20181125-兴业研究-_永远观市_新债观察第374期_27页_2mb
报告摘要
新债观察总结 —— 第374期
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债35只，其中城投债7只，产业债26只，发行日全部为2018年11月25日。新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选出61只新债，详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第31期。
此外，兴业研究近期在深圳组织了9家民企的调研活动，包括百业源、广田集团、东阳光、怡亚通、南玻集团、宝安集团、格林美、天安数码、宜华企业。
新债发行结果回顾
本期发行的新债结果与此前研究成果对比如下：
| 债券简称 | 行业分类 | 期限(年) | 发行利率 | 偏差（BP） |
|---|---|---|---|---|
| 18皖北煤电SCP004 | 煤炭 | 0.74 | 7.00 | -80BP |
| 18陕投集团MTN006 | 煤炭 | 5.00 | 4.58 | -34BP |
| 18元禾02 | 非银金融 | 5.00 (3+2) | 4.24 | -47BP |
| 18中大Y1 | 商业贸易 | 3.00 (3+N) | 5.20 | -96BP |
| 18都城01 | 房地产 | 5.00 (3+2) | 4.48 | -103BP |
| 18华电SCP015 | 电力 | 0.08 | 2.40 | -60BP |
| 18华能SCP014 | 电力 | 0.49 | 3.05 | -42BP |
| 18中建四局MTN003 | 建筑装饰 | 3.00 | 4.19 | -162BP |
| 18杭金投SCP012 | 非银金融 | 0.74 | 3.70 | -43BP |
| 18京粮SCP006 | 食品饮料 | 0.08 | 2.83 | -74BP |
| 18豫园01 | 商业贸易 | 5.00 (3+2) | 4.97 | -59BP |
| 18冀中能源SCP016 | 煤炭 | 0.74 | 4.00 | -102BP |
| 18山西交投MTN002 | 城投 | 3.00 (3+N) | 7.50 | 183BP |
| 18百业源SCP001 | 医药生物 | 0.74 | 4.80 | 105BP |
| 18新中泰集SCP006 | 化工 | 0.74 | 4.87 | 58BP |
| 18江西港航SCP001 | 交通运输 | 0.74 | 4.88 | 77BP |
| 18镇国投SCP009 | 城投 | 0.74 | 6.80 | 42BP |
| 18陕电子SCP006 | 通信 | 0.74 | 6.70 | 92BP |
| 18中材国际SCP004 | 建筑装饰 | 0.25 | 5.50 | 107BP |
| 18鲁公01 | 城投 | 3.00 | 6.78 | 91BP |
| 18京城投MTN002B | 城投 | 5.00 (5+N) | 5.89 | 77BP |
| 18光明房产MTN002 | 房地产 | 3.00 (3+N) | 6.25 | 58BP |
| 18张家经投MTN001 | 城投 | 5.00 (3+2) | 6.49 | 88BP |
| 18京城投MTN002A | 城投 | 3.00 (3+N) | 5.16 | 36BP |
| 18天安煤业MTN001 | 煤炭 | 3.00 (2+1) | 5.85 | 43BP |
| 18赣和济小微债01 | 城投 | 4.00 (3+1) | 7.60 | 66BP |
| 18临沂振东债01 | 城投 | 7.00 | 7.50 | 34BP |
| 18津城建MTN013 | 城投 | 3.00 | 4.28 | 25BP |
| 18鲁黄金SCP020 | 有色金属 | 0.74 | 3.76 | -11BP |
| 18中铝集SCP016 | 有色金属 | 0.74 | 3.70 | -29BP |
| 18大同煤矿MTN009 | 煤炭 | 3.00 | 5.95 | 12BP |
| 18沪国资SCP004 | 非银金融 | 0.49 | 3.30 | -28BP |
| 18深圳特发MTN001 | 城投 | 3.00 | 3.98 | 4BP |
| 18湖交投SCP002 | 城投 | 0.74 | 3.87 | -13BP |
| 18徐州高铁MTN001 | 城投 | 3.00 | 4.27 | 15BP |
| 18鲁西化工SCP007 | 化工 | 0.74 | 3.97 | -24BP |
| 18国新控股SCP009 | 投资平台 | 0.16 | 3.00 | -18BP |
| 18华强SCP009 | 休闲服务 | 0.74 | 5.98 | 4BP |
新债优选
新债优选名单如下（详情请索取报告）：
| 债券简称 | 行业分类 | 期限(年) | 承销商 | 兴业评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18苏城02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东吴证券 | 3+/3+,稳定 | 4.01% |
| 18新发02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东吴证券 | 3-/3-,稳定 | 4.84% |
| 19张公01 | 城投 | 5.00(3+2) | 东吴证券 | 3-/3-,稳定 | 4.88% |
