20230309-浙商证券-宏观经济月报_2月通胀解读_春节错位_CPI大幅低于预期_5页_671kb

2023年2月宏观经济月报总结

核心内容

2023年2月中国宏观经济数据显示，CPI和PPI呈现不同走势。CPI同比上涨1.0%，环比下降0.5%，大幅低于市场预期的1.8%。PPI同比下滑1.4%，环比持平，整体工业品价格涨跌互现。

主要观点

1. CPI回落超预期，春节错位是主因

• 2月CPI同比涨幅1.0%，环比下降0.5%，较前值回落1.1个百分点，低于Wind一致预期1.8%。
• 春节错位导致2月商品和服务价格普遍下降，历史上春节在1月的前八次，2月CPI同比回落均值为1.2个百分点。
• 食品价格回落明显，猪肉、鲜菜、鲜果等价格均出现下降，主要由于节后消费需求季节性回落及天气转暖带来的供应增加。
• 核心CPI同比上涨0.6%，环比下降0.2%，低于前值1.0%，显示“报复性消费”并未出现。

2. 服务业价格未出现明显上行

• 与海外疫情管控放开后核心CPI显著上涨的情况不同，我国核心CPI未出现明显上行，主要因为需求和供给同步修复。
• 服务业供给侧未出现大规模企业出清，消费需求恢复平稳，未形成价格压力。
• 2月全国营业影院数量较2019年同期增加约1300家，演出场次同比增长22.5%，票房和观众人次恢复至2019年同期的80%。

3. PPI整体稳定，工业品价格涨跌互现

• 2月PPI同比-1.4%，环比持平，基本符合预期。
• 石化、钢铁价格有所回暖，煤炭、非金属矿物、橡胶塑料价格小幅回落。
• 原油价格在80-85美元/桶区间震荡，成品油价格小幅回升。
• 煤炭价格受供应充足、气温回升及采暖需求减少影响而下滑，但未来或因煤矿事故和水电供应不足而回暖。
• 钢材价格震荡偏强，受益于铁矿石价格上涨及节后复工加快。

关键信息

• CPI回落原因：春节错位、食品价格下降、零售价格回落幅度大于批发价。
• 核心CPI表现：受服务业价格季节性回落影响，未出现明显上行。
• PPI走势：工业品价格涨跌互现，石化、钢铁回暖，煤炭、非金属矿物、橡胶塑料回落。
• 风险提示：大国博弈超预期；消费者信心修复不及预期。

图表概览

• 图1：CPI同比回落，PPI整体稳定
• 图2：核心CPI回落
• 图3：CPI食品项较上月明显回落
• 图4：原油价格持续震荡
• 图5：2月汽柴油价格回暖
• 图6：煤炭价格下滑
• 图7：煤炭日耗量恢复至节前水平
• 图8：电厂处于去库状态
• 图9：钢材价格震荡偏强
• 图10：节后复工水平较去年显著提高
• 图11：历史上春节错位导致2月CPI环比普降
• 图12：2月猪肉价格回落幅度放缓
• 图13：2月蔬菜均价涨幅有所回落
• 图14：2月水果价格整体稳定
• 图15：海外疫情放开后核心CPI均显著上涨
• 图16：全国营业影院数量显著高于2019年同期水平
• 图17：工业品价格涨跌互现

投资评级说明

• 股票投资评级：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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