20180926-兴业研究-_永远观市_新债观察第335期_21页_1mb
报告摘要
【永远观市】新债观察——第335期总结
核心内容概览
本期【永远观市】新债观察覆盖WIND渠道新债21只，其中城投债5只，产业债16只，发行日均为9月27日。新债团队通过兴业研究投行俱乐部优选出86只新债，详情请索取报告：【永远观市】新债优选—第24期。
企业调研信息
兴业研究近期组织了企业调研活动：
- 10月10日-11日：济南调研座谈会，覆盖12家企业，包括城投2家，有色金属3家，煤炭2家，钢铁1家，燃气1家，化工1家，医药生物1家，交通运输1家（名额已满）。
- 10月17日-18日：兰州调研活动，覆盖5家企业，包括城投2家，有色金属1家，钢铁1家，农林牧渔1家（报名则开始）。
新债发行结果回顾
发行结果对比
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 | 申购区间 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18夏商SCP002 | 商业贸易 | 0.18 | 2018-09-27 | 4+/4+,稳定 | 4.00 | 3.1-3.6 | 3.30 | -70BP |
| 18双流交建SCP002 | 城投 | 0.74 | 2018-09-27 | 4/4,稳定 | 6.06 | 5-6 | 5.10 | -96BP |
| 18晋能CP001 | 煤炭 | 1.00 | 2018-09-27 | 4+/4+,稳定 | 5.12 | 4-5 | 4.48 | -64BP |
| 18广物控股MTN002 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 2018-09-27 | 4+/4,稳定 | 6.89 | 6.0-7.0 | 6.43 | -46BP |
| 18大同煤矿SCP014 | 煤炭 | 0.74 | 2018-09-27 | 4+/4+,稳定 | 5.33 | 4.3-5.3 | 4.57 | -76BP |
| 18赣高速SCP005 | 交通运输 | 0.46 | 2018-09-27 | 3+/3+,稳定 | 3.62 | 2.7-3.7 | 3.25 | -37BP |
| 18杭金投SCP009 | 非银金融 | 0.73 | 2018-09-27 | 3-/3-,稳定 | 4.34 | 3.5-4.5 | 3.80 | -54BP |
| 18滇中02 | 城投 | 5.00(3+2) | 2018-09-27 | 4/4-,稳定 | 8.13 | 6.0-7.5 | 7.50 | -63BP |
| 18安顺01 | 城投 | 5.00(3+2) | 2018-09-27 | 4/4-,稳定 | 8.54 | - | 8.00 | -54BP |
| 18南康01 | 城投 | 7.00 | 2018-09-27 | 4-/4-,稳定 | 8.66 | 上限8.0 | 8.00 | -66BP |
| 18鲁商SCP011 | 商业贸易 | 0.22 | 2018-09-27 | 4-/4-,稳定 | 6.06 | 6.0-7.0 | 6.85 | 79BP |
| 18禹洲03 | 房地产 | 3.00(1+1+1) | 2018-09-27 | 4+/4,稳定 | 6.58 | - | 7.80 | 122BP |
| 18禹洲04 | 房地产 | 3.00(2+1) | 2018-09-27 | 4+/4,稳定 | 7.12 | - | 7.85 | 73BP |
| 18海国鑫泰MTN004 | 化工 | 3.00(3+N) | 2018-09-27 | 3/3,负面 | 5.49 | 6.0-7.0 | 7.00 | 151BP |
| 18如皋经开SCP002 | 城投 | 0.74 | 2018-09-27 | 4+/4+,负面 | 5.29 | 5.5-6.5 | 5.69 | 40BP |
| 18日照港SCP006 | 交通运输 | 0.74 | 2018-09-27 | 3/3,稳定 | 4.04 | 4.3-5.3 | 4.68 | 64BP |
| 18海航Y2 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 2018-09-27 | 4+/4,稳定 | 6.99 | 7.0-8.0 | 7.45 | 46BP |
| 18亨通SCP010 | 通信 | 0.74 | 2018-09-27 | 4/4,稳定 | 6.25 | 5.8-6.8 | 6.60 | 35BP |
| 18云能投MTN001A | 投资平台 | 3.00 | 2018-09-27 | 3-/3-,稳定 | 5.32 | 4.2-5.6 | 5.69 | 37BP |
| 18荆门高新MTN002 | 城投 | 3.00 | 2018-09-27 | 4/4,稳定 | 7.29 | 5.8-6.8 | 7.50 | 21BP |
| 18平安租赁SCP016 | 非银金融 | 0.66 | 2018-09-27 | 3/3,稳定 | 4.07 | 3.5-4.5 | 3.92 | -15BP |
| 18长电02 | 电力 | 3.00(1+1+1) | 2018-09-27 | 2+/2+,稳定 | 3.71 | 3.3-4.3 | 3.88 | 17BP |
| 18建投新能MTN001 | 新能源 | 3.00 | 2018-09-27 | 3-/4+,稳定 | 5.39 | 5.2-6.2 | 5.69 | 30BP |
| 18晋煤MTN003 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 2018-09-27 | 3-/4+,稳定 | 6.16 | 6.5-7.5 | 6.20 | 4BP |
| 18中电投SCP030 | 电力 | 0.22 | 2018-09-27 | 2+/2+,稳定 | 3.05 | 2.6-3.4 | 3.09 | 4BP |
