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春节错位引发CPI短期回落——2月物价数据点评总结

一、核心内容概述

2023年2月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.0%，环比由上月上涨0.8%转为下降0.5%。工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，环比由降转平。整体来看，CPI同比增速较1月回落1.1个百分点，但1-2月累计增速仍高于去年同期，表明物价水平保持相对平稳。

二、主要观点分析

1. 春节错位是CPI同比增速回落主因

• 春节错位效应：2022年春节在2月，2023年春节在1月，导致2月CPI基数偏高，同比涨幅回落。
• 食品价格回落：2月食品烟酒类价格同比上涨2.1%，但对CPI的拉动较1月下降0.74个百分点，其中猪肉价格同比涨幅收窄至3.9%，成为CPI下行的主要拖累。
• 核心CPI短期下行：除去食品和能源等波动较大的类别，核心CPI同比增长0.6%，较1月回落0.4个百分点。主要原因包括全球大宗商品价格下跌、春节错位影响服务类价格以及房地产低迷拖累相关价格。

2. 高基数作用下，预计上半年PPI处于负区间

• PPI降幅扩大：2月PPI同比下降1.4%，降幅较1月扩大0.6个百分点。主要受石油、黑色金属、有色金属等行业同比基数走高影响。
• 翘尾因素拖累：2月PPI同比降幅中，翘尾因素约为-0.9个百分点，新涨价因素约为-0.5个百分点。预计3月翘尾因素将进一步扩大至-2个百分点，对PPI形成更大拖累。
• PPI未来走势：随着国内经济修复和稳增长政策发力，工业企业生产有望逐步恢复，新涨价因素对PPI的负向作用减弱。预计上半年PPI同比增速将处于2%以上的负区间。

三、关键信息提取

• CPI同比增速：2月1.0%，环比-0.5%；1-2月累计1.5%，高于去年同期的0.9%。
• PPI同比降幅：2月-1.4%，环比由降转平；预计上半年PPI将继续处于负区间。
• 猪肉价格：2月末价格较1月末有所回落，但上游仔猪和生猪价格已触底回升，预示猪肉价格见底。
• 核心CPI：2月同比增长0.6%，受全球大宗商品价格下跌、春节错位及房地产低迷影响。
• 风险提示：地缘政治冲突恶化、全球供应链修复不及预期。

四、图表说明（关键趋势）

• 图表1：食品价格大幅回落，是CPI增速下行主因。
• 图表2：猪肉价格见底在即，显示市场供需趋于平衡。
• 图表3：地产相关消费品价格负增长，拖累核心CPI。
• 图表4：核心CPI增速回落至低位，反映经济修复仍需时间。
• 图表5：生产资料和生活资料同步下行，PPI降幅扩大。
• 图表6：上半年PPI面临较大负翘尾因素，预计持续承压。

五、投资建议与评级标准

• 股票评级：根据相对市场表现，分为买入、增持、中性、减持、卖出五个等级。
• 行业评级：分为强于大市、中性、弱于大市三个等级，依据行业相对市场指数的涨跌幅进行评估。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

六、研究机构与分析师信息

• 发布机构：东方财富证券研究所
• 分析师：曲一平（证书编号：S1160522060001）
• 联系人：陈然
• 电话：18811464006

七、相关研究

• 《产能修复和外需好转支撑出口，年内下行压力仍大——1-2月外贸数据点评》（2023.03.08）
• 《经济修复进入“快车道”，关注产需缺口扩大——2月PMI数据点评》（2023.03.01）
• 《装备制造业发力，利润企稳可期——12月工业企业利润数据点评》（2023.02.01）
• 《需求端引领经济修复——1月PMI数据点评》（2023.02.01）