【永远观市】新债观察第246期-20180522-兴业研究-22页-1mb

新债观察——第246期总结

核心内容

本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道19只新债，包括城投债5只、产业债14只。其中，5月23日发行13只，5月24日发行6只。新债团队优选了65只新债，其中城投债22只，产业债43只，债券类型分布广泛，涵盖超短融、一般中票、一般公司债、私募债、企业债和永续债等。

主要观点

一、新债发行结果回顾

• 发行利率与参考收益率对比：本期发行利率普遍低于参考收益率，其中18北控水务MTN001A、18南航SCP001、18先导01等债券发行利率较参考收益率有较大折扣，偏差在-53BP至-251BP之间。
• 稳定型债券为主：多数债券评级为“稳定”，显示出发行主体的财务状况较为稳健。
• 期限结构：以短债为主，如0.25年、0.49年、0.74年等，也有部分中长期债券如3年、5年、7年等。

二、新债研究结果总览

• 发行规模：本期发行规模总计约300亿元，涵盖多个行业，包括电力、城投、房地产、有色金属、环保、化工等。
• 发行主体背景：多数为地方国企或大型央企，如北控水务、大唐集团、鲁国资、陕煤化等，显示出较强的政府背景和行业地位。
• 发行利率与参考收益率：大部分新债的发行利率低于参考收益率，显示市场对这些债券的需求较高。

三、个券研究详情

1. 18北控水务MTN001A

• 行业：环保
• 发行规模：15.0亿元
• 发行利率：4.84%
• 主体资质：
  • 公司为地方国企，实控人为北京市国资委。
  • 业务包括污水处理、供水及技术咨询，毛利率较高。
  • 资产流动性较弱，经营性现金流较弱，但有较强的融资能力。
  • 项目扩张导致投资支出较大，存在一定的资金压力。

2. 18大唐集MTN001

• 行业：电力
• 发行规模：20.0亿元
• 发行利率：4.95%
• 主体资质：
  • 国内五大发电集团之一，业务涵盖火电、水电、风电。
  • 资产负债率较高，但有息债务结构合理，融资能力强。
  • 经营性现金流强劲，对债务偿付有保障。
  • 煤化工业务拖累整体盈利，但随着清洁能源发展，盈利有望改善。

3. 18鲁国资SCP003

• 行业：城投
• 发行规模：10.0亿元
• 发行利率：4.65%
• 主体资质：
  • 山东省重要的国有资本运营平台，控股股东为山东省国资委。
  • IT板块表现良好，铝加工业务规模突出。
  • 健康的资产负债结构，但短期偿债能力较弱。
  • 经营性现金流较好，但投资现金流存在缺口。

4. 18九龙江MTN002

• 行业：城投
• 发行规模：4.0亿元
• 发行利率：5.52%
• 主体资质：
  • 大股东为漳州市国资委，为地方重要投融资平台。
  • 医药业务盈利能力强，但机械制造受下游影响。
  • 资产负债率较高，但流动性较好。
  • 存在对外担保，需关注代偿风险。

5. 18陕煤化SCP008

• 行业：煤炭
• 发行规模：30.0亿元
• 发行利率：4.96%
• 主体资质：
  • 陕西省属大型煤炭企业，拥有丰富煤炭资源。
  • 化工业务多元化，但钢铁板块长期亏损。
  • 偿债压力较大，但融资能力较强。
  • 受益于行业景气度回暖，盈利有所改善。

6. 18广新控股SCP005

• 行业：城投
• 发行规模：5.0亿元
• 发行利率：5.06%
• 主体资质：
  • 广东省国资委独资企业，业务涉及多个行业。
  • 实体主业竞争力一般，盈利依赖非经常性损益。
  • 偿债压力尚可，但对外担保金额较大，存在代偿风险。
  • 混改持续推进，未来有较大发展空间。

关键信息

• 发行主体背景：多数为地方国企或大型央企，具有较强的政府支持和行业地位。
• 行业分布：涵盖电力、城投、房地产、环保、煤炭、化工等多个行业。
• 发行利率：普遍低于参考收益率，显示出市场对这些债券的偏好。
• 流动性与偿债能力：多数发行主体具有较强的融资能力，但部分存在短期偿债压力或对外担保风险。
• 盈利与现金流：部分公司盈利能力较强，但经营性现金流较弱，依赖筹资活动维持现金流。
• 未来展望：部分行业如环保、新能源、供给侧改革受益行业未来盈利有望改善，但需关注投资支出及行业周期性波动。

重要提示

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