20220815-浙商证券-九号公司-689009.SH-九号公司半年报业绩点评报告_渠道阵痛不掩瑜_技术积淀万树开_5页_1mb

九号公司2022年半年报业绩点评总结

核心内容

九号公司2022年半年报显示，公司上半年实现收入48.20亿元，同比增长2.16%，扣非归母净利润2.36亿元，同比增长7.56%，扣非归母净利率4.90%（+0.25pct）。尽管Q2收入出现小幅下滑，但净利润和净利率均有所提升，显示出公司业务的稳健发展。

主要观点

• Q2增速略下滑：Q2收入29.03亿元，同比下降1.26%，主要受小米渠道影响。小米渠道H1收入7.32亿元，同比下降59%，占公司收入比重15.19%；Q2收入4.42亿元，同比下降57%，占公司比重略有回升。
• 电动两轮车业务亮眼：电动两轮车业务在22H1实现收入9.30亿元，同比增长81.36%（非统一会计口径）。销量30.70万辆，同比增长74.43%；ASP3029元，同比增长3.97%。Q2收入6.70亿元、销量21.60万辆、ASP3101元，分别环比提升157.62%、137.36%、8.54%。
• 高毛利业务增长迅速：全地形车和服务机器人业务22H1收入增速分别为172.38%和541.71%。尽管当前毛利贡献有限，但随着销量释放，预计未来毛利率将显著提升。
• 自主品牌占比提升：22H1自主品牌收入26.33亿元，同比增长43.41%，占公司收入比重54.62%；B端代工收入14.55亿元，同比增长33.66%，占公司收入比重30.18%；定制产品分销收入7.32亿元，同比下降59.18%，占公司收入比重15.19%。
• 毛利率提升空间大：不考虑两轮车新增门店装修补贴影响，22H1公司毛利率为26.71%，同比提升2.12pct。预计未来随着产品和渠道结构优化，公司毛利率仍有较大提升空间。

关键信息

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为114.14亿元、152.27亿元、199.55亿元，同比增长21.52%、37.00%、31.05%；归母净利润分别为5.41亿元、10.19亿元、15.98亿元，同比增长31.67%、88.42%、56.87%。
• 估值：对应PE分别为71.79X、38.10X、24.29X。
• 投资评级：维持“增持”评级，基于公司作为智能短交通科技品牌的定位及中国消费品出海红利。
• 风险提示：疫情反复、汇率和运费波动、下游需求不及预期。

财务摘要

营收按业务模式划分

营收按产品分类

市场表现

• 收盘价：￥54.55
• 总市值：38,812.56百万元
• 总股本：711.50百万股

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 疫情反复
• 汇率、运费波动
• 下游需求不及预期

法律声明

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