20221025-财通证券-九号公司-689009.SH-短交通产品价量齐升_品牌化战略持续落地_4页_802kb

报告摘要

短交通产品价量齐升，品牌化战略持续落地总结

核心内容

本报告分析了公司2022年三季报及未来三年的盈利预测，指出公司在短交通产品领域表现出强劲的增长势头，同时品牌化战略持续推进，对小米等渠道的依赖显著降低，长期盈利能力有望提升。

主要观点

业绩表现：公司Q3实现营收28.1亿元，同比增长13.2%；归母净利润1.4亿元，同比增长2.8%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长23.8%。尽管净利率略有下降，但整体盈利能力持续改善。
品牌战略成效显著：公司自有品牌在Q3实现营收18.8亿元，同比增长36.6%，成为主要增长动力。
产品结构优化：两轮车业务表现尤为突出，Q3贡献营收10.8亿元，同比增长97.4%，成为核心增长引擎。滑板车业务增长符合预期，全地形车增速放缓，主要因新品推出延后及宣发不及预期。
渠道结构改善：ToB端渠道营收同比增长60.8%，而小米渠道营收下降58.5%，显示公司正在降低对单一渠道的依赖，实现渠道多元化。
费用管理：销售费用率因渠道推广集中投放而上升，但研发及管理费用控制良好，费用率整体处于合理区间。
产品发布与市场预期：公司近期发布多款新产品，包括滑板车、卡丁车、青少年自行车及高端全地形车，有望推动Q4营收及盈利能力提升。
盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为98.5/119.3/152.0亿元，同比增长7.7%/21.1%/27.4%；归母净利润分别为5.1/7.3/11.9亿元，同比增长25.2%/42.3%/62.7%。对应PE分别为49/35/21，维持“增持”评级。
财务指标改善：毛利率持续提升，从26%增长至25.9%，预计未来三年将逐步上升至29%。ROE从2%提升至18%，显示公司盈利能力增强。