20210220-华泰期货-石油沥青周报_产量减少_价格偏强运行_8页_1mb

沥青市场分析总结

核心内容

近期国内沥青市场呈现产量减少、价格偏强运行的态势，整体走势受原油价格波动影响较大，同时受到供需格局变化和库存水平的影响。

主要观点

供给端

• 炼厂开工率下降：截至2月20日，国内72家主要沥青炼厂总开工率为30%，环比下降4%。
• 亏损持续：原油价格持续上涨，导致沥青炼厂生产利润持续亏损。
• 焦化利润改善：随着汽柴油价格回升，焦化利润好转，可能进一步抑制沥青产量。

需求端

• 刚性需求恢复缓慢：按照以往规律，刚性需求预计在元宵节后才逐步恢复，节后需求环比回升有限。
• 中线需求关注：需关注国内两会关于基建投入的政策动向，可能对沥青需求产生长期影响。

库存情况

• 炼厂库存上升：截至2月20日，国内炼厂沥青库存率为41%，环比增加2%。
• 社会库存持平：社会总库存率为40%，环比持平。
• 库存累积压力：物流运输尚未完全恢复，叠加下游需求淡季，导致库存继续累积，但库存水平仍无明显压力。

价差与基差

• 现货价格补涨：节后现货价格大幅补涨，华东、山东及东北基差均有所回升，其中华东转为正基差。
• 基差走势依赖库存：后期需关注库存消化情况，若库存无法有效消化，基差难以大幅走强。

逻辑分析

• 成本支撑：原油价格强势支撑沥青成本端，但库存高位限制价格调整空间。
• 供需格局：短期供需两弱，沥青价格更多跟随原油波动。
• 长期需求驱动：新冠疫苗上市对原油需求有长线推动力，沥青成本端支撑或将持续。

关键信息

• 产量减少：炼厂开工率下降，焦化利润改善，沥青产量可能进一步减少。
• 库存累积：炼厂库存率环比上升，社会库存率持平，库存累积幅度偏大。
• 基差回升：节后现货价格补涨，基差有所回升，但需关注库存消化情况。
• 价格波动：沥青价格偏强运行，但受原油价格调整和库存压力影响，存在回调风险。
• 投资建议：建议投资者采取谨慎偏多策略，需关注原料供应增加和国际油价下挫等风险。

策略建议

• 策略建议：谨慎偏多
• 风险提示：
  • 原料供应大幅增加
  • 国际油价下挫
  • 需求重新示弱

投资咨询业务资格

• 资格编号：证监许可【2011】1289号
• 研究团队：
  • 潘翔：panxiang@htfc.com，从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：cl@htfc.com，从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：liangzongtai@htfc.com，从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：kangyuanning@htfc.com，从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

附图说明

• 图1-12：展示了沥青期现市场价格、基差、价差、利润、进口出口量及需求等关键指标的变化趋势，提供了市场动态的直观参考。

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点和结论仅反映发布当日判断，不同时期可能有不同结论。
• 报告所含信息可能随时更新，投资者需自行关注最新动态。
• 报告仅供参考，投资者不应依赖其进行独立判断。
• 本报告版权为华泰期货有限公司所有，未经许可不得擅自使用或传播。

公司总部信息

• 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层
• 电话：400-6280-888
• 网址：www.htfc.com