深度报告-20251203-华源证券-九号公司-689009.SH-智能短交通龙头地位稳固_新品类多点开花_29页_2mb

九号公司(689009.SH) 是全球智能短交通及服务机器人领军企业，由高禄峰、王野创立，以“简化人和物的移动，让生活更便捷而有趣”为使命。公司聚焦智能短交通和机器人领域，产品覆盖平衡车、滑板车、电动两轮车、全地形车及割草机器人等多品类。

业务亮点与业绩表现：

• 业绩快速增长：2024年收入达142.0亿元（YoY+38.9%），归母净利润10.6亿元（YoY+157.2%）；2025H1收入117.4亿元（YoY+76.1%），归母净利润13.1亿元（YoY+125.3%）。
• 毛利率提升：2020-2024年毛利率稳步提升至28.2%，新产品和规模效应驱动利润增长。
• 两轮车及创新业务：电动两轮车为核心业务，2025H1收入68.2亿元（YoY+101.7%），市场份额持续提升；割草机器人、全地形车等新业务高速增长，尤其是无边界割草机器人市场潜力巨大。

竞争优势：

• 技术与研发：公司坚持高研发投入，2024年研发费用率行业领先，核心技术覆盖感知、平衡控制、智能系统等底层技术。
• 海外布局：通过收购Segway实现全球品牌拓展，渠道覆盖160多个国家，海外收入稳步增长。
• 组织与激励：管理层技术背景深厚，AB股架构保障控制权集中，推动研发与业务快速扩张。

投资建议与风险提示：

• 评级：维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润复合增速34.6%。
• 风险：技术研发风险、国际业务风险、汇率波动风险等。

九号公司凭借底层技术研发、全球化布局和多元化业务模式，有望在智能移动设备和机器人领域持续扩大优势，长期成长潜力显著。