20230504-华创证券-德业股份-605117.SH-2022年报及2023年一季报点评_逆变器业务快速成长_盈利能力维持高位_5页_658kb

德业股份（605117）2022年报及2023年一季报点评总结

核心观点：
公司逆变器业务快速增长，2022年及2023年一季度业绩持续超预期，盈利能力维持高位。储能逆变器和微型逆变器出货量同比大幅增长，电池包业务开始放量，业绩有望保持高速增长，维持“推荐”评级，目标价351元。

业绩表现

• 2022年公司实现营收595.6亿元，同比增长4289%，归母净利151.7亿元，同比增长16228%，归母净利率25.48%，同比提升11.60个百分点。
• 2023年一季度公司实现营收208.5亿元，同比增长14788%，环比下降7.14%；归母净利58.9亿元，同比增长34564%，归母净利率28.24%，同比增长12.53个百分点。

逆变器业务分析

• 2022年逆变器业务营收占公司营收的66%，实现营收395.7亿元，同比增长23041%。
  • 储能逆变器：2022年出货量2990万台，同比增长325%；营收241.8亿元，同比增长354%。
  • 微型逆变器：2022年出货量860.24万台（原文统计口径为准），同比增长680%；营收80.7亿元，同比增长658%。
  • 组串式逆变器：2022年出货量24.69万台，同比增长15%；营收70.4亿元，同比增长31%。
• 2023年一季度逆变器业务营收占公司营收约70%，实现营收145.3亿元，同比增长33149%。
  • 储能逆变器一季度出货123万台，微型逆变器出货230万台，组串式逆变器出货68万台。

产品优势与成本控制

• 公司高自制率的原材料优势使一季度逆变器业务毛利率达53.54%，处于行业领先。
• 预计2023年公司储能逆变器出货量约8万台（70%户用+10%工商业），同比增长约168%；微型逆变器出货量约120万台，同比增长约50%。

新业务拓展

• 2023年一季度电池包业务营收近2亿元，毛利率24.23%，全年目标营收20亿元，将成为新的增长点。
• 公司电池包业务与储能逆变器形成协同，有望实现“光伏+储能”双轮驱动增长。

财务预测

• 公司预计2023-2025年归母净利润分别为279/429/640亿元，对应PE分别为22/14/9倍。
• 给予2023年30xPE，对应目标价351元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场需求不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧风险及测算的主观性。