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【永远观市】新债观察 - 第230期总结

核心内容概览

本期【永远观市】新债观察覆盖了WIND渠道新债5只，其中城投债2只，产业债3只，发行日均为4月28日。此外，新债团队通过从兴业研究投行俱乐部获取的信息，优选了74只新债，包括城投债24只和产业债50只，其中永续债19只。新债发行结果与优选结果均提供了详细的数据分析，包括发行利率、参考收益率、申购区间、偏差等。

主要观点与关键信息

一、新债发行结果回顾

• 发行规模：本期发行的新债涵盖多个行业，包括非银金融、煤炭、电力、城投、电子、房地产、建筑装饰等。
• 发行利率与参考收益率：多数债券的发行利率低于或接近参考收益率，但也有部分债券的发行利率高于参考收益率，如18镇国投SCP004、18盛裕投资MTN002等。
• 偏差情况：部分债券的发行利率与参考收益率存在较大偏差，如18镇国投SCP004发行利率高于参考收益率135BP，而18恒信租赁MTN002则低于参考收益率18BP。
• 行业表现：电力行业表现较为稳定，部分城投债和产业债也表现出稳定或一定的吸引力。

二、新债研究结果总览

• 新债覆盖：本期共覆盖5只新债，其中城投债2只，产业债3只，期限从0.41年到10年不等。
• 新债优选：优选74只新债，其中城投债24只，产业债50只，涵盖不同期限和行业，如永续债19只。
• 发行特征：优选债券的期限分布较广，1年及1年以内的2只，1年至3年的40只，5年及5年以上的13只，且多数债券的兴业评分显示为稳定状态。

三、个券研究详情

18华电股SCP003

• 发行人：华电国际电力股份有限公司
• 行业：电力
• 期限：0.74年
• 发行规模：40.0亿元
• 发行利率：4.31%
• 主体资质：
  • 公司为华能集团下属重要电力子公司，业务涵盖电力、热力生产和销售。
  • 2017年公司实现营业收入1524.6亿元，同比增长34%。
  • 负债率较高，但现金流强劲，经营性现金流净流入稳定。
  • 公司清洁能源装机占比逐年提高，未来资本支出较大。

18华能SCP006

• 发行人：华能国际电力股份有限公司
• 行业：电力
• 期限：0.41年
• 发行规模：40.0亿元
• 发行利率：4.20%
• 主体资质：
  • 公司是最大的上市发电公司之一，业务主要为电力、热力生产和销售。
  • 2017年公司实现净利润21.5亿元，同比下滑80.1%。
  • 公司负债率偏高，但现金流强劲，经营性现金流净流入稳定。
  • 公司加大清洁能源投资，计划募集50亿元用于清洁能源项目。

18九龙江MTN001

• 发行人：漳州市九龙江集团有限公司
• 行业：城投
• 期限：5年
• 发行规模：8.0亿元
• 发行利率：5.15%
• 主体资质：
  • 公司是漳州市政府重要的产业投融资主体，涉及基础设施建设和产业投资。
  • 公司主要业务为基础建设、土地转让和房租，2016年营收占比分别为90.4%、5.4%和4.2%。
  • 财政自给情况较好，政府支持力度大，2014-2016年获得政府补助分别为4.7亿元、5.6亿元和7.0亿元。
  • 公司资产负债率与全部债务资本化比率较低，但存货占总资产比例较大。

18文登专项债01

• 发行人：威海市文登区城市资产经营有限公司
• 行业：城投
• 期限：10年
• 发行规模：10.0亿元
• 发行利率：5.88%
• 主体资质：
  • 公司为威海市文登区重要的基础设施建设投融资主体，主要负责土地、基础设施和公用设施的资产经营。
  • 2016年文登区实现GDP766.4亿元，财政自给率较高，政府支持力度大。
  • 公司资产负债率较低，但经营获现能力较弱，未来现金流存在压力。
  • 公司对外担保比率偏高，面临一定的或有风险。

总结

本期新债观察主要聚焦于城投债与产业债，其中电力、煤炭、房地产等行业的债券表现较为突出。整体来看，新债发行结果与优选结果均显示较为稳定的发行态势，但部分债券存在较大的利率偏差，需关注其市场表现和信用风险。此外，部分城投债和产业债的主体资质分析表明，虽然公司具备一定的经营能力和政府支持，但未来现金流压力和对外担保比率偏高仍需关注。