20220422-东北证券-荣泰健康-603579.SH-短期盈利承压_渠道和品牌长期向好_4页

荣泰健康（603579）公司点评报告总结

核心内容概述

荣泰健康是一家专注于白色家电及家用电器领域的公司，2021年年报显示公司实现营业收入26.13亿元，同比增长29.30%，归母净利润2.36亿元，同比增长22.45%。尽管短期盈利能力受到原材料涨价和运费上涨等因素的影响，但公司整体发展态势积极，渠道和品牌建设成效显著，长期前景被看好，给予“买入”评级。

主要观点

营收与盈利表现

• 2021年营收增长：全年营业收入达到26.13亿元，同比增长29.30%。
• 净利润增长：归母净利润为2.36亿元，同比增长22.45%，但扣非后净利率下降2.50pct。
• 现金流稳定：经营活动现金流净额为3.38亿元，同比增长22.61%。
• 外销增长显著：外销收入达13.92亿元，同比增长31.94%，占总营收的53.83%。

渠道与市场布局

• 渠道下沉：公司持续推进下沉市场布局，覆盖全国68%的城市，实现一二线城市全覆盖和60%的百强县覆盖。
• 线下渠道扩展：通过开设临街专卖店等方式，提升品牌曝光度和形象升级。

品牌建设与市场拓展

• 品牌年轻化：通过与王一博、迪士尼、漫威等合作，提升品牌声量，推动产品破圈。
• 中高端产品增长：中高端品牌按摩椅在线上平台实现逆势增长。
• 摩摩哒表现亮眼：主打年轻和大众化市场，2021年实现营收2.03亿元，同比增长106.7%。
• 整体销量增长：按摩椅全年销量34.62万台，同比增长39.52%；按摩小件销量56.34万台，同比增长50.69%。

资产结构调整

• 出售子公司股权：Q4出售上海稍息67%股权，优化主营业务和资产结构，降低运营负担。
• 短期盈利承压：由于原材料和运费上涨，毛利率下降4.03pct，但公司仍保持良好的现金流表现。

关键信息

投资建议

• 未来三年营收增速：预计2022-2024年营收增速分别为13.19%、15.63%、14.24%。
• 未来三年归母净利润增速：预计分别为21.72%、26.49%、24.21%。
• EPS预测：2022至2024年EPS分别为2.05元、2.60元、3.23元。
• PE估值：对应最新收盘价PE分别为12.12倍、9.58倍、7.71倍。
• 目标价：6个月目标价为31元。

财务与估值指标

• 毛利率：2021年为26.84%，预计2022-2024年分别为25.0%、25.3%、26.0%。
• 净利率：2021年为9.0%，预计2022-2024年分别为9.7%、10.6%、11.6%。
• 资产负债率：2021年为45.69%，预计2022-2024年分别为44.7%、43.2%、42.3%。
• P/B估值：2021年为2.63倍，预计2022-2024年分别为1.76倍、1.55倍、1.35倍。
• P/S估值：2021年为1.33倍，预计2022-2024年分别为1.18倍、1.02倍、0.89倍。
• ROE：2021年为13.30%，预计2022-2024年分别为14.52%、16.18%、17.54%。

风险提示

• 原材料和海运价格上涨：可能导致短期盈利能力承压。
• 销量不及预期：可能影响公司未来的增长表现。
• 汇率波动：可能对公司的外销业务产生影响。

财务摘要

股票数据

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。

研究团队简介

• 陈玉卢：东北证券银行&家电组长，南开大学企业管理硕士。
• 赵哲：FRM，复旦大学金融硕士，曾任工商银行总行私人银行部投资经理。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布。
• 报告内容基于合法合规的公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成任何证券买卖建议。
• 东北证券及其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，不进行披露。

风险提示

• 原材料和海运价格上涨
• 销量不及预期
• 汇率波动