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春节错位之下通胀如何演绎？——2月通胀数据点评总结

核心内容

2023年2月的CPI和PPI数据反映出春节错位效应逐渐消退，经济处于修复初期阶段，整体通胀压力有所缓解。CPI同比涨幅回落，PPI同比降幅扩大，但未来通胀走势预计趋于平稳。

主要观点

CPI同比涨幅回落，核心CPI趋于稳定

• CPI同比涨幅：2023年2月CPI同比上涨1.0%，较上月回落1.1个百分点，低于市场预期。
• 食品价格：受春节效应消退、供应充足及去年同期基数走高影响，食品价格同比涨幅回落3.6个百分点至2.6%，影响CPI上涨约0.48个百分点。
• 非食品价格：非食品价格同比上涨0.6%，涨幅较上月回落0.6个百分点，影响CPI上涨约0.50个百分点。
• 核心CPI：扣除食品和能源价格的核心CPI同比为0.6%，涨幅较上月回落0.4个百分点，环比由上涨0.4%转为下降0.2%，显示短期经济过热概率较低。

CPI环比由升转降，部分分项价格回落

• 整体CPI环比：由上月上涨0.8%转为下降0.5%，低于2015-2022年春节后一月的环比均值（-0.3%）。
• 食品价格：环比由上涨2.8%转为下降2.0%，主因节后消费平淡、天气转暖供给充足。
• 非食品价格：环比由上涨0.3%转为下降0.2%，主要服务类价格受节后季节性回落影响较大。
• 居住价格：环比上涨0.1%，是自去年3月以来首次进入上行区间，与房屋租赁市场回暖相关。

PPI同比降幅扩大，生产资料价格环比转升

• PPI同比：2023年2月PPI同比降幅扩大至-1.4%，略超市场预期。
• 生产资料价格：同比降幅扩大至-2.0%，生活资料价格同比涨幅回落至1.1%。
• 行业表现：17个行业价格下降，比上月增加2个；部分行业如石油和天然气开采业、计算机通信行业由涨转降。
• PPI环比：由下降0.4%转为持平，生产资料价格环比由降转升0.1%，生活资料价格环比下降0.3%。

关键信息

食品价格趋势

• 猪肉价格同比上涨3.9%，涨幅回落7.9个百分点，主要受节后消费淡季及供应充足影响。
• 鲜菜价格同比由涨转降，降幅3.8%，鲜果、蛋类、水产品价格同比涨幅均回落。
• 3月高频数据显示，蔬菜价格环比由涨转降，猪肉价格企稳，鲜果价格或有季节性回升可能。

非食品价格趋势

• 消费品价格同比上涨1.2%，涨幅较上月回落1.6个百分点。
• 服务价格同比上涨0.6%，涨幅较上月缩小0.4个百分点。
• 旅游、飞机票、交通工具租赁费等服务价格节后出现季节性回落。

PPI走势分析

• 生产资料价格环比由降转升，生活资料价格环比下降，但降幅与上月持平。
• 国际油价震荡，国内工业品价格在“金三银四”期间或继续走高，但基数效应下PPI同比降幅或略有收窄。

预计未来走势

• CPI同比：预计稳中有升，主要受猪肉价格企稳及线下餐饮消费回暖推动。
• PPI同比：降幅或收窄，但短期内仍可能维持负值区间。
• CPI-PPI剪刀差：由上月2.9个百分点收敛至2.4个百分点，显示通胀压力有所缓解。

风险提示

• 需求复苏不及预期
• 国际大宗商品价格波动超预期

数据来源与图表说明

• 数据来源：Wind、西南证券整理
• 图1：食品、非食品价格同比增速回落
• 图2：食品类分项价格表现
• 图3：3月农产品价格指数走势较为平稳
• 图4：3月蔬菜价格回落，猪肉价格逐渐企稳
• 图5：PPI同比降幅扩大，生产资料价格降幅扩大，生活资料价格涨幅回落
• 图6：石油相关行业价格同比增速下行
• 图7：生产资料价格指数小幅下降
• 图8：3月南华工业品指数走低

投资评级说明

• 报告中投资建议分为公司评级和行业评级。
• 公司评级标准：未来6个月内个股相对市场代表性指数的涨幅
• 行业评级标准：未来6个月内行业整体回报相对市场代表性指数的涨跌幅

分析师信息

• 分析师：叶凡、王润梦
• 执业证号：S1250520060001、S1250522090001
• 联系方式：
  • 叶凡：电话010-57631106，邮箱yefan@swsc.com.cn
  • 王润梦：电话010-57631299，邮箱wangm@swsc.com.cn
  • 联系人：刘彦宏，电话010-57631106，邮箱liuyanhong@swsc.com.cn

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