| 18昆投01 | 城投 | 5.00(3+2) | 东吴证券 | 3-/3-,稳定 | 4.88% |
| 18蓉轨可续期02 | 城投 | 5.00(5+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.09% |
| 18潍坊水务SCP001 | 城投 | 0.74 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 4.34% |
| 18丽水城建PPN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 4.63% |
| 18国药租赁01 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.66% |
| 18中环01 | 新能源 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.45% |
| 18中集Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 中信证券 | 2-/3+,稳定 | 4.65% |
| 18合盛01A | 化工 | 5.00(2+3) | 中信证券 | 3-/3-,稳定 | 4.71% |
| 18锡产业SCP011 | 汽车 | 0.74 | 交通银行 | 3-/3-,稳定 | 4.15% |
| 18长春城投PPN001 | 城投 | 3 | 光大证券 | 3/3-,稳定 | 4.30% |
| 18荆门城投CP001 | 城投 | 1 | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 4.26% |
| 18荣盛地产PPN004 | 房地产 | 1 | 光大证券 | 3-/4+,稳定 | 4.47% |
| 18华远03 | 房地产 | 3.00(2+1) | 光大证券 | 3-/3-,负面 | 4.71% |
| 18光大嘉宝PPN004 | 房地产 | 3.00(2+1) | 光大银行 | 3/3-,稳定 | 4.19% |
| 18鞍钢CP005 | 钢铁 | 1 | 光大银行 | 3/3,稳定 | 3.81% |
| 18皖铁基金PPN002 | 非银金融 | 5.00(3+2) | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 4.70% |
| 18烟台港PPN002 | 交通运输 | 1 | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 4.40% |
| 18宣城国资PPN003 | 城投 | 3 | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 4.73% |
| 18潞安SCP008 | 煤炭 | 0.74 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 4.33% |
| 18常城建SCP006 | 城投 | 0.74 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 4.09% |
| 18富力地产SCP008 | 房地产 | 0.74 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 4.29% |
| 18南都电源SCP002 | 电气设备 | 0.74 | 光大银行 | 3-/3-,稳定 | 4.04% |
| 18漳九Y1 | 投资平台 | 3.00(3+N) | 兴业证券 | 3/3-,稳定 | 5.11% |
| 18闽电02A | 通信 | 3.00(2+1) | 兴业证券 | 3-/3-,负面 | 4.78% |
| 18深业集SCP001 | 房地产 | 0.49 | 兴业银行 | 3+/3+,稳定 | 3.65% |
| 18越秀金融SCP001 | 投资平台 | 0.74 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.70% |
| 18建发SCP009 | 房地产 | 0.16 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.17% |
| 18建发集SCP004 | 商业贸易 | 0.16 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.42% |
| 18厦门特房MTN003 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 4.32% |
| 18联发PPN002 | 房地产 | 2 | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 4.74% |
| 18晋煤SCP008 | 煤炭 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.16% |
| 18恒信租赁PPN003 | 非银金融 | 3 | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 4.93% |
| 18中航租赁PPN007 | 非银金融 | 2 | 农业银行 | 3/3-,稳定 | 4.34% |
| 18科学城MTN001 | 城投 | 3 | 北京银行 | 3/3,稳定 | 4.20% |
| 18顺鑫农业SCP001 | 食品饮料 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.06% |
