20220717-光大证券-德业股份-605117.SH-2022年半年度业绩预增公告点评_户储_微逆_组串三轮驱动_公司业绩大幅增长_3页

公司研究总结：德业股份 (605117.SH)

核心内容

德业股份在2022年上半年实现归母净利润3.6~4.2亿元，同比增长60~87%。其中，第二季度实现归母净利润2.28~2.88亿元，同比增长82~130%。公司主要受益于欧洲户用光储市场的快速增长，其微型逆变器、组串逆变器和储能逆变器业务均表现强劲。

主要观点

市场驱动因素

• 欧洲户用光储市场加速发展：由于地缘政治和能源价格高位，欧洲户用光储渗透率快速提升，预计未来户用储能渗透率将向户用光伏看齐。
• 需求增长显著：欧洲户用光伏和储能逆变器需求成为电新板块增速最快的细分领域之一，推动公司业绩大幅增长。
• 公司业务布局：公司自2016年起逐步进入光伏逆变器产业，2021年逆变器业务营收占比已达28.73%，成为未来重要增长点。

海外市场拓展

• 渠道加速布局：公司通过高性价比产品在海外市场迅速扩张，覆盖印度、美国、南非、巴西等40多个国家和地区。
• 市占率提升：随着海外市场的拓展，公司全球市场市占率有望进一步提高。

盈利预测与估值

• 盈利预测上调：基于欧洲光储市场增长，公司2022-2024年净利润预测分别为9.95亿元、16.02亿元和22.81亿元，分别上调16%、32%和37%。
• PE估值下降：当前股价对应2022-2024年PE分别为76倍、47倍和33倍，显示市场对公司未来盈利的乐观预期。
• 维持“买入”评级：公司户用储能、组串逆变器和微型逆变器业务持续增长，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2022年为58.57亿元，2023年为82.55亿元，2024年为110.96亿元，年均增长率约为40.54%。
• 净利润：预计2022年为9.95亿元，2023年为16.02亿元，2024年为22.81亿元，年均增长率约为71.98%。
• EPS：预计2022年为4.16元，2023年为6.71元，2024年为9.55元，显著增长。
• 毛利率：预计2022年为25.3%，2023年为28.2%，2024年为29.8%，持续改善。
• ROE：预计2022年为29.0%，2023年为34.2%，2024年为35.7%，显示公司盈利能力增强。

财务指标

• 资产负债率：2022年为33%，2023年为33%，2024年为32%，保持较低水平。
• 流动比率：预计2022年为2.43，2023年为2.53，2024年为2.70，显示公司偿债能力稳健。
• 速动比率：预计2022年为2.04，2023年为2.14，2024年为2.31，公司短期偿债能力持续增强。
• 每股经营现金流：预计2022年为4.23元，2023年为7.04元，2024年为10.06元，显示公司现金流状况良好。

风险提示

• 光储装机不及预期：若欧洲光储装机量未达预期，可能影响公司业绩。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
• 市场竞争加剧：户用逆变器市场竞争可能加剧，影响公司市场份额。

估值方法与局限性

• 估值方法：报告采用多种估值方法，但其结果受假设影响，不保证所涉及证券在特定价格交易。
• 局限性说明：估值模型及方法存在局限性，结果仅供参考，不构成投资建议。

公司评级

• 行业及公司评级：维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，中小盘为中小板指，创业板为创业板指，新三板为新三板指数，港股为恒生指数。

作者信息

• 分析师：殷中枢、郝骞、黄帅斌
• 联系方式：各分析师均有执业证书编号和联系电话，联系人包括陈无忌和和霖。

法律声明

• 报告制作机构：光大证券股份有限公司，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 版权与使用：本报告版权归光大证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制、转载等。

总结

德业股份受益于欧洲户用光储市场的快速增长，其逆变器业务（包括微型逆变器、组串逆变器和储能逆变器）成为主要增长引擎。公司通过高性价比产品和广泛的海外市场布局，不断提升全球市场占有率。盈利预测显示公司未来三年净利润将持续增长，且PE估值逐步下降，公司维持“买入”评级。然而，需注意光储装机量不及预期、原材料价格波动及市场竞争加剧等风险因素。