20260524-招商期货-白糖周报_弱现实强预期_31页_2mb

报告摘要

2026年5月18日—5月24日期间，白糖市场呈现震荡反弹趋势。ICE原糖07合约周跌幅为0.68%，郑糖09合约周跌幅为1.27%。南宁现货与郑糖09合约的基差为-22元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为469元/吨。

市场表现：白糖价格在短期内呈现震荡态势，受多方面因素影响，如预期与实际供应之间的矛盾。
供给方面：
- 巴西：2026年5月1日，巴西新季开榨，含水乙醇价格为13.95美分/磅，原糖价格为14.78美分/磅。糖醇价差转正，制糖利润高于制乙醇0.8美分/磅。市场预计制糖比例将减幅5%。
- 印度：2025/26榨季食糖产量预估被下调4.4%至2830万吨，是首次预估的2960万吨的显著下降。
- 中国：2025/26榨季广西总产糖量约为770万吨，同比增加约124万吨，为2014/15榨季以来的最高水平。3月进口食糖10万吨，同比增加41.9%；1-3月累计进口62万吨，同比大幅增加47万吨，增幅达320%。
基本面：市场基本面呈现强预期互相对抗的态势。原油价格上涨带动巴西乙醇价格上涨，但乙醇价格随后大幅下跌。随着巴西开榨，乙醇供应量增加，迅速填补缺口，导致乙醇价格快速下滑。乙醇的风险点在于巴西油价在长时间低于国际油价后上调，届时乙醇价格可能高于原糖。
交易策略：建议市场参与者保持观望态度。

国家	20/21	21/22	22/23	23/24	24/25	同比(24/25-23/24)	可出口增量	25/26*	同比(25/26-24/25)	可出口增量	26/27*	同比(26/27-25/26)	可出口增量
巴西中南部	3846	3206	3370	4240	4017	(223)	(224)	4050	33.1	33.1	3800	-250	-250
印度	3036	3600	3280	3167	2580	(587)	75	2750	170	30	2800	50	?
泰国	757	1013	1103	880	1005	125	130	1200	195	195	1200	0	0
欧盟	1067	1662	1460	1560	1660	100	0	1600	-60	-60	1650	50	50
中国	1454	958	896	996.32	1118	121.68	50	1280	162	162	1300	20	20
美国	923	916	925	931	940	9	50	946	6	6	946	0	0
墨西哥	606	656	553	510	540	30	50	590	50	50	590	0	0
巴基斯坦	570	780	660	650	616	(34)	(34)	630	14	14	730	100	100
合计						(458)	97		570.1	430.1		-30	-80

榨季	甘蔗产量 (千吨)	单产 (吨/公顷)	制糖比 (%)	实际糖产量 (千吨)
13/14	580000	78	45.69%	34000
14/15	560000	72	43.51%	32000
15/16	600000	82	40.91%	31000
16/17	590000	76	46.58%	35628
17/18	580000	78	46.49%	36060
18/19	560000	76	35.70%	26500
19/20	570000	79	35.01%	27000
20/21	580000	80	-	-
21/22	450000	71	46.09%	32000
22/23	520000	76	44.99%	33500
23/24	650000	87	45.91%	42500
24/25	630000	80	48.86%	40169
25/26*	640000	78	48.73%	40500

厄尔尼诺影响：厄尔尼诺现象对糖价的影响取决于全球产量变化。如2014-2016年最强厄尔尼诺期间，印度产量显著下降，导致原糖价格上涨；而2023-2024年中等厄尔尼诺期间，由于巴西产量较高，未引发牛市行情。
2026年厄尔尼诺走势：与2023年类似，但市场对巴西产量的预期较高，可能抑制糖价上涨。