20210420-开源证券-金能科技-603113.SH-公司年报点评报告_焦炭涨价业绩提升_青岛项目投产在即_4页_845kb

报告摘要

金能科技（603113.SH）焦炭涨价业绩提升，青岛项目投产在即

核心内容

金能科技在2020年实现营收75.5亿元，同比下降7.4%，但归母净利润达8.89亿元，同比增长16.6%。公司业绩提升主要得益于焦炭价格的上涨，对冲了因限产导致的产量下降。2021年，公司预计归母净利润将达17.5亿元，同比增长97.3%，EPS为2.06元，对应PE为8.0倍。分析师维持“买入”评级，认为青岛项目投产将为公司带来新的增长动力。

主要观点

焦炭业务表现：2020年焦炭产销量分别为178万吨和176万吨，同比下降16.6%和17%。尽管产量下降，但吨焦售价上涨5%，成本下降6.8%，使得吨焦毛利达到532元/吨，创历史新高。焦炭毛利率提升至26.2%，同比增长9.4个百分点。
炭黑及精细化工业务：炭黑销量同比增长5.9%，达到30.5万吨，单位成本下降16.8%，单位毛利增长3.5%。炭黑毛利率为18.1%，同比提升3个百分点。精细化工方面，山梨酸（钾）量价平稳，毛利增长3.2%；其他化工品虽有下滑，但对整体业绩影响有限。
青岛项目进展：青岛项目预计于2021年5月全面投产，其中48万吨炭黑已进入试运行，90万吨PDH预计于5月底投产，一期45万吨PP于6月投产，二期45万吨PP预计2023年12月完工。项目将推动公司业绩增长，并有望发展氢能产业，符合“碳中和”趋势。
盈利预测：公司预计2021-2023年归母净利润分别为17.5亿元、21.9亿元、22.1亿元，同比增长分别为97.3%、24.7%、1.1%。EPS分别为2.06元、2.57元、2.60元，对应PE分别为8.0倍、6.4倍、6.3倍。
财务状况：公司资产负债率保持在30%以下，流动比率和速动比率均有所改善。2021年资产总计预计达14,482亿元，负债合计为4,666亿元，公司财务结构稳健。