深度报告-20250305-上海证券-九号公司-689009.SH-科赋消费_智能化+机器人双驱动_25页_1mb

报告摘要

九号公司投资分析报告总结

核心内容

九号公司是一家专注于智能短交通和服务机器人领域的创新企业，成立于2012年，总部位于北京，依托多家头部VC资本支持，借助小米生态链优势，迅速成长为年入百亿的短交通巨头。公司拥有Ninebot九号和Segway赛格威两大核心品牌，并于2020年科创板上市，成为境内“VIE+CDR”第一股。公司产品涵盖电动两轮车、平衡车、滑板车、全地形车及服务机器人等，具备智能化、高端化、年轻化的产品特性。

主要观点

智能化与高端化趋势：九号公司在电动两轮车领域率先布局高端市场，智能化水平高于行业平均75.8%，具备品牌溢价能力。
机器人业务增长迅猛：公司机器人业务包括割草机器人和配送机器人，其中割草机器人业务在2024年1-3季度实现营收5.95亿元，同比增长379.28%。Navimow品牌在行业中率先实现商业化，具备技术优势。
全球化布局：公司已布局国内外主流线上平台，设立本地化办事处，拓展海外市场，尤其是在东南亚、欧洲、北美等地。
产品矩阵丰富：公司通过多元化产品布局，满足不同用户需求，从入门级到高端车型，实现全场景覆盖。
盈利预测：预计2024-2026年营收分别为141.71亿元、184.79亿元和225.78亿元，分别同比增长38.63%、30.40%和22.18%；归母净利润分别为10.88亿元、17.32亿元和24.53亿元，分别同比增长81.90%、59.22%和41.61%。
估值：公司EPS预计为15.16元、24.15元和34.19元，对应PE分别为39倍、24倍和17倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 产品与市场

电动两轮车：公司2024年实现营收141.71亿元，其中电动两轮车占比51%，带动整体增长。预计2024-2026年电动两轮车营收分别为76.06亿元、111.17亿元和144.44亿元，毛利率持续提升。
平衡车&滑板车：公司逐步“去小米化”，发展自主品牌，2024年营收预计为37.04亿元，毛利率稳定在32.95%-34.40%。
机器人：割草机器人业务增长迅速，2024年营收预计为4.91亿元，毛利率57.11%-59.61%。配送机器人已覆盖近万家酒店、餐饮等行业，累计配送上亿次。
全地形车：公司推出多款全地形车产品，2024年营收预计为23.70亿元，毛利率37.23%-37.17%。产品已覆盖ATV-Snarler、UTV-Fugleman及SSV-Villain三大系列。

2. 技术与研发

公司研发投入高，2023年研发人员占比达38.9%，拥有3000+项国内外授权专利，研发费率为6%以上。
拥有三大底层核心技术：智慧技术、移动技术、在线化+数据化能力。
持续推出创新产品，如RideyLong系统、RideyGo!系统、MoleDrive电驱系统、NineBOS自研系统等，提升产品性能和用户体验。

3. 市场前景与增长潜力

国内市场：新国标及国补政策刺激需求释放，2024年国内电动两轮车销量预计达5500万台，预计2023-2028年CAGR为7.07%。九号公司产品在中高端价位带销量领先，品牌溢价显著。
海外市场：海外电动两轮车需求增长显著，预计2024年销量达3080万辆，其中欧洲、东盟、印度、美国销量分别为1190万、850万、240万和140万辆。公司已布局多个海外市场，具备良好的增长潜力。