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德业股份 (605117.SH) 储能微逆双轮驱动，定增加码产能建设

核心内容

德业股份（605117.SH）在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入达到40.73亿元，同比增长34.5%，归母净利润为9.27亿元，同比增长131.5%。公司Q3单季营业收入17亿元，同比增长54.1%，环比增长11%；归母净利润为4.77亿元，同比增长171.1%，环比增长50%。盈利能力显著提升，Q3毛利率达42.06%，净利率为28.13%，主要受益于高毛利率储能产品收入占比的提升和美元升值因素。

主要观点

• 产品结构优化：公司逆变器业务收入大幅增长，2022Q1-Q3逆变器收入达24.61亿元，同比增长250.13%。其中，微型逆变器和储能逆变器表现尤为突出，微逆收入4.7亿元，同比增长617.15%；储能逆变器收入14.84亿元，同比增长309.81%。
• 毛利率提升：公司逆变器平均毛利率为44.76%，同比增长6.99%。储能逆变器毛利率达48.58%，显著高于其他产品。
• 产能扩张计划：公司发布非公开发行股票预案，拟融资35.5亿元用于建设年产25.5GW组串式、储能式逆变器产能，以及3GW微逆产能和研发中心，以应对行业需求增长并巩固市场地位。
• 盈利预测上调：基于行业需求增长和产品结构变化，公司2022-2024年归母净利润预计分别为15.25亿元、24.63亿元、33.33亿元，EPS分别为6.38元、10.31元、13.95元，对应PE分别为51.3倍、31.7倍、23.5倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

产品结构变化

• 微型逆变器：收入4.7亿元，同比增长617.15%，销量44.6万台，毛利率40.35%。
• 储能逆变器：收入14.84亿元，同比增长309.81%，销量18.83万台，毛利率48.58%。
• 组串式逆变器：收入5亿元，同比增长80.44%，销量18.17万台，毛利率38.83%。

定增计划

公司计划通过非公开发行股票融资35.5亿元，用于建设新的产能和研发中心，以提升市场竞争力。

风险提示

• 海外贸易关税政策变化
• 产能释放不及预期

估值与市场表现

• 估值比率：P/B由90.1倍降至8.2倍，显示公司估值逐步回归。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司未来表现将显著优于市场。

结论

德业股份凭借储能和微逆产品的快速增长，以及产能扩张计划，展现出强劲的增长潜力和盈利能力。公司产品结构优化推动毛利率提升，增强了盈利能力。随着行业需求的持续增长，公司有望在未来三年内实现更高的业绩增长和市场占有率。