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九号公司2024A年报点评总结

核心内容

九号公司2024年全年业绩表现强劲，收入和净利润均实现大幅增长，同时公司宣布高比例现金分红，彰显盈利能力和股东回报信心。分析师维持“买入”投资评级，预计公司未来三年收入和净利润将持续增长，且估值水平逐步下降，体现出市场对公司长期增长潜力的认可。

主要观点

2024年业绩表现

• 24Q4：收入32.90亿元（同比+22.0%），归母净利润1.14亿元（同比-47.8%），扣非归母净利润1.25亿元（同比+91.7%）。
• 全年业绩：收入141.96亿元（同比+38.9%），归母净利润10.84亿元（同比+81.3%），扣非归母净利润10.62亿元（同比+157.2%）。
• 分红政策：公司拟每股派息1.13元，现金分红率74%，加上此前回购3亿元，分红比例达101.5%（上年为67%），显示公司盈利能力提升和对股东回报的重视。

单季收入拆分

• 两轮车：Q4收入12.4亿元（同比+23%），出货量46万台（同比+44%），ASP2670元（同比-15% / 环比-3%），受换标政策影响，公司主动控制节奏，预计Q1出货保持高增。
• 滑板车：Q42C收入约7.6亿元（同比+34%），恢复高增；2B收入约3亿元（同比-40%），仍面临一定压力。
• 割草机：Q4收入约3亿元，同比翻番，盈利环比Q3改善，随新品X3在欧美上市，有望加速放量。
• 全地形车：Q4收入超2亿元，保持稳健，预计全年微盈。

利润分析

• 毛利率：Q4同比+2.3pct，全年同比+3.1pct，整体毛利率显著改善。
• 净利率：Q4扣非净利率同比+1.4pct，全年扣非净利率同比+4.0pct，四费率同比-0.1/-0.9pct，显示成本控制能力增强。
• 归母净利润下滑：Q4归母净利润因23Q4高基数投资收益及股权支付费用影响，出现表观下滑，但扣非净利润增长显著。

增持与激励措施

公司对子公司未岚大陆实施增资和股权激励，激励对象包括未岚及九号高管、核心员工。九号高管自有资金增持10%，员工持股平台增持0.8%，实控人高禄峰&王野拟任未岚大陆董事长&董事，显示公司对机器人业务的信心，移动能力与机器人业务有望进一步打开定价空间。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司2025-2027年收入预测为183/228/278亿元，同比分别增长29%/25%/22%。
• 归母净利润预测：分别为16/23/30亿元，同比分别增长48%/43%/31%。
• 估值：对应PE分别为25/18/14X，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利预期的提升。

财务指标分析

风险提示

• 行业景气度波动
• 行业竞争加剧
• 新品不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性

分析师简介

• 邓欣：华安证券研究所副所长、消费组组长，专注于成长消费领域，有10余年证券从业经验。
• 成浅之：美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。

重要声明

• 分析师声明：报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做保证，且不因报告内容直接或间接获得补偿。
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