2017-钴行业研究-群雄逐钴，资源为王_19页_2mb

独家收集：钴研究系列之二

核心内容概览

本报告分析了全球钴产业的供给格局、资源分布、贸易流向及主要企业的现状与前景，强调钴资源的稀缺性和未来价格上涨的潜力。报告指出，全球钴供给主要依赖于原生钴矿（约82%）和再生钴（约18%），其中再生钴的占比近年来有所下降。同时，全球钴资源分布高度集中，资源掌控力成为企业竞争的关键。

主要观点与关键信息

全球钴供给格局

• 钴的主要来源为原生钴矿和再生钴，其中原生钴矿占全球供应的约82%。
• 回收钴的供应比例近年来有所下降，主要由于铜镍矿副产钴增加及钴价走低。
• 全球钴矿资源分布集中，主要集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴、俄罗斯、巴西、加拿大、马达加斯加和几内亚等国家。
• 中国钴储量仅占全球的1.11%，但产量占全球6.43%，是全球最大的钴精炼产能国。

全球上游钴矿资源

• 钴矿资源已被嘉能可、欧亚资源、淡水河谷等企业基本瓜分。
• 钴矿从发现到投产周期长且容易延期，目前全球钴矿供给高度依赖已投产或即将投产的成熟矿山。
• 据统计，现有矿山的平均延期时间为39年，未来钴矿供应将更加依赖已有矿山。

全球钴中游精炼

• 2015年全球钴精炼产量为9.5万吨，其中CDI会员产量4.82万吨，非CDI会员产量4.69万吨。
• CDI会员精炼钴产能主要集中在嘉能可、自由港和优美科，占全球总产能近30%。
• 非CDI会员精炼钴产量主要集中在中国，占全球总产量的约40%。
• 中国是全球最大的钴精炼产能国，同时精炼钴消费市场也占主导地位。

全球钴贸易格局

• 钴矿产地主要在非洲（如刚果金），而精炼产能多位于中国和欧洲。
• 钴矿贸易规模巨大，因产地与冶炼地不一致。
• 中国等精炼钴生产国需大量进口钴矿，以满足国内冶炼需求。

全球钴公司格局

• 全球钴企业竞争激烈，资源控制力是企业竞争力的核心。
• 主要企业包括嘉能可、欧亚资源、淡水河谷、华友钴业、洛阳钼业、格林美和鹏欣资源。
• 中国企业资源自给率较低，对钴资源需求强烈。

主要企业分析

洛阳钼业

• 收购Tenke Fungurume铜钴矿，成为全球最大钴矿企业。
• Tenke Fungurume铜钴矿位于刚果金，拥有丰富的铜和钴储量，未来扩产潜力大。
• 2015年钴矿产量折合金属量为1.6万吨，铜矿产量为20.4万吨。

华友钴业

• 作为钴盐龙头，积极布局海外矿山，掌握铜资源215万吨、钴资源3.19万吨。
• 收购PE527铜钴矿，钴资源储量提升至8.73万吨。
• 钴盐及三元材料前驱体加工业务稳步推进，钴盐产能达15000吨。
• 原材料库存丰富，重估弹性大，预计未来对钴价上涨具有较高业绩弹性。

格林美

• 国内最大的小电池回收企业，专注于钴原料回收。
• 年处理废旧电池超过2万吨，拥有2000吨电解钴和10000吨四氧化三钴产能。
• 未来将继续扩产电解钴和钴盐，同时拓展多金属综合回收业务。

鹏欣资源

• 参股杰拉德，保障钴资源供给。
• 希图鲁铜矿钴资源储量为9400吨，公司正加码氢氧化钴产能。

风险提示

1. 全球钴矿产出超预期，可能导致供应增加。
2. 新能源汽车需求不及预期，可能影响钴的消费增长。

投资评级与建议

• 投资评级：同步大市-A，维持评级。
• 建议关注钴板块相关标的，尤其是资源掌控力强的企业，如洛阳钼业、华友钴业、格林美和鹏欣资源。

行业表现

• 1M相对收益：-4.76%
• 3M相对收益：2.07%
• 12M相对收益：-5.70%

图表与数据来源

• 图1：全球钴供给来源
• 图2：刚果（金）、澳大利亚和古巴钴储量占比近70%
• 图3：中国钴储量仅8万吨
• 图4：刚果（金）、加拿大和中国钴矿产量占比近65%
• 图5：中国钴矿产量仅7200吨
• 图6：CDI会员精炼钴产量持续增长
• 图7：CDI会员精炼钴产量主要集中在主要巨头手中
• 图8：非CDI会员精炼钴产量保持稳定
• 图9：非CDI会员精炼钴产量主要集中在中国
• 图10：格林美的回收再利用工艺流程
• 图11：全球钴贸易格局
• 图12：全球钴供应按终端产品类别
• 图13：钴价曾在2008年暴涨且有价无市
• 图14：Tenke Fungurume铜钴矿所处位置
• 图15：格林美从镍钴发展到多金属综合回收再利用
• 图16：刚果（金）希图鲁铜矿资源储量

资料来源：USGS，CDI，Darton，Roskill，安信证券研究中心，公司公告，Wind资讯