20210420-中泰证券-天赐材料-002709.SZ-6F等产品价格向上_业绩持续超预期_10页_713kb

天赐材料（002709）新能源汽车行业分析总结

核心内容

天赐材料（002709）是一家专注于锂离子电池材料及日化产品的公司，其在新能源汽车领域表现出强劲的增长势头。公司目前市值为53亿元，流通市值为36.8亿元，市价为97.02元。分析师苏晨与陈传红维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩高增长

• 1Q21业绩大幅增长：公司1Q21实现营收15.62亿元，同比大幅增长197.47%；归母净利润2.87亿元，同比大幅增长591.15%。
• 全年增长预期：预计2021-2023年营收分别为67亿元、84亿元、104亿元，YOY增长分别为63%、26%、23%；归母净利润分别为14亿元、17亿元、21亿元，YOY增长分别为163%、22%、21%。

2. 成本控制与一体化布局

• 纵向一体化布局：公司通过自产原材料，如六氟磷酸锂，提升原材料自供比例，有效降低电解液成本。
• 产能提升：公司设计产能为10.6万吨/年，同时在建产能达35万吨/年，预计新增产能将主要用于自供，进一步增强成本优势。

3. 客户拓展与市场布局

• 国际客户拓展：公司已与AESC、Northvolt、Dyson、SDI、BMW、Panasonic等国际客户建立合作，并与Tesla签署战略合作协议。
• 海外布局：设立韩国实验室、捷克天赐、美国天赐及德国子公司，其中捷克天赐计划投资2.75亿元建设年产10万吨锂电池电解液项目，加速配套欧洲电池厂。

4. 产品市场拓展

• 储能市场：公司已抢占80%以上的5G、铁塔等储能市场。
• 二轮车市场：在锰酸锂电池电解液市场占据领先地位，成功突破核心客户的铁锂二轮车项目。
• 前驱体市场：磷酸铁锂前驱体磷酸铁产能稳步提升，已导入磷酸铁锂头部企业，产品供不应求。

关键信息

1. 公司基本面

• 总股本：546百万股
• 流通股本：379百万股
• 营业收入：2019年275.46亿元，2020年41.19亿元，2021E预计67.15亿元
• 归母净利润：2019年16.3亿元，2020年53.29亿元，2021E预计14.04亿元
• 每股收益：2019年0.03元，2020年0.98元，2021E预计2.58元
• P/E：2019年3246.7倍，2020年99.4倍，2021E预计37.6倍
• P/B：2019年19.0倍，2020年15.6倍，2021E预计11.8倍

2. 成本与利润分析

• 2020年毛利率：锂电材料27.61%，日化材料及特种化学品56.97%
• 费用率：销售费用率1.6%，管理费用率5.9%，财务费用率1.8%
• 净利润率：2020年13%，预计2021E为21%

3. 定增项目

• 定增募资：不超过16.65亿元，用于建设多个项目，包括年产10万吨锂电池电解液、年产15万吨锂电材料等。
• 项目投资：主要项目包括年产2万吨电解质基础材料及5800吨新型锂电解质项目，以及多个锂电材料项目。

4. 财务指标

• 资产负债率：2020年41.2%，预计2021E为43.2%
• 流动比率：2020年1.35，预计2021E为1.40
• 速动比率：2020年1.08，预计2021E为1.02
• 利息保障倍数：2020年12.45，预计2021E为24.32

风险提示

• 新能源汽车补贴政策不及预期：补贴退坡可能影响公司业绩。
• 新能源汽车销量不及预期：销量受宏观经济、政策支持等因素影响。
• 行业扩产加速：可能导致价格下跌，影响盈利能力。
• 行业测算偏差：市场需求预测可能与实际有出入。

投资建议

公司凭借强大的工艺能力、研发投入及管理水平，确保产品和成本优势持续增强，同时通过上延原材料，进一步巩固竞争优势。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，具备良好的投资价值。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，反映了分析师的研究观点，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。投资者应自行关注更新或修改，报告内容不构成任何投资建议。