20221101-东方财富证券-德业股份-605117.SH-2022年三季报点评_储能+微逆高增_开拓欧美加速成长_4页_370kb

储能+微逆高增，开拓欧美加速成长总结

核心内容概述

本文档分析了一家光伏逆变器及储能相关企业2022年三季报业绩表现，并展望其未来增长潜力。公司业绩持续高增，受益于海外光储市场的需求爆发，同时通过非公开增发扩大产能，进一步强化其在微型逆变器和储能逆变器领域的竞争优势。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2022年前三季度：公司实现营业收入40.73亿元，同比增长34.49%；归母净利润9.27亿元，同比增长131.45%；扣非净利润9.92亿元，同比增长163.29%。
• Q3单季表现：营收17.00亿元，同比增长54.08%，环比增长10.99%；归母净利润4.78亿元，同比增长172.02%，环比增长50.72%。扣除税后股权支付费用后，Q3净利润为5.13亿元。
• 毛利率提升：公司前三季度销售毛利率为33.54%，同比提升11.48个百分点；Q3毛利率达42.06%，环比提升12.93个百分点。逆变器业务毛利率为44.76%，同比提升6.99个百分点。

2. 逆变器业务增长显著

• 业务结构：2022年前三季度逆变器业务营收24.61亿元，同比增长250.13%；出货量达81.6万台，其中微型逆变器44.6万台，储能逆变器18.83万台，组串式逆变器18.17万台。
• 增长趋势：储能和微型逆变器出货量实现环比大幅增长，组串式逆变器略有下降，主要因产能向储能和微逆倾斜。
• 全年预测：预计2022年逆变器销量将超125万台，其中微逆70万台+，储能逆变器30万台+，组串式逆变器25万台+。2023年微型和储能逆变器仍将保持翻倍以上增长。

3. 海外市场拓展加速

• 海外市场布局：公司重点布局海外市场，巴西和南非等新兴市场营收占比超过50%。
• 欧美市场拓展：公司正积极进军美国微型逆变器市场和欧洲储能逆变器市场，预计欧美市场占比将明显提升。

4. 产能扩张与资本运作

• 非公开增发：公司于2022年10月28日发布非公开增发公告，拟募集35.5亿元用于在海盐和海宁建设年产25.5GW组串式与储能逆变器项目，以及年产3GW微型逆变器项目。
• 产能目标：通过本次增发，公司将进一步扩大逆变器产能，提升市占率和竞争力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标（单位：亿元）

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司受益于海外光储需求爆发，微型逆变器和储能逆变器业务持续高增长，毛利率稳步提升，且通过非公开增发增强产能布局，提升市场竞争力。

风险提示

• 下游需求增长不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 欧美市场开拓不及预期。

总结

公司凭借在逆变器和储能领域的强劲增长，业绩持续高增，毛利率显著提升。通过非公开增发进一步扩大产能，加速开拓欧美市场，提升市占率和竞争力。预计未来三年公司营收和净利润将保持稳定增长，2022-2024年分别同比增长61.51%、57.73%、52.53%，归母净利润增速分别为131.72%、83.56%、61.71%。东方财富证券给予“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。