| 18山钢07 | 钢铁 | 3.00(1+1+1) | 2018-09-27 | 4+/4,稳定 | 6.67 | 6.0-7.0 | 6.58 | -9BP |
| 18中租05 | 非银金融 | 3.00(1+1+1) | 2018-09-27 | 3/3-,稳定 | 5.03 | 5.0-6.0 | 5.23 | 20BP |
| 18云投SCP006 | 投资平台 | 0.74 | 2018-09-27 | 3-/3-,稳定 | 4.53 | 4.0-4.8 | 4.50 | -3BP |
| 18宿迁交通MTN001 | 城投 | 5.00 | 2018-09-27 | 4+/4+,稳定 | 6.73 | - | - | - |
| 18金川MTN001 | 有色金属 | 3.00 | 2018-09-27 | 3-/3-,稳定 | 5.39 | 4.0-5.0 | - | - |
| 18通裕02 | 机械设备 | 5.00(3+2) | 2018-09-27 | 4/4,稳定 | 7.54 | 7.0-7.5 | - | - |
| 18朔州债 | 城投 | 7.00 | 2018-09-27 | 4+/4+,稳定 | 6.90 | - | - | - |
| 18金川MTN002 | 有色金属 | 3.00 | 2018-09-27 | 3-/3-,稳定 | 5.39 | - | - | - |
数据来源：WIND、兴业研究
新债优选结果
优选债券列表
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18广州发展绿色债01 | 电力 | 5 | 万联证券 | 2-/2-,稳定 | 4.65% |
| 18新发02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东吴证券 | 3-/3-,稳定 | 5.36% |
| 18湖州02 | 城投 | 5.00(3+2) | 东方花旗证券 | 3-/4+,稳定 | 6.14% |
| 18蓉轨可续期Y1 | 城投 | 5.00(5+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.44% |
| 18金茂投Y1 | 房地产 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3+/3,稳定 | 5.17% |
| 18招金MTN001 | 有色金属 | 3 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.66% |
| 18丰台国资MTN001 | 城投 | 2 | 中信建投 | 3/3,稳定 | 4.70% |
| 18工艺MTN002 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.12% |
| 18中环02B | 新能源 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.04% |
| 18昆租03 | 城投 | 7.00(2+2+3) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.08% |
| 18津保税MTN010 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.20% |
| 18海城建设PPN002 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.18% |
| 18邦信05A | 非银金融 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.07% |
| 18皖投02 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信证券 | 2-/2-,稳定 | 4.34% |
| 18甬投02A | 城投 | 5 | 中信证券 | 3+/3+,稳定 | 4.91% |
| 18昆交产PPN001 | 城投 | 3 | 中信银行 | 3/3-,稳定 | 4.74% |
| 18新城控股PPN003 | 房地产 | 5.00(3+2) | 中信银行 | 3-/4+,稳定 | 5.49% |
| 18百联01 | 商业贸易 | 3 | 兴业银行 | 2-/2-,稳定 | 4.43% |
| 18潞矿债 | 煤炭 | 5 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.78% |
| 18荣盛地产SCP001 | 房地产 | 0.74 | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 4.61% |
| 18合建投MTN002 | 城投 | 5 | 兴业银行 | 3+/3+,稳定 | 4.89% |
| 18长春城建MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.39% |
| 18平安租赁PPN008 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/4+,稳定 | 5.48% |
| 18越秀金融SCP001 | 投资平台 | 0.74 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.90% |
| 18建发集SCP004 | 商业贸易 | 0.16 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.47% |
| 18厦门特房MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.41% |
