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光期研究 - 白糖策略周报（2026年5月24日）

核心内容概述

本报告分析了2026年白糖市场的供需状况、价格走势及主要影响因素，涵盖了国际与国内市场动态、库存变化、压榨进度、出口情况及主要生产国（巴西、印度、泰国、欧盟、俄罗斯、澳大利亚）的平衡表数据。整体来看，全球白糖市场呈现供应充裕、库存压力增加的趋势，同时宏观环境和天气因素对价格走势产生一定影响。

主要观点

国际糖市场

• 原糖走势：本周原糖震荡空间缩窄，主要受国际糖业组织（ISO）对2026/27榨季全球食糖市场供需的预测影响。ISO预计2026/27榨季将出现26.2万吨供给缺口，而2025/26榨季全球糖过剩量上调至224.4万吨，显示出市场对供应过剩的预期增强。
• 宏观影响：美伊谈判及中东局势不确定性对原油价格影响较大，进而对大宗商品市场造成拖累。
• 巴西影响：巴西压榨进度是短期价格反弹的关键因素，而天气因素可能对中期价格形成支撑。

国内糖市场

• 现货价格：广西、云南、加工糖厂报价均呈现震荡下行趋势，显示市场供应充足，价格承压。
• 进口情况：4月糖浆及预混粉进口量同比增加，未来虽然有衰减预期，但价格优势仍可能抑制去库进度。
• 去库进度：6-9月去库情况是决定市场走势的关键。

关键信息汇总

原糖价格与价差

• 原糖价格：震荡空间缩窄，受供需预测影响。
• 原白糖价差：2026年5月为116美元/吨，显示出原糖与白糖价格之间的差距。
• 产地价差：2026年5月为-250元/吨，表明白糖价格在产地间存在差异。

巴西市场

• 平衡表：2025年产量为44500千吨，国内消费量为8500千吨，出口量为35700千吨，库销比为3.0%。
• 压榨进度：2026年5月16日压榨进度为4200万吨，较往年有所放缓。
• 制糖比：2026年5月16日为0.51%，表明糖产量与甘蔗产量的比例有所上升。
• 乙醇价格：圣保罗无水乙醇价格在2026年3月为2.6雷亚尔/升，乙醇折糖价为2.3美分/磅。
• 出口量：2025/26榨季出口量为3420万吨，较前一年有所减少。

印度市场

• 平衡表：2025年产量为35250千吨，国内消费量为31000千吨，出口量为4500千吨，期末库存为8400千吨。
• 压榨进度：2025年11月30日累计产量为450万吨，显示榨季进展较慢。
• 出口量：2025/26榨季10月出口量为25万吨，11月为25万吨，整体出口量有所下降。
• 甘蔗种植面积：2025/26种植面积为580万公顷，显示种植面积略有上升。
• 甘蔗收购价格：2025/26收购价格为355卢比/百公斤，较前一年有所上升。

泰国市场

• 平衡表：2025年产量为10250千吨，国内消费量为3976千吨，出口量为7000千吨，期末库存为9950千吨。
• 出口量：2025/26榨季出口量为216万吨，较前一年下降。
• 压榨进度：2026年3月累计产量为43万吨，显示榨季进展缓慢。

欧盟市场

• 平衡表：2025年产量为15486千吨，总消费量为16450千吨，进口量为2000千吨，出口量为950千吨，期末库存为250千吨。
• 库存消费比：2025年库存消费比为250千吨，显示库存压力逐步显现。

俄罗斯市场

• 平衡表：2025年产量为6500千吨，总消费量为6150千吨，进口量为250千吨，出口量为450千吨，期末库存为650千吨。
• 库存消费比：2025年库存消费比为650千吨，显示库存相对充足。

澳大利亚市场

• 平衡表：2025年产量为4000千吨，出口量为3187千吨，国内消费量为950千吨，期末库存为1050千吨。
• 库存消费比：2025年库存消费比为1050千吨，库存相对稳定。

全球市场

• 供需平衡：2025年全球产量为1.89亿吨，消费量为1.79亿吨，期末库存为44500千吨。
• 库存消费比：2025年全球库存消费比为27.0%，显示库存压力逐步增加。

总结

综合来看，全球白糖市场在2026年面临供应充裕与库存压力增加的双重挑战，特别是巴西和印度等主要生产国的产量与出口情况对全球供需格局影响较大。国内白糖市场同样呈现供应宽松态势，价格承压，短期内跌幅较大，但若外部情绪乐观，存在反弹可能。总体上，白糖市场在宏观不确定性与基本面宽松的背景下，预计仍将维持震荡走势，警惕宏观拖累与库存压力对价格的进一步影响。