20211025-东吴证券-九号公司-689009.SH-2021年三季报点评_运力紧张影响部分产品发货_Q3收入增速下降明显_3页_536kb

九号公司2021年三季报总结

核心内容概览

九号公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入72.02亿元，同比增长66.81%；归母净利润3.88亿元，同比增长356.77%。尽管Q3营收增速下降，但整体仍保持增长态势。公司维持“买入”评级，基于其在智能短交通领域的领先地位及未来增长潜力。

主要观点

1. 收入增长放缓，但结构性优化

• Q3营收表现：2021年第三季度公司实现营收24.86亿元，同比增长7.24%，但环比Q2有所下降，略低于市场预期。
• 影响因素：Q3营收下滑主要由于海运运力紧张导致部分产品发货受阻。
• 主要增长动力：
  • 智能电动滑板车业务持续增长，H1销售172.39万台，预计仍是Q3主要收入来源。
  • 智能电动两轮车业务快速放量，Q3出货量超过10万台。
  • 全地形车、儿童自行车等新品逐步导入市场，处于快速增长阶段。

2. 盈利能力承压，费用率上升

• Q3净利润表现：归母净利润为1.34亿元，同比下降20.65%，净利率为5.38%，同比略有下降。
• 毛利率变化：Q3毛利率为28.07%，同比上升0.87个百分点，主要得益于海外销售占比提升。
• 费用端压力：
  • 销售费用率显著上升，主要由于两轮车销量增长和门店扩张带来的宣传费用增加。
  • 期间费用率同比提升0.74个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别上升4.91、下降1.04、下降1.11、下降2.03个百分点。
  • 资产减值损失同比大幅增加，对盈利水平产生一定负面影响。

3. 市场前景广阔，新品拓展打开成长空间

• 智能电动滑板车：在欧美市场逐步替代脚踏自行车，公司产品性能优异，渠道完善，预计保持快速增长。
• 电动两轮车：国内市场年需求超4000万辆，东南亚和印度燃油摩托车市场潜力巨大，公司新品N、A系列已推出，客户结构优化，产能爬升将推动业务高速增长。
• 全地形车：全球市场价值超千亿，公司已形成一定规模销售，未来成长空间广阔。

关键财务数据

营收与利润预测

财务指标变化

现金流与资产负债表

投资评级与风险提示

• 投资评级：买入（维持），基于公司未来出色的成长性与盈利能力提升预期。
• 风险提示：
  • 行业政策风险；
  • 新产品推广进度不及预期；
  • 海外市场销量下滑；
  • 盈利能力不及预期。

股价与市场数据

相关研究报告

1. 《九号公司（689009）：2021年一季报点评：Q1收入略超预期，利润端实现扭亏》2021-04-30
2. 《九号公司（689009）：2020年年报点评：业绩符合预期，电动两轮车进入放量阶段》2021-04-16
3. 《九号公司（689009）：从国内到海外，深度透析公司电动两轮车业务成长逻辑》2021-03-3

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