深度报告-20220702-浙商证券-荣泰健康-603579.SH-深度研究报告_产品领先_高端按摩乘风起航_42页_4mb

荣泰健康深度研究报告总结

公司概况

荣泰健康（603579.SH）是一家深耕按摩椅行业25年的龙头企业，专注于时尚健康电器的研发、设计、制造与销售。公司自1997年创立以来，从一家代工工厂转型为优质自主品牌企业，拥有清晰的股权结构，林氏家族持股超过50%，治理结构稳定。荣泰以“科技让生活更健康”为品牌理念，产品技术不断突破，拥有丰富的专利技术，如柔性导轨和3D筋膜机芯，技术优势明显。

市场潜力与趋势

中国按摩器具市场潜力大

• 市场规模：2020年中国智能按摩器具市场规模达到150亿元，其中智能按摩椅占46%，市场规模约为69亿元。
• 健康消费意识提升：城镇居民人均医疗保健支出从2015年的1443元增长至2020年的2172元，复合增长率达7%。
• 老龄化趋势明显：2021年中国65岁以上人口占比达14%，相比2000年提升7个百分点，老龄化趋势推动按摩椅需求。
• 市场渗透率低：2020年中国按摩椅渗透率仅为1%，远低于日本（27%）、韩国（12%）及新加坡（10%），未来增长空间巨大。
• 未来预测：若中国老龄化进程与日韩相似，预计2027年按摩椅年销售额将达117亿元。

亚洲市场成熟，欧美市场待开发

• 亚洲市场：按摩椅起源于日本，亚洲市场增长迅速，2016-2020年CAGR为11.4%。亚洲高端按摩椅市场CR5达79.4%，集中度高。
• 欧美市场：欧美市场尚处于早期发展阶段，但增长潜力巨大。中国对美国、德国的按摩器具出口额CAGR分别为19.5%和13.9%，显示欧美市场对中国制造的依赖度逐步提升。

产品与技术优势

产品迭代与技术升级

• 荣泰按摩椅历经5代产品迭代，导轨从直导轨发展为SL型导轨，再到行业首创的柔性导轨，有效提升按摩范围和舒适度。
• 机芯从1D发展为3D，再到4D全驱智能机芯，按摩手法更加丰富，贴合人体结构。
• 产品引入智能语音功能、热敷、APP云程序等，提升用户体验。

产品定位与市场竞争力

• 中低端产品：主打性价比，如RT6890，具备1.26米SL型导轨、3D立体按摩机芯等。
• 中高端产品：如RT7709，具备1.25米SL型导轨、3D深层筋膜按摩机芯，设计独特。
• 高端产品：如RT8900黑豹，应用双子机芯技术，提供更优质的按摩体验。

品牌与营销策略

• 品牌年轻化：通过明星代言（如黄晓明、林志玲、张小斐）和联名产品（如迪士尼、漫威）提升品牌吸引力。
• 线上渠道布局：构建“头部主播+达人主播+店铺自播”直播体系，连续多年在京东平台蝉联品类销冠。
• 社交媒体运营：在小红书平台相关笔记数超过1万条，短视频播放量同比增长165%，增强品牌传播力。

营销与销售模式

国内市场

• 销售渠道：公司采用经销、直营、电商、体验店、ODM等多种销售方式，构建立体营销渠道。
• 线下门店布局：2021年荣泰线下门店覆盖率达68%，其中一二线城市覆盖率为100%。公司推出临街专卖店模式，提升品牌曝光度。

海外市场

• 代工为主：海外收入主要来源于为BodyFriend等品牌代工，其中BodyFriend是韩国中高端按摩椅龙头企业，荣泰为其提供导轨和机芯技术。
• 代工收入占比：2021年海外代工业务收入占比约53%，自主品牌占比提升。

盈利预测与估值

财务预测

• 收入预测：预计2022-2024年营业收入分别为30.06亿元、35.62亿元、41.03亿元，对应增速为15.06%、18.48%、15.20%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为2.66亿元、3.38亿元、3.78亿元，增速分别为12.47%、27.04%、11.83%。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为1.90元、2.41元、2.70元。
• 估值：给予2022年17倍PE估值，目标价为32.28元，评级为“买入”。

风险提示

• 市场竞争加剧：随着市场扩大，竞争将更加激烈。
• 局部疫情影响：疫情可能影响产品销售和市场拓展。
• 人民币汇率波动：出口业务受汇率波动影响较大。

结论

荣泰健康凭借领先的产品技术、清晰的股权结构和多元化的销售渠道，在中国按摩器具市场占据重要地位。随着老龄化趋势和健康消费意识的提升，公司有望在高端市场实现快速增长。同时，公司积极拓展海外市场，特别是欧美市场，为未来增长提供新动力。公司具备良好的盈利能力和增长潜力，值得投资者关注。