20220418-华泰期货-石油沥青周报_油价再度反弹_沥青维持供需两弱格局_8页_1mb

沥青市场周度分析总结

核心内容

本周沥青期价呈现震荡上行走势，主要受到原油价格反弹的影响。尽管沥青基本面仍处于供需两弱的状态，但市场对油价企稳后的需求改善预期支撑了沥青价格的回升。

主要观点

1. 国内供给

• 截至4月13日，72家主要沥青炼厂总开工率为27.1%，环比下降0.79%。
• 供应减少集中在华东和山东地区，东北地区供应明显增加，其他地区供应稳定。
• 未来一周炼厂无明显开停工计划，但部分炼厂开工后可能带动供应小幅上升。
• 由于沥青需求启动缓慢，生产利润仍不佳，预计供应增幅有限。

2. 国内需求

• 春节以来沥青消费持续偏弱，缺乏显著改善。
• 未来一周西南、江南西部、华南西部等地降雨量略高于往年，不利于道路项目施工。
• 物流运输效益偏低，终端开工情况和资金状况不乐观，沥青刚性需求未明显改善。
• 投机需求方面，贸易商采购情绪谨慎，短期或按需购进。

3. 库存情况

• 截至上周，国内沥青炼厂库存率为48.94%，环比下降0.59%。
• 国内沥青社会库存率为47%，环比上升0.1%。
• 库存仍处于高位，且持续增加，对市场形成压力。

4. 生产利润

• 上周沥青生产利润有所回升，但理论上仍处于亏损区间。
• 焦化利润优于沥青生产利润，显示沥青生产经济性仍弱。

5. 价差分析

• 新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为0.771，较上周下跌0.004。
• 燃料油价格继续回升，带动价差小幅下跌，沥青生产经济性弱于燃料油。

6. 市场逻辑

• 当前沥青基本面处于供需两弱格局，库存高位，缺乏明显驱动。
• 沥青估值较低，成本和供应端提供支撑，下方空间有限。
• 对疫情恢复后基建与道路需求改善的预期，为沥青价格提供支撑。
• 原油企稳后，沥青市场或迎来逢低多的机会。

关键信息

• 沥青期现市场价格：附有多个图表，包括沥青主力与WTI比值、沥青主力与国际原油价格、分区域现货价格、盘面利润、基差季节性、价差季节性等。
• 周度高频数据：包括国内沥青炼厂库存、开工率、主要地区库存、开工率、社会库存、交易所库存、山东炼厂生产利润、杜里利润、稀释沥青进口量、道路沥青需求、公路交通投资、沥青混凝土摊铺机销量等。
• 数据来源：Wind、百川资讯、上海期货交易所、华泰期货研究院。

策略建议

• 建议：中性偏多，建议在原油企稳后逢低多BU主力合约。
• 风险提示：
  • 原油价格大幅回落
  • 沥青炼厂开工率大幅回升
  • 专项债发行进度不及预期
  • 基建与道路投资力度不及预期
  • 国内遭遇极端天气

投资咨询业务资格

• 华泰期货有限公司，具备证监会许可【2011】1289号投资咨询业务资格。
• 研究员包括潘翔、陈莉、梁宗泰、康远宁，各自拥有从业资格号和投资咨询号。

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