| 18中航租赁PPN005 | 非银金融 | 3 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 4.93% |
| 18西江PPN001 | 电力 | 3.00(2+1) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.08% |
| 18建发地产SCP005 | 房地产 | 0.56 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.40% |
| 18恒信租赁SCP004 | 非银金融 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.57% |
| 18盐城建投PPN002 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.36% |
| 18新中泰集SCP005 | 化工 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.54% |
| 18联发集SCP003 | 房地产 | 0.75 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.58% |
| 18中集MTN001 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 农业银行 | 2-/3+,稳定 | 4.79% |
| 18天士力医SCP001 | 医药生物 | 0.15 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 3.33% |
| 18许继MTN001 | 电气设备 | 3 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 4.81% |
| 18华发实业MTN001 | 房地产 | 5 | 农业银行 | 3-/3-,稳定 | 5.74% |
| 18河钢集CP008 | 钢铁 | 0.74 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.96% |
| 18鲁西化工SCP005 | 化工 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.47% |
| 18京粮SCP005 | 食品饮料 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.54% |
| 18华电租赁MTN001 | 非银金融 | 3 | 华泰联合 | 3/-3-,稳定 | 5.46% |
| 18中铝国工PPN001 | 建筑装饰 | 2 | 南京银行 | 3/-4+,稳定 | 5.15% |
| 18广东高速债 | 城投 | 15 | 国泰君安 | 3/+3+,稳定 | 5.03% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.15% |
| 18漳九03 | 投资平台 | 3 | 国泰君安 | 3/3-,稳定 | 5.54% |
| 18葛洲坝PPP专项债 | 建筑装饰 | 20.00(3+3+3+3+3+3+2) | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 4.90% |
| 18融德01 | 非银金融 | 10.00(2+2+2+2+2) | 国泰君安 | 3/-4+,稳定 | 6.03% |
| 18融和03 | 非银金融 | 3 | 国泰君安 | 3/-4+,稳定 | 6.31% |
| 18云港Y1 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 国泰君安 | 3/-4+,稳定 | 6.05% |
| 18成大02 | 医药生物 | 5.00(3+2) | 天风证券 | 3/3,稳定 | 4.66% |
| 18国药MTN001 | 医药生物 | 3 | 工商银行 | 2/-2-,稳定 | 4.42% |
| 18张江高科MTN002 | 房地产 | 3 | 工商银行 | 3/+3+,稳定 | 4.55% |
| 18阳煤01A | 煤炭 | 5.00(3+2) | 平安证券 | 3/-4+,稳定 | 6.27% |
| 18青城05 | 城投 | 10.00(5+5) | 广发证券 | 2/-2-,稳定 | 4.69% |
| 18新际Y4A | 钢铁 | 3.00(3+N) | 广发证券 | 3/+3,稳定 | 5.09% |
| 18晋交05A | 城投 | 5.00(3+2) | 广发证券 | 3/-4+,稳定 | 6.25% |
| 18两江01 | 城投 | 5 | 广发证券 | 3/-3-,稳定 | 5.54% |
| 18陕煤化01 | 煤炭 | 5 | 建设银行 | 3/3-,稳定 | 5.88% |
| 18新工03A | 投资平台 | 5.00(3+2) | 开源证券 | 3/3,稳定 | 4.75% |
| 18徐工Y1 | 机械设备 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3/+3,稳定 | 5.04% |
| 18湘高速PPN004B | 城投 | 3 | 招商证券 | 3/+3,稳定 | 4.61% |
| 18绿城房产CP005 | 房地产 | 1 | 招商证券 | 3/+3+,稳定 | 4.13% |
| 18津投07A | 城投 | 2 | 招商证券 | 3/+3+,稳定 | 4.36% |
| 18首股02 | 房地产 | 5.00(3+2) | 招商证券 | 3/+3,稳定 | 5.12% |
| 18富力地产MTN002 | 房地产 | 3 | 招商证券 | 3/-3-,稳定 | 5.42% |
| 18云投04B | 投资平台 | 5 | 招商证券 | 3/-3-,稳定 | 5.71% |
