20250613-浙商证券-家电行业2025年半年度策略报告_价值稳舵_新消费破浪_38页_1mb

• 市场判断：看好家电行业，尤其是白电和黑电板块，认为长期景气度稳固。

• 主要投资方向：

  1. 白电：受益于国补政策和关税缓和，推荐关注美的、格力、海尔等龙头，以及估值修复中的中小公司（如TCL智家、新宝股份、德昌股份）。
  2. 黑电：Mini LED渗透率提升+海外份额增长，推荐海信、TCL。
  3. 新消费：聚焦运动相机（如影石创新）、洗地机器人（石头、科沃斯）、高端小家电（北鼎）等低渗透高爆发赛道。

• 核心逻辑：

  1. 白电：
     • 国补延续支撑空调量、洗衣机价，2025年仍是小白电增长年。
     • 价格竞争暂为阶段性策略，而非全面下滑，龙头业绩稳定性较强。
     • 高股息、红利政策持续，估值修复空间较大。
  2. 黑电：
     • Mini LED价格收敛+面板周期拐点，海信、TCL盈利边际改善。
     • 海外备案技术领先，份额持续提升（尤其中国品牌向日韩高企份额进发）。
     • PB估值体系下，利润率提升直接驱动估值修复。
  3. 新消费：
     • 元器件技术壁垒高，景气与消费电子、智能家居融合，带来情绪溢价。
     • 量产能力+爆款产品定义增长预期（影石创新、石头科技等）。

• 风险提示：国补政策退坡、关税加征、跨界竞争加剧（小米入局电视、家电价格战）

关键数据：

• 北鼎股份2025Q1国内业务增长51%；
• 小米Mini LED市占率单季降幅2.2pct，成熟产品溢价拐点显现；
• 影石创新2025年营收目标55亿+，全系产品覆盖赛事直播、安防、影视、云服务等领域。