20210420-兴业证券-天赐材料-002709.SZ-电解液量价齐升延续景气_Q1业绩亮眼_2021H1业绩有望延续高增长_7页

天赐材料（002709）证券研究报告总结

核心内容

天赐材料（002709）是一家在锂电池电解液行业具有领先地位的企业，同时具备六氟磷酸锂、新型锂盐等关键原材料生产能力。公司业绩在2021年一季度表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长，受益于新能源汽车市场的持续景气以及电解液及其原材料价格的上涨。公司还涉足日化品材料领域，是国内外主要日化企业的供应商之一。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年一季度，公司实现营业收入15.62亿元，同比增长197.47%，环比增长9.71%；实现归母净利润2.87亿元，同比增长591.15%，环比增长1878.64%。
• 毛利率提升：由于原材料自产率提升，公司毛利率同比增长2.74个百分点，环比增长11.29个百分点。
• EPS预测调整：考虑到公司送股，公司2021-2023年的EPS预测分别为1.38元、1.69元、2.01元，维持“审慎增持”评级。
• 市场景气持续：新能源汽车市场在2021年一季度保持强劲增长，带动电解液产品需求，公司产品销量增长明显。
• 一体化布局完善：公司在国内多个地区设有生产基地，并在海外如捷克、德国等地稳步推进子公司建设，提升全球竞争力。
• 客户拓展成功：公司已成功开拓AESC、Northvolt、Dyson、SDI、BMW、Panasonic等国际知名客户，并与Tesla签署战略合作协议。

关键信息

财务指标（2020-2023E）

财务比率（2020-2023E）

风险提示

• 新能源汽车推广不及预期
• 原料价格大幅波动
• 新项目投产不及预期

投资建议

维持“审慎增持”评级，基于公司业绩的高增长潜力及一体化布局的持续推进，预计公司未来业绩将持续增长。

项目进展

• 国内基地：广州、九江、天津、宁德、宜春、池州、溧阳（在建）
• 海外布局：捷克基地建设年产10万吨锂电池电解液项目（一期3万吨），德国子公司拓展国际市场
• 在建项目：包括年产15万吨锂电材料、20万吨电解液（一期）、25000吨磷酸铁锂正极材料、40万吨硫磺制酸、5万吨氟化氢、2.5万吨电子级氢氟酸等

客户情况

• 国内客户：宝洁、高露洁、欧莱雅等
• 国际客户：AESC、Northvolt、Dyson、SDI、BMW、Panasonic、Tesla等

财务状况

• 资产负债表：资产总计从2020年的6010百万元增长至2023E的11362百万元，负债合计从2475百万元增长至4049百万元，股东权益从3536百万元增长至7313百万元
• 现金流量表：经营活动产生现金流量从2020年的632百万元增长至2023E的2030百万元，投资活动和融资活动现金流量保持稳定增长趋势

总结

天赐材料凭借其在锂电池电解液行业的领先地位及一体化原材料布局，受益于新能源汽车市场的强劲增长，实现业绩的显著提升。公司不断拓展国内外客户，并加快国内外基地建设，未来业绩增长可期。尽管存在一定的市场和政策风险，但其业务模式和战略布局使其在行业竞争中占据有利地位，维持“审慎增持”评级。