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长江期货白糖周报总结

核心内容概述

本周白糖市场呈现震荡偏强走势，主要受地缘政治因素和成本支撑影响。尽管国内供应充足，库存回升限制了短期价格上行空间，但国际油价上涨及巴西制糖比例调整预期为糖价提供了支撑。

主要观点

1. 市场情绪修复：美伊冲突升级引发地缘风险溢价，推动郑糖价格上涨。
2. 成本支撑增强：国际油价上涨提升巴西乙醇生产经济性，增强市场对糖价的支撑。
3. 内外盘走势分化：郑糖表现强于外盘，国内价格维持在5500-6000元/吨区间，而外盘原糖价格维持在14.43美分/磅附近震荡。
4. 进口成本对价格形成支撑：配额内进口成本约3980-4068元/吨，配额外约5048-5154元/吨，国内现货价格仍高于进口成本区间。

关键信息

1. 国内白糖市场

• 价格走势：郑糖期货价格震荡偏强，主力合约价格小幅上行，收盘价在5416-5436元/吨附近。
• 现货市场：南宁现货价格维持在5450元/吨附近，昆明小幅上升，柳州现货对主力合约基差由84元/吨回落至34元/吨。
• 供需情况：国内食糖产量预计2025/26榨季为1170万吨，消费增长有限，供需格局趋于宽松。
• 进口情况：2025年前10个月累计进口390万吨，同比增长14%，进口成本下降，对国内市场供应形成补充。
• 政策影响：2026年进口关税配额总量194.5万吨，其中70%为国营贸易配额，对市场供需平衡和价格形成重要影响。

2. 国际糖市动态

• 地缘政治影响：美伊冲突导致国际油价上涨，带动糖价风险溢价提升。
• 巴西出口情况：3月第一周巴西出口糖44.46万吨，日均8.89万吨，同比下降约8%。
• 汇率因素：巴西雷亚尔兑美元偏弱运行，有利于糖出口，对国际糖价形成压制。
• 埃及糖业发展：埃及计划通过尼罗河糖业扩建提高自给率，2026年预计产量达290万吨，自给率提升至约81%。
• 坦桑尼亚投资：政府推动本地及外国资本进入糖业，目标实现食糖自给自足。

3. 期货市场分析

• 仓单变化：截至3月12日，交易所白糖仓单数量为17,026张，较上周波动有限。
• COT报告：非商业净持仓为-245,034张，显示投机资金偏空；商业持仓仍维持套保多头仓位。
• 外盘价格联动：ICE原糖价格小幅波动，对国内糖价形成一定支撑。

进口成本测算

• 配额内进口成本：巴西糖约3980-4068元/吨，泰国糖约3987-4019元/吨。
• 配额外进口成本：巴西糖约5048-5154元/吨，泰国糖约5030-5090元/吨。
• 国内现货价格：维持在5300元/吨附近，高于进口成本区间，显示进口对国内价格形成一定支撑。

风险因素

• 地缘风险缓和：若美伊局势缓和，风险溢价可能快速回落。
• 巴西制糖比例超预期：巴西压榨进度加快，制糖比例高于预期，可能压制糖价。
• 国内库存压力释放：库存持续增加可能限制价格上行空间。
• 外盘糖价反弹不足：若外盘原糖反弹持续性不足，将影响国内糖价走势。

策略建议

• 短期策略：以偏强震荡思路对待，关注地缘事件演化、原油价格走势及外盘原糖联动情况。
• 价格上探动能：若油价维持高位、外盘继续修复，郑糖仍有上探动能。
• 风险控制：需警惕空头回补带来的阶段性波动，关注进口成本变化及国内供需释放情况。

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