20181217-兴业研究-_永远观市_新债观察第390期_26页_2mb
报告摘要
【永远观市】新债观察——第390期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债40只，其中城投债13只，产业债27只。发行日主要集中在12月18日（37只），另有1只于12月19日发行，2只于12月20日发行。
新债团队优选80只新债，详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第34期。
主要观点
- 发行结果回顾：本期新债发行结果显示，部分债券的发行利率低于或高于参考收益率，反映出市场对不同发行人信用状况的预期存在差异。
- 评分与收益率：多数新债获得“稳定”评级，评分多为3-4+，部分债券发行利率与参考收益率偏差较大，需关注其潜在风险。
- 行业分布：城投债与产业债数量相当，但城投债在发行规模和数量上占比较高，尤其是房地产、建筑装饰、交通运输等领域。
- 流动性与偿债能力：部分发行人存在流动性紧张、自由现金流承压、债务负担较重等问题，需特别关注其偿债能力。
关键信息
一、新债发行结果
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行日 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18新投01 | 城投 | 5.00 (3+2) | 2018-12-18 | 7.30 | -55BP |
| 18涪陵Y1 | 城投 | 3.00 (3+N) | 2018-12-18 | 5.48 | -72BP |
| 18东航股SCP014 | 交通运输 | 0.49 | 2018-12-18 | 2.96 | -56BP |
| 18卓越06 | 房地产 | 3.00 (2+1) | 2018-12-18 | 6.64 | -120BP |
| 18扬子国资MTN002 | 城投 | 3.00 (3+N) | 2018-12-18 | 4.99 | -41BP |
| 18中建三局MTN001 | 建筑装饰 | 3.00 (3+N) | 2018-12-18 | 4.80 | -54BP |
| 18华发集团SCP007 | 城投 | 0.74 | 2018-12-18 | 3.82 | -2BP |
| 18京汽集MTN004 | 汽车 | 5.00 | 2018-12-18 | 4.33 | 23BP |
| 18南通二建CP001 | 建筑装饰 | 1.00 | 2018-12-18 | 7.80 | -10BP |
| 18济西投 | 城投 | 10.00 (5+5) | 2018-12-18 | 4.63 | 25BP |
| 18通化01 | 城投 | 7.00 | 2018-12-18 | 8.00 | 218BP |
| 18武汉地产SCP007 | 城投 | 0.74 | 2018-12-18 | 3.90 | 23BP |
| 18赣开01 | 城投 | 3.00 (1+1+1) | 2018-12-18 | 7.50 | 16BP |
| 18铁Y09 | 建筑装饰 | 3.00 (3+N) | 2018-12-18 | 4.55 | 15BP |
| 18铁Y10 | 建筑装饰 | 5.00 (5+N) | 2018-12-18 | 4.78 | 18BP |
| 18美达Y1 | 商业贸易 | 3.00 (3+N) | 2018-12-18 | 6.50 | -5BP |
| 18鲁商SCP013 | 商业贸易 | 0.74 | 2018-12-18 | 6.85 | -18BP |
| 18天津航道MTN001 | 建筑装饰 | 3.00 (3+N) | 2018-12-18 | 5.49 | 20BP |
| 18昆山创业SCP006 | 城投 | 0.74 | 2018-12-18 | - | - |
| 18京汽集MTN004A | 汽车 | 3.00 | 2018-12-18 | - | - |
| 18京汽集MTN004C | 汽车 | 7.00 | 2018-12-18 | - | - |
| 18中铝集SCP018 | 有色金属 | 0.74 | 2018-12-18 | - | - |
| 18洁陵Y2 | 城投 | 5.00 (5+N) | 2018-12-18 | - | - |
| 18钟楼经开MTN001 | 城投 | 3.00 | 2018-12-18 | - | - |
| 18吉林高速SCP007 | 交通运输 | 0.10 | 2018-12-18 | - | - |
二、新债优选
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18珠海华发MTN001 | 城投 | 3 | 上海银行 | 3+/3+,稳定 | 4.12% |
| 18杉杉SCP005 | 有色金属 | 0.74 | 上海银行 | 3-/3-,稳定 | 4.24% |
| 18吴江债 | 城投 | 10 | 东吴证券 | 3/3,稳定 | 4.74% |
| 19张公01 | 城投 | 5.00 (3.5+1.5) | 东吴证券 | 3-/4+,稳定 | 5.70% |
| 19新发01 | 城投 | 5.00 (3+2) | 东吴证券 | 3-/3-,稳定 | 4.81% |
| 18湘高速债 | 城投 | 7.00 (5+2) | 东方花旗证券 | 3+/3+,稳定 | 4.47% |
| 18新泰Y1A | 化工 | 2.00 (2+N) | 东方花旗证券 | 3-/4,稳定 | 6.24% |
| 18首农MTN002 | 食品饮料 | 3.00 (3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 4.85% |
| 19北控水务MTN001A | 环保 | 7.00 (5+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.29% |
| 18绿城12A | 房地产 | 5.00 (3+2) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.24% |
| 18金茂Y1 | 房地产 | 3.00 (3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 4.89% |
| 18延长Y1A | 化工 | 2.00 (2+N) | 中信建投 | 3/4+,稳定 | 5.54% |
| 18晋交05 | 城投 | 5.00 (3+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.70% |
| 18海国鑫泰MTN005 | 环保 | 3.00 (3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.67% |
