20170322-华创证券-寒锐钴业-300618.SZ-钴粉龙头_深耕钴资源腹地；借力资本市场_大展宏图伟业_11页_919kb

寒锐钴业（300618.SZ）调研总结

核心内容概览

寒锐钴业是一家专注于钴资源开采及深加工的龙头企业，其业务覆盖钴精矿选矿、电钴及钴粉生产，且在刚果金拥有稳定的钴矿资源供应渠道。公司通过IPO募集资金进行产能扩张，提升其在钴粉领域的竞争力，并积极布局电池材料上游原料端，以应对新能源和3C行业对钴需求的快速增长。

主要观点

1. 产能扩张与技术优势

• 公司计划通过IPO募投项目实现年产5000吨电钴和3000吨钴粉的产能目标。
• 电钴生产采用混酸密闭电解工艺，历时10年研发，解决了刚果金缺乏盐酸、液碱蒸汽等辅料的难题，实现酸碱循环利用，减少废水排放。
• 新建热解法生产2500吨/年四氧化三钴，用于钴粉生产，同时作为电池材料的重要原料。
• 采用液相还原法建设500吨/年超细/超粗球形钴粉生产线，满足高端市场需求。

2. 发展战略

• 公司未来将深耕钴粉领域，改善工艺、降低成本、提高产品质量，短期内不考虑进入电池材料领域。
• 重视钴产业链上游原料端，通过建设电钴产能，增强对下游电池材料企业的供应能力，打造原料供应商地位。

3. 钴资源来源与稳定性

• 钴原料主要来源于租赁开采和合法手工采矿，渠道稳定。
• 公司拥有刚果金合法手工开采矿收购许可证和钴精矿出口许可证，具备稀缺资质。
• 加丹加省是刚果金钴资源主要产区，政府对矿区管理严格，且该地区是外国人投资集中区，政治环境相对稳定。

4. 原料库存与成本控制

• 原料库存维持在4-5个月，保障生产稳定性。
• 刚果迈特公司加工低品位钴精矿为氢氧化钴，减少运输成本，提高原料利用率。

5. 电钴与钴粉价差修复

• 电钴作为钴产品定价基准，价差波动在2-4万元/吨。
• 随着电钴产能释放及工艺优化，价差正在逐步修复至正常水平。

关键信息汇总

风险提示

• 下游需求不及预期：钴粉和电钴价格波动可能影响公司盈利能力。
• 产线投产进度不及预期：新建产能可能因技术、资金或政策问题延迟投产。

工艺流程亮点

• 混酸密闭电解工艺：核心技术，提升电钴纯度，降低辅料成本。
• 热解法：实现工业废水废渣零排放，提升环保效益。
• 液相还原法：缩短工艺流程，减少设备投入，满足高端钴粉市场需求。

投资评级体系

分析师信息

• 李斌：华创证券首席分析师，荷兰莱顿大学工学硕士，曾任职于首钢和CRU。
• 胡金：华创证券分析师，北京化工大学管理学硕士。
• 华强强：华创证券分析师，香港科技大学理学硕士。
• 田庆争：华创证券助理分析师，西南财经大学经济学硕士。

联系方式

总结

寒锐钴业凭借其在刚果金的稳定资源供应和先进的生产工艺，具备在钴粉领域持续扩张的能力。公司通过IPO募投项目，计划实现5000吨电钴和3000吨钴粉的产能目标，同时布局电池材料上游原料端，提升其在产业链中的地位。虽然公司目前不直接进入电池材料领域，但通过提供高品质电钴和四氧化三钴，积极向下游企业延伸。公司面临的主要风险包括下游需求不及预期和产线投产进度不及预期。整体来看，寒锐钴业具备较强的行业竞争力和技术壁垒，未来发展潜力较大。