| 18平安不动MTN003 | 房地产 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 2/-3+,稳定 | 4.78% |
| 18普洛斯MTN004 | 房地产 | 5 | 招商银行 | 3/+3+,稳定 | 4.74% |
| 18津地铁SCP001 | 城投 | 0.74 | 招商银行 | 3/+3+,稳定 | 4.15% |
| 18洛阳城投MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 5.29% |
| 18经纬纺织MTN001 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 5.24% |
| 18闽漳龙MTN001 | 城投 | 5 | 招商银行 | 3/-3-,稳定 | 5.64% |
| 18天士力PPN001 | 医药生物 | 3.00(2+1) | 民生银行 | 3/3-,稳定 | 4.64% |
| 18余杭创投PPN002 | 城投 | 3 | 民生银行 | 3/3-,稳定 | 4.83% |
| 18上饶投资PPN002 | 城投 | 5.00(3+2) | 民生银行 | 3/-4+,稳定 | 5.36% |
| 18江东控股MTN002a | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/-4+,稳定 | 5.65% |
| 18建投02 | 投资平台 | 5.00(3+2) | 银河证券 | 3+/3+,稳定 | 4.59% |
| 18城发投资MTN003A | 城投 | 2.00(2+N) | 青岛银行 | 3-/4+,稳定 | 5.82% |
数据来源：WIND、各承销商、兴业研究
个券研究详情
18阿地01
- 债券基本信息：阿克苏地区绿色实业开发有限公司2018年非公开发行公司债券(第一期)(品种一)，私募债，发行规模6.0亿元，发行期限5年(2+2+1)，无增信方式，有调整票面利率条款和回售条款。
- 发行利率：5.80%，较参考收益率5.80%无偏差。
- 兴业评分：3-/4+, 稳定。
- 参考曲线：2年期评分3-，兴业城投债收益率曲线(5.0671, 2018/09/26)。
- 相同发行人历史债券：14阿克苏债、PR阿克苏、16阿克苏，分别有不同余额、发行日和票面利率。
- 主体资质分析：
- 公司为阿克苏地区市政工程投融资主体，控股股东为阿克苏地区国资委。
- 主要业务为节水灌溉和市政基础设施建设，收入结构以节水灌溉为主。
- 财政自给率低，政府支持力度大，但资产流动性一般。
- 增信方式有限，融资压力存在。
18阿地02
- 债券基本信息：阿克苏地区绿色实业开发有限公司2018年非公开发行公司债券(第一期)(品种二)，私募债，发行规模6.0亿元，发行期限5年(3+2)，无增信方式，有调整票面利率条款和回售条款。
- 发行利率：6.03%，较参考收益率6.03%无偏差。
- 兴业评分：3-/4+, 稳定。
- 参考曲线：3年期评分3-，兴业城投债收益率曲线(5.2985, 2018/09/26)。
- 主体资质分析：
- 公司为阿克苏地区市政工程投融资主体，控股股东为阿克苏地区国资委。
- 主要业务为节水灌溉和市政基础设施建设，收入结构以节水灌溉为主。
- 财政自给率低，政府支持力度大，但资产流动性一般。
- 增信方式有限，融资压力存在。
18天安煤业CP001
- 债券基本信息：平顶山天安煤业股份有限公司2018年度第一期短期融资券，短融，发行规模10.0亿元，发行期限1年，无增信方式，无特殊条款。
- 发行利率：5.39%，较参考收益率5.39%无偏差。
- 兴业评分：4+/4+, 稳定。
- 参考曲线：1年期评分4+，兴业产业债收益率曲线(5.3407, 2018/09/26)。
- 主体资质分析：
- 公司为平煤神马集团控股的A股上市公司，业务以煤炭开采为主。
- 煤炭资源丰富，但吨煤成本高，开采条件复杂。
- 蒙华铁路开通可能对业务造成冲击。
- 公司资产负债率较高，但短期偿债能力强。
- 与控股股东有较大关联交易，盈利弹性一般。
18象屿SCP004
- 债券基本信息：厦门象屿集团有限公司2018年度第四期超短期融资券，超短融，发行规模5.0亿元，发行期限0.49年，无增信方式，有交叉违约条款。
- 发行利率：4.64%，较参考收益率4.64%无偏差。
- 兴业评分：4+/4+, 稳定。
- 参考曲线：0.49年期评分4+，兴业产业债收益率曲线(4.7919, 2018/09/26)。
- 主体资质分析：
- 公司为厦门国资委控股，主营供应链、房地产及金融服务。
- 供应链业务毛利率低，收入增速与盈利、现金流背离。
- 房地产规模较小，盈利收窄。
- 资产质量一般，受限资产较多。
- 偿债能力依赖外部支持，融资渠道较广。
18阳谷祥光SCP001
- 债券基本信息：阳谷祥光铜业有限公司2018年度第一期超短期融资券，超短融，发行规模2.5亿元，发行期限0.74年，无增信方式，有交叉违约条款。
- 发行利率：5.21%，较参考收益率5.21%无偏差。
- 兴业评分：4+/4+, 稳定。
- 参考曲线：0.74年期评分4+，兴业产业债收益率曲线(5.1066, 2018/09/26)。
- 主体资质分析：
- 公司为山东祥光集团控股，主营铜冶炼。
- 资产流动性一般，业务毛利率较高。
- 部分业务依赖政府支持，但整体融资压力存在。
- 与控股股东关系密切，关联交易占比高。
关键信息总结
- 发行情况：本期新债发行集中于9月27日，覆盖城投债和产业债，共21只。
- 优选新债：86只新债被团队优选，详情请索取报告。
- 企业调研：近期组织了济南和兰州的调研活动，覆盖多个行业，政府支持力度大。
- 债券表现：部分债券发行利率低于参考收益率，部分高于，体现出市场对不同行业和企业的风险偏好。
- 主体资质：多数城投债和产业债公司面临财政自给率低、资产流动性不足、经营现金流净流出等风险，但部分公司有较强政府支持及融资能力。
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