| 18常城01 | 城投 | 7.00 (3+2+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.55% |
| 18新城控股MTN004 | 房地产 | 3.00 (3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.75% |
| 18舟山海建PPN002 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 4.63% |
| 18国药租赁01 | 非银金融 | 3.00 (2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.69% |
| 18杭金05A | 非银金融 | 3 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 4.75% |
| 18济南高新SCP001 | 城投 | 0.74 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 4.31% |
| 18鲁金05 | 非银金融 | 4.00 (2+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.49% |
| 18合盛01A | 化工 | 5.00 (2+3) | 中信证券 | 3-/3-,稳定 | 4.74% |
| 18新化Y1A | 化工 | 2.00 (2+N) | 中信证券 | 3-/4+,稳定 | 5.37% |
| 18环球04 | 非银金融 | 5.00 (3+2) | 中信证券 | 3-/3-,稳定 | 4.93% |
| 18信达地产PPN001 | 房地产 | 3.00 (2+1) | 中信银行 | 3-/4+,稳定 | 4.81% |
| 18内蒙华电MTN001 | 电力 | 3 | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 4.86% |
| 18余杭创新MTN002 | 城投 | 5.00 (3+2) | 中金公司 | 3/3,稳定 | 4.37% |
| 18余杭城建PPN003 | 城投 | 5 | 中金公司 | 3/3-,稳定 | 4.61% |
| 18淄博资运PPN001 | 城投 | 5.00 (3+2) | 中金公司 | 3/3-,稳定 | 4.19% |
| 18河钢集MTN012 | 钢铁 | 3.00 (3+N) | 光大证券 | 3+/3,稳定 | 4.87% |
| 18荣盛地产SCP001 | 房地产 | 0.74 | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 4.41% |
| 18北大荒MTN003 | 农林牧渔 | 3 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 4.93% |
| 18皖铁基金PPN002 | 非银金融 | 5.00 (3+2) | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 4.70% |
| 18越秀金融SCP001 | 投资平台 | 0.74 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.79% |
| 18建发SCP009 | 房地产 | 0.16 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.40% |
| 18建发集SCP004 | 商业贸易 | 0.16 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.65% |
| 18厦门特房MTN003 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 4.40% |
| 18长春城建MTN002 | 城投 | 3.00 (3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.08% |
| 18天士力PPN002 | 医药生物 | 3.00 (2+1) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 4.79% |
| 18三一SCP001 | 机械设备 | 0.74 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 3.94% |
| 18云南交投MTN003 | 城投 | 3.00 (3+N) | 农业银行 | 3/3-,稳定 | 5.05% |
| 18中联重科SCP001 | 机械设备 | 0.74 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 3.80% |
| 18华发实业MTN002 | 房地产 | 3.00 (3+N) | 农业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.68% |
| 19复星医药SCP001 | 医药生物 | 0.74 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.04% |
| 19中航租赁MTN001 | 非银金融 | 3 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.49% |
| 19科学城MTN001 | 城投 | 3 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.28% |
| 19融和融资PPN001 | 非银金融 | 3 | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 4.97% |
| 19北辰实业MTN001 | 房地产 | 3.00 (3+N) | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 5.72% |
| 18宏泰国资PPN001 | 食品饮料 | 5.00 (5+N) | 华夏银行 | 3-/4,稳定 | 5.75% |
| 18中核工建Y1A | 建筑装饰 | 3.00 (3+N) | 国泰君安 | 3+/3,稳定 | 4.89% |
| 18蓝星03A | 化工 | 3 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.46% |
| 18鄂旅02 | 休闲服务 | 5.00 (3+2) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 5.68% |
