20140123-国金证券-航天发展-000547.SZ-意向并购电磁安防领军企业_深耕国防现代化_17页_1mb
报告摘要
闽福发A（000547.SZ）研究报告总结
核心内容
闽福发A（000547.SZ）是一家以军工装备为主营业务的企业，其通过并购电磁安防领军企业欧地安，进一步强化了在军工信息化领域的布局。公司当前市价为3.86元，目标价为5.60元，评级为“增持”。
主要观点
- 公司转型：闽福发A已从传统的发电设备企业转型为军工装备企业，军工通信业务已成为主要利润来源。
- 并购欧地安：公司计划以增发换股和现金方式并购欧地安，价值约5.8亿元，预计未来三年欧地安的净利润将分别达到4800万、6000万和6500万。
- 军工信息化平台：公司未来将通过平台式运作，不断吸收整合具备成长性的企业，提升规模与盈利能力。
- 市场潜力：公司具备较大的市值成长空间，尤其在军工信息化、电磁安防和新材料领域。
关键信息
公司基本情况
- 历史背景：原为国营福州发电设备厂，2002年更名为神州学人集团股份有限公司。
- 股权结构：由福建国力民生科技投资有限公司控股，持股比例为22.15%。
- 财务指标（2011-2015E）：
- 摊薄每股收益：0.173元（2011）、0.144元（2012）、0.180元（2013E）、0.217元（2014E）、0.260元（2015E）
- 每股净资产：2.47元（2011）、1.95元（2012）、2.08元（2013E）、1.91元（2014E）、2.10元（2015E）
- 市盈率：24.24倍（2011）、23.79倍（2012）、22.14倍（2013E）、17.66倍（2014E）、14.79倍（2015E）
- 净利润增长率：336.10%（2011）、12.35%（2012）、24.99%（2013E）、42.82%（2014E）、19.41%（2015E）
- 净资产收益率：7.03%（2011）、7.41%（2012）、8.68%（2013E）、11.36%（2014E）、12.34%（2015E）
事件背景
- 并购欧地安：公司计划通过增发和现金方式并购欧地安，价值约5.8亿元，锁定三年。
- 欧地安业务：专注于电磁安防与军工领域，包括雷电电磁脉冲防护、接地产品、电磁信息安全产品等。
投资逻辑
-
高能电磁脉冲防护：
- 欧地安是二炮部队相关电磁防护标准的制定者。
- 防护设备市场潜力巨大，预计市场规模达20亿元。
- 防护设备响应时间要求高，传统避雷器无法适用。
-
电磁信息安全与工程：
- 涉及电磁屏蔽工程与微波暗室，服务于军工与国家保密需求。
- 欧地安产品已通过全军测试，近期中标海军司令部项目。
-
镀铜钢材料：
- 替代传统镀锌角钢与纯铜接地方式，具有明显优势。
- 国内唯一通过UL认证的镀铜钢生产厂商，预计产能翻倍。
-
防雷电工程：
- 具备双甲级资质，技术优势明显，业务稳定增长。
军工信息化平台
- 公司已明确发展方向为军工信息化建设。
- 通过平台式运作，不断吸收整合优质企业，提升整体竞争力。
- 国家军工产业进入“薄发”阶段，公司资本运作处于战略机遇期。
金美通信
- 历史与业务：原为国营重庆无线电厂，主营军用战术通信系统与设备。
- 技术优势：覆盖海陆空军，产品涵盖八大领域，多项产品获国家奖项。
- 成长潜力：受益于新军事变革，需求增长快于军费增长。
市场数据
- 已上市流通A股：661.05百万股
- 总市值：31.56亿元
- 年内股价最高最低：4.26元/2.97元
- 沪深300指数：2243.80
- 深证成指：7820.45
估值与目标价
- 假设条件：公司保持每年1亿左右的投资收益。
- 预期EPS：0.18元（2013E）、0.22元（2014E）、0.26元（2015E）
- 对应PE：21倍（2013E）、18倍（2014E）、15倍（2015E）
- 目标价：5.60元
图表目录
- 图表1：闽福发营收分布
- 图表2：闽福发利润分布
- 图表3：公司与实际控制人产权关系
- 图表4：欧地安营收与利润情况
- 图表5：欧地安业务分布
- 图表6：欧地安分项业务预测
- 图表7：各类电磁脉冲武器防护产品示例1
- 图表8：各类电磁脉冲武器防护产品示例2
- 图表9：电磁屏蔽操作台
- 图表10：军用电磁屏蔽室
- 图表11：美军F35隐形战斗机在微波暗室中测试
- 图表12：欧地安镀铜钢业务营收预计
- 图表13：各种铜钢复合接地材料生产工艺对比
- 图表14：镀铜钢弯折后情况
- 图表15：铜包钢弯折后情况
- 图表16：欧地安在防雷工程中6大主要产品
- 图表17：金美通信营收与利润情况
- 图表18：闽福发营收分布
- 图表19：闽福发利润分布
- 图表20：美军主力供应商哈里斯RF通信业务增长情况
- 图表21：各家军工通信设备厂家相关营收对比
附录：三张报表预测摘要
损益表（2010-2015E）
- 主营业务收入：52亿元（2010）、134亿元（2011）、147亿元（2012）、176亿元（2013E）、242亿元（2014E）、284亿元（2015E）
- 净利润：52亿元（2010）、134亿元（2011）、147亿元（2012）、176亿元（2013E）、242亿元（2014E）、284亿元（2015E）
现金流量表（2010-2015E）
- 投资收益：3亿元（2010）、91亿元（2011）、89亿元（2012）、100亿元（2013E）、100亿元（2014E）、100亿元（2015E）
资产负债表（2010-2015E）
- 货币资金：188亿元（2010）、799亿元（2011）、648亿元（2012）、893亿元（2013E）、827亿元（2014E）、931亿元（2015E）
- 负债股东权益合计：1874亿元（2010）、2180亿元（2011）、2585亿元（2012）、2667亿元（2013E）、2957亿元（2014E）、3191亿元（2015E）
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下
长期竞争力评级
- 高于行业均值：公司具备较强的长期竞争力，未来两年内有望超越行业平均水平。
评级与市场分析
- 市场评级：当前市场中相关报告投资建议为“增持”，预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
- 市场数据：沪深300指数为2243.80，深证成指为7820.45。
特别声明
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