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银河期货沥青周报核心摘要

1. 核心逻辑与供需分析

• 需求方面：需求疲软，环比改善有限，处于往年低位。节后第二周需求表现不及预期，累库速度略快于往年。
• 供应方面：炼厂开工率回升，主营和地炼产量提升，供应端压力增加，但炼厂库存仍处于偏低水平。

2. 投资策略

• 单边：高位震荡，沥青短期调整压力显著，中期关注基建实际回升。
• 套利：沥青-原油价差偏弱，价格趋势受原油影响较大。
• 期权：逢低累积策略。
• 风险点：原油大幅下跌、需求持续转弱、库存可能上升。

3. 数据与指标变化

• 价格：山东、华东、华南沥青近期价格波动，部分区域价格上涨，基差由负转平。
• 炼厂利润：春节后Brent油价下行，基差总体偏强，利润修复显著。
• 产能利用率与库存：
  • 产能利用率均值在58%-63%。
  • 社会库存率由本周一至周三上升至约32.8%，炼厂库存率缓慢上升，同比仍偏低。
• 库存方面：中下游备货积极，社会库存稳中有升，同时地炼库存存在分化，出货节奏变化频繁。
• 表观消费量：月度表观消费量为209万吨，同比下降2.9%，受淡季影响，重点领域需求滞后显现。

4. 风险及展望

• 短期：油价下行或减弱成本支撑，库存高点尚未明确。
• 中期：基建实际复苏是驱动观点修正的核心，需关注炼厂库存与沥青价格的关系。
• 原料供应变化，海外产量皆在上升，OPEC+政策需留意。