| 18云港Y1 | 交通运输 | 3.00 (3+N) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 5.61% |
| 18成大02 | 医药生物 | 5.00 (3+2) | 天风证券 | 3/3,稳定 | 4.22% |
| 18春秋01 | 交通运输 | 3.00 (2+1) | 天风证券 | 3-/3-,稳定 | 4.63% |
| 18紫金矿业MTN001 | 有色金属 | 5 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.25% |
| 18光明MTN006 | 食品饮料 | 3 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.06% |
| 18潞安CP004 | 煤炭 | 1 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.53% |
| 18大同煤Y1A | 煤炭 | 3.00 (3+N) | 平安证券 | 3/4+,稳定 | 5.74% |
| 18滨海06 | 城投 | 10.00 (3+3+3+1) | 平安证券 | 3/3-,稳定 | 4.96% |
| 18湖交投债 | 城投 | 5.00 (3+2) | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 5.45% |
| 18江城Y1 | 城投 | 3.00 (3+N) | 平安证券 | 3-/4,稳定 | 6.41% |
| 18云投债 | 投资平台 | 10.00 (5+5) | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 5.10% |
| 18兴泰控股MTN001 | 非银金融 | 3 | 广发证券 | 3/3,稳定 | 4.40% |
| 18渝两江 | 城投 | 5.00 (3) | 广发证券 | 3-/3-,稳定 | 4.70% |
| 18佛公用SCP004 | 城投 | 0.74 | 建设银行 | 3/3,稳定 | 3.98% |
| 18淮南矿MTN005 | 煤炭 | 3.00 (3+N) | 徽商银行 | 3-/4+,稳定 | 5.68% |
| 18富力地产MTN001 | 房地产 | 3 | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 4.93% |
| 18舟山交投SCP003 | 城投 | 0.64 | 浙商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.03% |
| 19南昌轨交MTN001 | 城投 | 3.00 (3+N) | 浦发银行 | 3+/3,稳定 | 4.77% |
| 18鞍钢MTN003 | 钢铁 | 3.00 (3+N) | 浦发银行 | 3/3-,稳定 | 4.92% |
| 18浪潮电子MTN002 | 通信 | 3.00 (3+N) | 浦发银行 | 3/3-,稳定 | 4.99% |
| 18长春轨交MTN001 | 城投 | 3.00 (3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 5.10% |
| 18山招Y3A | 有色金属 | 3.00 (3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 5.02% |
| 18城发投资MTN003 | 城投 | 3.00 (3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.70% |
| 18南宁轨交可续期债02 | 城投 | 3.00 (3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.55% |
| 18江东控股MTN001 | 城投 | 2.00 (2+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.27% |
| 18华晨SCP004 | 汽车 | 0.74 | 邮储银行 | 3-/3-,稳定 | 4.39% |
| G18新Y2 | 燃气 | 3.00 (3+N) | 银河证券 | 3/3-,稳定 | 5.13% |
个券研究详情
18圆通蛟龙SCP001
- 基本信息：发行规模3.0亿元，发行日期2018-12-18，期限0.74年，主承销商为国泰君安证券和上海浦东发展银行。
- 评分与参考收益率：兴业评分3-/3-，参考收益率4.39%。
- 主体资质：
- 公司为圆通速递母公司，控股51%。
- 业务以快递为主，电商件占比约70%，但盈利能力持续下滑。
- 投资活动现金流出较大，依赖外部融资。
- 资产以应收款为主，流动性偏弱。
- 债务压力较轻，但母公司层面偿债压力较大。
18淮南城投SCP001
- 基本信息：发行规模8.0亿元，发行日期2018-12-18，期限0.74年，主承销商为招商银行。
- 评分与参考收益率：兴业评分3-/3-，参考收益率4.20%。
- 主体资质：
- 为地方城投平台，受淮南市政府控制。
- 主要收入来自政府代建项目，回款进度缓慢。
- 资产以应收款为主，流动性偏弱。
- 财政自给率低，债务负担较重。
- 融资渠道有限，担保风险较高。
18闽国资SCP001
- 基本信息：发行规模2.0亿元，发行日期2018-12-18，期限0.74年，主承销商为兴业银行。
- 评分与参考收益率：兴业评分3-/3-，参考收益率4.29%。
- 主体资质：
- 为省级国有资产管理平台，业务涵盖多个领域。
- 外经商贸业务收入占比高，但毛利率低。
- 化工业务受行业景气度影响，收入下降。
- 资产流动性较强，但债务负担不重。
- 有较强的备用流动性，对外担保风险较小。
18蓉建发棚改NPB
- 基本信息：发行规模15.0亿元，发行日期2018-12-18，期限6年，主承销商为中国民族证券。
- 评分与参考收益率：兴业评分4+/4，参考收益率6.74%。
- 主体资质：
- 为成都经开区基础设施建设主体，受区政府控制。
- 主要收入来自基础设施建设、代建管理费和城区改造项目。
- 资产以应收款为主，政府占用较大。
- 担保比率高，或有风险偏大。
- 融资渠道较宽，流动性较为充裕。
总结
本期新债发行结果总体较为稳定，但部分债券发行利率偏离参考收益率较多，需关注其潜在风险。新债优选涵盖多个行业，尤其是城投债和产业债，具有一定的投资价值。整体来看，城投类债券在发行规模和数量上占比较高，但部分发行人存在财政自给率低、资产流动性差等问题，需谨慎评估。产业债方面，部分企业盈利能力下滑，债务负担较重，存在较大的偿债压力。整体市场情绪较为平稳，但需关注行业景气度和公司流动性情况。
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