20220422-安信证券-荣泰健康-603579.SH-渠道布局持续完善_Q4经营表现符合预期_5页_411kb

报告摘要

荣泰健康2021年年报及Q4经营分析总结

核心内容概述

荣泰健康（603579.SH）于2022年4月22日公布2021年年报，全年实现收入26.1亿元，同比增长29.3%；实现净利润2.4亿元，同比增长22.5%；扣除非经常性损益后的净利润为1.3亿元，同比下降12.9%。Q4单季收入7.5亿元，同比增长21.5%；净利润0.5亿元，同比增长43.1%；扣非净利润-0.1亿元，同比下降159.2%。

主要观点

渠道布局持续完善：公司不断拓展线上销售渠道，优化渠道结构，有效应对疫情对线下销售的冲击。Q4荣泰品牌与摩摩哒品牌在淘系平台销售额分别同比增长38.8%和570.1%。
内销增长显著：荣泰品牌通过布局抖音、直播等新兴电商渠道，借助达人直播和代言人王一博的影响力，实现内销逆势增长。摩摩哒品牌全年收入同比增长106.7%，Q4增长尤为显著。
外销保持增长：公司积极拓展海外市场，2021年外销收入达13.9亿元，同比增长31.9%。其中，美国、澳洲、加拿大和拉美区域收入较上年同期翻番，韩国市场增长9.3%。
盈利能力有所提升：尽管原材料价格处于高位，Q4净利率提升至6.4%，同比增加1个百分点。公司处置子公司上海稍息，产生投资收益0.4亿元，显著提升Q4的盈利表现。
经营性现金流改善：Q4经营性现金流净额为2.9亿元，同比增长37.5%。公司对上游议价能力增强，购买商品和接受劳务支付的现金同比下降17.1%。
资金状况良好：截至2021年末，公司货币资金与交易性金融资产合计13.2亿元，同比增长33.4%。公司账上资金充裕，为后续发展提供支持。

关键信息

财务表现

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	20.2	26.1	30.6	35.3	39.8
净利润	1.9	2.4	2.9	3.4	3.9
每股收益	1.38	1.69	2.06	2.44	2.81
每股净资产	11.85	12.69	14.60	15.94	17.49
市盈率	17.7	14.4	11.8	10.0	8.7
市净率	2.1	1.9	1.7	1.5	1.4
净利润率	9.6%	9.0%	9.4%	9.7%	9.9%
ROE	11.6%	13.3%	14.1%	15.3%	16.1%
ROIC	53.4%	36.4%	46.8%	125.6%	106.7%
股息收益率	2.0%	3.2%	3.4%	4.5%	5.2%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：30.95元，对应2022年15倍PE
预期EPS：2022~2024年分别为2.06 / 2.44 / 2.81元

风险提示

原材料价格大幅上涨
海外贸易政策风险

交易数据

指标	数据（百万元）
总市值	3,414.68
流通市值	3,365.17
总股本	140.00
流通股本	137.97
12个月价格区间	24.39 / 41.08元

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-12.7%	29.3%	17.0%	15.5%	12.7%
净利润增长率	-34.7%	22.5%	22.2%	18.3%	15.1%
毛利率	28.7%	26.8%	27.6%	27.9%	28.1%
净利润率	9.6%	9.0%	9.4%	9.7%	9.9%
ROE	11.6%	13.3%	14.1%	15.3%	16.1%
ROA	6.1%	7.0%	6.9%	8.6%	8.1%
ROIC	53.4%	36.4%	46.8%	125.6%	106.7%
销售费用率	9.4%	9.8%	9.8%	9.9%	9.9%
四费/营业收入	18.8%	18.6%	16.8%	16.9%	16.9%
资产负债率	44.1%	45.7%	49.8%	42.7%	48.7%
流动比率	2.58	2.34	2.04	2.65	2.18
速动比率	2.23	2.02	1.72	2.29	1.86

结论

荣泰健康在2021年实现了稳健增长，内销和外销渠道均表现良好。公司通过优化渠道布局和加强品牌营销，提升了市场竞争力。尽管Q4扣非净利润下滑，但整体盈利能力有所提升，经营性现金流改善，资金状况良好。未来公司有望通过持续完善渠道结构和拓展海外市场，保持收入增长。投资建议为买入-A，目标价为30.95元，但需关注原材料价格波动及海外贸易政策风险。

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