| 18清控01 | 投资平台 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3+/3+,稳定 | 4.06% |
| 18稳控Y2 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 奥森君新 | 3/3,稳定 | 5.20% |
| 18鄂旅02 | 休闲服务 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 3-/4+,稳定 | 5.68% |
| 18亚迪Y1 | 汽车 | 3.00(3+N) | 天风证券 | 3+/3,负面 | 4.83% |
| 18春秋01 | 交通运输 | 5.00(3+2) | 天风证券 | 3-/3-,稳定 | 4.79% |
| 18同方SCP006 | 计算机 | 0.74 | 宁波银行 | 3-/3-,稳定 | 4.26% |
| 18紫金矿业MTN001 | 有色金属 | 5 | 工商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.28% |
| 18九州通SCP008 | 医药生物 | 0.74 | 工商银行 | 3/3,稳定 | 3.91% |
| 18安租08 | 非银金融 | 2 | 平安证券 | 3/3-,稳定 | 5.04% |
| 18沪电力SCP009 | 电力 | 0.41 | 建设银行 | 3+/3+,稳定 | 3.64% |
| 18绿城房产MTN003 | 房地产 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.89% |
| 18徐工Y1 | 机械设备 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.76% |
| 18湘高速PPN004A | 城投 | 3.00(1+1+1) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 3.91% |
| 19江宁国资MTN001 | 城投 | 3 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.83% |
| 18海亮CP004 | 有色金属 | 1 | 浙商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.33% |
| 18津渤海SCP007 | 城投 | 0.49 | 浦发银行 | 3+/3+,稳定 | 3.67% |
| 18今世缘MTN001 | 食品饮料 | 3 | 浦发银行 | 3-/3-,稳定 | 4.95% |
| 18信达投资MTN001 | 房地产 | 3 | 浦发银行 | 3-/3-,稳定 | 4.93% |
| 18伊泰02 | 煤炭 | 3 | 海通证券 | 3-/3-,稳定 | 4.35% |
| 18大众01 | 交通运输 | 3 | 海通证券 | 3/3,稳定 | 4.23% |
| 18珠海港MTN002 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.58% |
| 18北大荒MTN003 | 农林牧渔 | 3 | 海通证券 | 3-/3-,稳定 | 4.93% |
| G18新Y2 | 燃气 | 3.00(3+N) | 银河证券 | 3/3-,稳定 | 5.14% |
个券研究详情
18津投12
- 发行人：天津城市基础设施建设投资集团有限公司
- 行业分类：城投
- 发行规模：22.5亿元
- 发行期限：5年
- 主承销商：平安证券、招商证券、中信建投
- 外部评级：AAA/AAA，稳定
- 兴业评分：3+/3+，稳定
- 兴业参考收益率：4.34%
- 核心风险点：
- 公司债务负担较重，不易变现的资产占比较大；
- 短期偿债压力大。
18川铁投MTN005
- 发行人：四川省铁路产业投资集团有限责任公司
- 行业分类：城投
- 发行规模：15.0亿元
- 发行期限：3年(3+N)
- 主承销商：兴业银行、建设银行
- 外部评级：AAA/AAA，稳定
- 兴业评分：3+/3，稳定
- 兴业参考收益率：4.64%
- 核心风险点：
- 四川省财政结构有待优化，自给程度较低；
- 项目投资额较大，面临较大资金压力；
- 财务杠杆较高，债务负担较重。
18赣高速MTN006
- 发行人：江西省高速公路投资集团有限责任公司
- 行业分类：城投
- 发行规模：20.0亿元
- 发行期限：3年(3+N)
- 主承销商：中国银行
- 外部评级：AA+/-, 稳定
- 兴业评分：3+/3，稳定
- 兴业参考收益率：4.81%
- 核心风险点：
- 在建路产项目多，存在一定的资本支出压力；
- 财务费用高企，净利润主要依赖政府补贴。
18中铝集SCP017
- 发行人：中国铝业集团有限公司
- 行业分类：有色金属
- 发行规模：14.0亿元
- 发行期限：0.07年
- 主承销商：建设银行
- 外部评级：AAA-/, 稳定
- 兴业评分：3/3，稳定
- 兴业参考收益率：3.32%
- 核心风险点：
- 债务规模很大，对再融资较为依赖；
- 可供出售金融资产变现价值缩水；
- 在建项目后续资本支出压力较大。
总体趋势
- 多数新债发行利率较参考收益率有所偏离，部分低于预期，部分高于预期；
- 城投债和产业债在发行中均表现稳定，但部分存在一定的风险；
- 兴业研究认为，部分新债具备投资价值，但需关注其债务负担、资本支出及行业环境等因素。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
