20160513-安信证券-钴研究系列之二_群雄逐钴_资源为王_18页_2mb

钴行业研究报告总结

核心内容概览

• 钴资源短缺趋势：全球钴需求快速增长，供给相对稳定，未来钴将逐步转向短缺，钴价有望企稳回升。
• 钴供给结构：全球钴供应主要由原生钴矿（约82%）和再生钴（约18%）构成。近年来，由于铜镍矿副产钴的增加及钴价走低，再生钴占比有所下降。
• 资源分布集中：全球钴矿资源高度集中于少数国家和企业，主要分布在刚果（金）、澳大利亚、古巴等，其中嘉能可、欧亚资源、淡水河谷等企业已基本掌控全球主要钴矿资源。
• 钴精炼产能集中：全球钴精炼产能主要集中在CDI会员（嘉能可、自由港、优美科等）和中国，中国成为全球最大的钴精炼生产国。
• 钴回收重要性提升：钴回收主要来自终端消费品，如电池、高温合金等，回收工艺逐步成熟，已成为全球钴供给的重要来源。
• 钴贸易格局：非洲是主要钴矿产地，中国则是主要冶炼和消费地，因此钴矿贸易量巨大。
• 钴公司格局：全球钴企业竞争激烈，资源控制力是核心竞争力，中国企业正积极布局海外资源以提升话语权。

主要观点

• 资源为王：钴矿资源的控制权决定了企业在产业链中的地位，未来资源控制力强的企业将占据主导。
• 企业动态：
  • 洛阳钼业：通过收购Tenke Fungurume，成为全球最大钴矿企业，资源丰富，扩产前景广阔。
  • 华友钴业：积极布局海外矿山，钴盐产能达15000吨，库存充足，具备较大的重估弹性。
  • 格林美：专注于钴原料回收，已形成2000吨电解钴和10000吨四氧化三钴产能，未来将向多金属回收拓展。
  • 鹏欣资源：参股希图鲁铜矿，保障钴资源供给，同时加大氢氧化钴产能建设。

关键信息

全球钴供给格局

• 原生钴矿占比约82%，再生钴占比约18%。
• 1995-2011年，再生钴占比在18-20%之间，近年来有所下降。
• 钴矿山从发现到投产周期长，平均延期时间达39年，未来全球钴供给将高度依赖已投产矿山。

钴矿资源分布

• 国家层面：全球钴储量和产量集中在刚果（金）、澳大利亚、古巴、赞比亚、菲律宾等地，占全球总量约80%。
• 企业层面：嘉能可、欧亚资源、淡水河谷等掌控全球主要钴矿资源，亚洲企业资源占比低。
• 矿山层面：Tenke Fungurume是全球最大的在产钴矿山，2015年钴产量达1.6万吨，储量达50万吨。

钴精炼格局

• 2015年全球钴精炼产量为9.5万吨，其中CDI会员产量4.82万吨，非CDI会员产量4.69万吨。
• CDI会员：主要集中在嘉能可、自由港、优美科，三者合计占CDI会员产能的70%以上。
• 非CDI会员：中国是主要生产国，2015年产量达3.93万吨，占非CDI会员总产量的83%。

钴回收体系

• 回收钴主要来自电池、高温合金等终端产品，回收率较高。
• 国内外主要钴回收企业包括格林美、瑞士Batrec、法国AFE VALDI、日本关西触媒等。
• 格林美采用先进的回收技术，年处理废旧电池超过2万吨，具备较强的竞争力。

钴贸易格局

• 钴矿主要产自非洲，冶炼和消费集中在中国。
• 中国每年需大量进口钴矿，用于国内生产和出口。
• 钴精矿贸易量巨大，需从矿山产地运往冶炼和消费市场。

钴公司动态

• 洛阳钼业：收购Tenke Fungurume，提升钴资源控制力，成为全球最大钴矿企业。
• 华友钴业：通过收购PE527铜钴矿，提升钴资源储量至8.73万吨，钴盐产能达15000吨。
• 格林美：专注钴原料回收，形成2000吨电解钴和10000吨四氧化三钴产能。
• 鹏欣资源：参股希图鲁铜矿，获取75%权益，保障钴资源供给，同时扩大氢氧化钴产能。

风险提示

• 全球钴矿产出超预期可能导致供给增加，钴价下行。
• 新能源汽车需求不及预期可能影响钴的长期需求增长。

附录：相关报告

• 非农就业不及预期，关注稀土钨钴金银
• 坚定关注有色英雄联盟—金银稀土钨
• 继续看好有色大反弹，重点关注金银铝锑稀土钨
• 期待白银闪光时刻

图表目录（关键数据）

• 图1：全球钴供给来源
• 图2：刚果（金）、澳大利亚、古巴钴储量占比
• 图3：中国钴储量仅8万吨
• 图4：刚果（金）、加拿大、中国钴矿产量占比
• 图5：中国钴矿产量仅7200吨
• 图6：CDI会员精炼钴产量持续增长
• 图7：CDI会员精炼钴产量集中于巨头
• 图8：非CDI会员精炼钴产量稳定
• 图9：非CDI会员精炼钴产量主要集中在中国
• 图10：格林美回收工艺流程
• 图11：全球钴贸易格局
• 图12：全球钴供应按终端产品分类
• 图13：钴价曾在2008年暴涨
• 图14：Tenke Fungurume矿位置
• 图15：格林美多金属回收再利用
• 图16：希图鲁铜矿资源储量