2020年Q4净收入和经调整物业EBITDA显著增长。
• 图表2：澳门永利季度业绩表现，同样显示2020年Q4业绩回升。
• 图表3：永利皇宫季度业绩表现，非博彩业务表现突出。
• 图表4：盈利预测调整，显示2021年和2022年经调整EBITDA预期增长。
• 图表5：财务摘要，包括收入、利润、现金流和资产负债表数据，反映公司财务状况及盈利能力。

分析师信息

• 分析师：颜招骏 (Alvin Ngan), CFA
• 联系方式：+852 2359 1863, Alvin.ngan@ztsc.com.hk
• 公司：中泰国际研究部
• 地址：香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦6楼
• 电话：(852) 3979 2886
• 传真：(852) 3979 2805

重要声明

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